企业资本结构论文生物医药业上市公司资本结构问题研究.doc

企业资本结构论文： 生物医药业上市公司资本结构问题研究 　　[摘 要] 本文以2007-2009年生物医药业上市公司为样本,分析其资本结构特征,并提出相应的优化措施。 　　[关键词] 生物医药业;上市公司;资本结构 　　　　 　　生物医药业是关系国计民生,关系千家万户健康幸福的重要产业。生物医药业上市公司虽然占全部上市公司的比重不大,但它却拥有我国生物医药业最先进的技术和人才资源。生物医药业上市公司能否健康发展对我国整个生物医药业的发展起到至关重要的作用。 　　根据生物医药业生产经营特点及制药企业经营内容的不同,本文界定的生物医药业上市公司是指以商品性医药制品生产为主的,并在中国境内证券交易所挂牌交易的上市公司。 　　目前正处于生物医药技术大规模产业化的开始阶段,预计 2020 年后将进入快速发展期,并逐步成为世界经济的主导产业之一。由于中国经济持续快速发展以及老龄化社会的进一步加剧,生物医药行业在中国也进入了其发展的黄金时期。作为资金和技术双密集型企业,融资问题无疑是企业发展的首要问题。由于受我国资本市场发展滞后的影响,生物医药业上市公司资金来源较为单一,自有资金不足,直接融资能力差,制约了企业的发展。随着中国加入WTO,外国资本的进入,医药制造行业内的竞争将进一步加剧,在企业内部如何建立一个低成本的融资渠道,如何形成安全可靠的资本结构,将会成为医药制造企业生存和发展的关键因素。 　　 　　1 资本结构特征分析 　　 　　按照资本结构理论,由于负债的节税效应,适度的负债对于降低企业资本成本具有财务杠杆效应,并且从理论上讲,以股东财富最大化为目标的上市公司,在筹资决策上必然追求达到最优资本结构,实现企业价值最大化。基于以上理由,本文以从沪深两市选取的74家生物医药业上市公司为对象,分析其资本结构特征以及是否充分利用负债的节税效应。 　　1.1资产负债率相对较低 　　根据财务理论和企业财务管理的实践经验,适度增加负债能使公司获得所得税抵减和杠杆利益,从而比无债或低债的公司有着更高的市场价值。因此,公司在经营状况好的时候,应多举债以降低加权平均资本成本,提高公司的市场价值。上市公司由于经营情况各有不同,最优负债率也不同,但是一般来说,企业的资产负债率在50%以上为宜。从表1可以看出,2007年、2008年和2009年分别有52家、61家和62家上市公司资产负债率低于50%,分别占当年全部生物医药业上市公司的70.27%、82.4%、83.78%。这说明,我国生物医药业上市公司普遍存在资产负债率较低的问题。从表2可以看出,我国生物医药业上市公司平均资产负债率与全国同期A股上市公司平均资产负债率相比较,还有一定差距。 　　1.2资产负债率呈两极分化 　　生物医药业上市公司的资产负债率并不是都处于一定的较小范围的区域,而是差距很大,呈现出严重的两极分化现象。同一年份不同的上市公司资产负债率相差悬殊,如2007年,资产负债率最高的是吉林制药,为93.95%,而最低的是双鹭药业,只有 5.92%,相差 88.03个百分点;2008年,资产负债率最高的是吉林制药,为93.14%,最低的是双鹭药业,为3.20%,相差89.94个百分点;2009年,资产负债率最高的是吉林制药,为94.80%,而最低的是嘉应制药,只有2.11%,相差92.69个百分点。可见,生物医药业上市公司资产负债率两极分化并不是个别年的特殊现象,其存在着普遍性。 　　1.3长期负债水平偏低,负债结构倾向于流动负债 　　负债结构是公司资本结构的另一个重要的方面,它是指上市公司借入资金的期限结构、债源结构、利率结构等。一般来说,负债期限中应均衡安排短期、中期、长期负债,并保持适当比例,以适应生产中不同的资金要求,特别是避免还债期过于集中和还款高峰的出现。 　　由表3可知,2007年、2008年和2009年,我国生物医药业上市公司流动负债在全部负债中的平均比重分别为92.80%、93.84%和90.08%,长期负债比重偏低,流动负债倾向明显。流动负债居高不下,表明公司净现金流量严重不足,缺乏长期资金,要使用过量的短期债务来保证正常的运营,有短借长投的倾向。而短借长投会使公司资金更缺乏流动性。一般来说,流动负债占总负债一半的水平较为合理,偏高的流动负债水平会使上市公司在金融市场环境发生变化,如利率上调、银根紧缩时,信用风险和流动性风险上升,上市公司资金周转将会陷入困境。 　　 　　2 如何优化生物医药业上市公司资本结构 　　 　　2.1生物医药业上市公司资本结构优化的目标 　　理论上认为,当公司价值实现最大化时,公司的资本结构达到最优,公司的最优资本结构应当是使公司价值最大化时的资本结构。 　　但是,作为医药企业,需要将大量的资金投入到新药