马克维茨的资产组合理论教材.ppt

* （1）定义：证券市场处于均衡状态时的所有证券按其市值比重组成一个“市场组合”(m)，这个组合的非系统性风险将等于零。 （2）衡量证券i系统性风险的指标： * 假定任何一种证券的收益率与市场组合的收益率之间存在着一种线性关系: * （3）证券组合的 系数＝各种证券的 系数的加权平均数 * （4）证券和证券组合的 系数： 若 ＝1，说明其系统性风险＝市场组合的系统性风险； 若 ＞1，说明其系统性风险＞市场组合的系统性风险； 若 ＜1，说明其系统性风险＜市场组合的系统性风险； 若 ＝0，说明其没有系统性风险。 * 1、哪种风险可以通过多样化来消除： 1）预想到的风险; 2）系统性风险; 3）市场风险; 4）非系统性风险 2、下面哪种说法是正确的？ 1）系统性风险对投资者不重要； 2）系统性风险可以通过多样化来消除； 3）承担风险的回报独立于投资的系统性风险； 4）承担风险的回报取决于系统性风险。 3、系统性风险可以用什么来衡量？ 1）贝塔系数; 2）相关系数; 3）收益率的标准差; 4）收益率的方差 * 4、考虑两种完全负相关的风险证券A和B，其中A的期望收益率为10%，标准差0.16；B的期望收益率8%，标准差为0.12。则A和B在最小标准差资产组合中的权重分别是（ ） A、0.24，0.76 B、0.50，0.50 C、0.57，0.43 D、0.43，0.57 * * 第一章：投资组合理论 第二节、马克维兹的资产组合理论 一、基本假设 投资者的厌恶风险性和不满足性： 1、厌恶风险 2、不满足性 * * “不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。” ——1981年诺贝尔经济学奖公布后，记者要求获奖人、耶鲁大学的James Tobin教授尽可能简单、通俗地概括他的研究成果，教授即回答了这句话。 问题：如何进行证券组合，即 （1）将鸡蛋放在多少个篮子里？ （2）这些篮子有什么特点？ 由上式可知，证券组合的风险不仅决定于单个证券的风险和投资比重，还决定于每个证券收益的协方差或相关系数。 * 1、不管组合中证券的数量是多少，证券组合的收益率只是单个证券收益率的加权平均数。 分散投资不会影响到组合的收益率，但是分散投资可以降低收益率变动的波动性。各个证券之间收益率变化的相关关系越弱，分散投资降低风险的效果就越明显。 分散投资可以消除证券组合的非系统性风险，但是并不能消除性统性风险。 * 2、在现实的证券市场上，大多数情况是各个证券收益之间存在一定的正相关关系。 有效证券组合的任务就是要找出相关关系较弱的证券组合，以保证在一定的预期收益下尽可能地降低风险。 * 3、证券组合的风险随着股票只数的增加而减少 * （一）可行集 （二）有效组合（效率边界） 定义：对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益。在既定的风险约束下，追求最大的收益；在既定的目标收益率下，尽量的降低风险。 能够同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。 * 例1：假设有两种股票A和B，其相关系数ρ=1，并且σA=2%，σB=4%，WA=50%，WB=50%，则组合方差为： * * * * 在由收益率和标准差构成的坐标系中， 该曲线凸向收益率轴。 由此可以看出，投资组合可以大大降低风险。 * * 假设仅由两项证券资产A和B构成证券组合。A的期望收益率E（RA）=5%，标准差σA=20%；B的期望收益率E（RB）=15%，标准差σB=40%； A和B的相关系数为ρAB=0，求A和B在最小方差组合中的比例WA和WB ？ * 当证券间完全负相关的时候，组合的方差为 进而有， 。在由收益率和标准差构成的坐标系中，该函数为两条直线。而且这两条直线在收益率轴上有一个交点。 因此，组合的风险可以大大降低。如果权重恰当（恰好位于交点处），组合甚至可以完全回避风险。 * * * 1．资产组合的收益与资产收益间的相关性无关，而风险则与之有很大关系； 2．完全正相关时，组合风险无法低于两者之间最小的； 3．完全不相关时，可以降低风险，随着风险小的资产的投资比重增加，组合风险继续下降，并在某一点达到风险最小。 4