融资融券投资策略简介教材.ppt

八、融资融券条件下的期现套利策略 现行的期货期现套利是指当股指期货与其现货之间出现价格上的差异，通过低买高卖以获取无风险利润。股指期货期现套利主要有两个方向，即正向套利与反向套利。 正向套利 反向套利。 由于现阶段无法卖空相应的指数现货，因此股指期货期现套利仅限于正向套利。 （一）现行期现套利的主要风险与劣势 1、缺乏反向套利模式 2、跟踪误差风险* 3、持有期风险（补仓风险）* 4、冲击成本* 5、资金固定有限 （二）融资融券下期现套利的优势 1、反向套利 2、杠杆放大优势 3、资金盘活优势 （三）案例1：无融资融券 假设某年某月某日，股票市场沪深300指数收盘为3100点。此时，当月股指期货合约价格为3150点，到交割日剩余20日，假设当月沪深300指数成分股在合约到期前不会分红，此时套利流程如下。 1、计算套利成本（考察无套利空间） 股票（含ETF）买卖双边佣金为率为0.2%，3100*0.2%=6.2点。 股票买卖印花税为0.1%，；ETF买卖无需缴纳印花税（本例以ETF组合为现货标的）。 假设股票（含ETF）买卖的冲击成本为0.05%，3100*0.05%=1.55点。 现货跟踪误差为0.2%，3100*0.2%=6.2点。 期货买卖双边手续费为0.02%，3150*0.02%=0.63点。 期货买入卖出的冲击成本为0.01%，3150*0.01%=0.315点。 套利成本合计为：6.5+1.55+6.2+0.63+0.315=14.90点。 无套利空间上限为：3100+14.90=3114.903150。存在套利空间。 2、实施套利 假设客户头寸为2500万元，预计投入2000万进行套利，500万作为补仓资金。 期货保证金比例为15%，因此投入期货与现货资金分别约为260万与1740万。 当月期货合约价值为3150*300=945000元 每张合约初始保证金为945000*0.15=141750元 共卖空合约为 2600000/141750=18张，合计保证金为18*141750=2551500元 同时，买入现货标的（ETF组合）18*945000 套利共支付2,551,500+17,010,000=19,561,500元，剩余5438500元作为追加保证金使用。 3、套利监控 假设20日后，当期期货合约交割，当日沪深300指数收盘价为3300点，股指期货交割结算价格为3302点，基本收敛一致。 4、收益计算 期现平仓时，沪深300指数现货收益为（3300/3100-1）*17,010,000=1,097,419 期货亏损（3150-3302）*300*18=-820,800 套利收入为：1,097,419-820,800=276,619元 套利收益为276,619/25,000,000=1.11%，年化收益率为20.19%。（方便起见，不再考虑交易成本等） （三）案例2：加入融资融券 假设某年某月某日，股票市场沪深300指数收盘为3100点。此时，当月股指期货合约价格为3150点，到交割日剩余20日，假设当月沪深300指数成分股在合约到期前不会分红，此时套利流程如下。 1、计算套利成本（考察无套利空间） 股票（含ETF）买卖双边佣金为率为0.2%，3100*0.2%=6.2点。 股票买卖印花税为0.1%，；ETF买卖无需缴纳印花税（本例以ETF组合为现货标的）。 假设股票（含ETF）买卖的冲击成本为0.05%，3100*0.05%=1.55点。 现货跟踪误差为0.2%，3100*0.2%=6.2点。 期货买卖双边手续费为0.02%，3150*0.02%=0.63点。 期货买入卖出的冲击成本为0.01%，3150*0.01%=0.315点。 套利成本合计为：6.5+1.55+6.2+0.63+0.315=14.90点。 无套利空间上限为：3100+14.90=3114.903150。存在套利空间。 2、实施套利 假设客户头寸为2500万元，预计投入2000万进行套利，500万作为补仓资金。 假设期货保证金比例为15%，ETF在融资融券业务中折算率为0.7，其杠杆比率为1/（1.5-0.7）=1.25倍，则其资金分配为：现货投入约3375万（其中，自有资金1500万，融资资金1875万），期货投入约500万。 当月期货合约价值为3150*300=945000元 每张合约初始保证金为945000*0.15=141750元 共卖空合约为 5,000,000/141,750=35张，合计保证金为35*141,750=4,961,250元 同时，买入现货标的（ETF组合）35*945000=33,075,000元 套利共支付4,961,250+15,000,000=19,961,250元，剩余资