Chap公司金融的目标说课.ppt

* * 其他代理问题 代理问题的解决方案 * * * 為何股價代表所有市場參與者對某企業的價值之主要判斷工具? 因為股價考慮了 1. 目前與預期未來的每股盈餘 2. 這些盈餘發生的時點(timing)、 發生的持續性(duration) 、 與風險 3. 企業的股利政策 4. 及會影響股價的其他因素 所以股價可作為企業績效(business performance)的判斷工具，它顯示出經理人代表其股東在經營企業上做得有多好 * 利润最大化目标没有区分不同时期的报酬，没有考虑货币的时间价值。投资项目效益现值的大小，不仅取决于效益将来值总额的大小，还要受取得效益时间的制约。 风险与利润相伴而生，追求利润最大化，会导致经理人员不顾风险的大小去追求最大的利润，一旦不利事件发生，公司将陷入困境甚至可能破产，这会使业主的经济利益遭受损失； * 為何股價代表所有市場參與者對某企業的價值之主要判斷工具? 因為股價考慮了 1. 目前與預期未來的每股盈餘 2. 這些盈餘發生的時點(timing)、 發生的持續性(duration) 、 與風險 3. 企業的股利政策 4. 及會影響股價的其他因素 所以股價可作為企業績效(business performance)的判斷工具，它顯示出經理人代表其股東在經營企業上做得有多好 * 為何股價代表所有市場參與者對某企業的價值之主要判斷工具? 因為股價考慮了 1. 目前與預期未來的每股盈餘 2. 這些盈餘發生的時點(timing)、 發生的持續性(duration) 、 與風險 3. 企業的股利政策 4. 及會影響股價的其他因素 所以股價可作為企業績效(business performance)的判斷工具，它顯示出經理人代表其股東在經營企業上做得有多好 * 委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。 * 委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。 * * greenmail的词源说明是这样的:【字源】此字由green (指绿色的美钞,由greenback而来)加上blackmail (勒索)结合而成,指买下某公司大批股票,并以购并该公司为要胁,最后则强迫该公司以不合理的高位价购回股票,从事这种勒索的人称greenmail artist或greenmailer.绿色邮件是指目标公司通过私下协商，从特定股东（绿色邮递者）手中溢价购回其大量股份。目的是消除大股东（绿色邮递者）的敌意接管威胁。 绿色讹诈是指即将被兼并的公司出高价购回兼并公司已收购的股份。 ；同时，绿色邮件通常包含一个大宗股票持有人在一定期限（通常是十年）内不准持有目标公司股票的约定 * “金降落伞”是指目标公司董事会通过决议，由公司董事及高层管理者与目标公司签订合同规定：当目标公司被并购接管、其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的退休金（解职费）、股票选择权收入或额外津贴。如对于大型公司的CEO（首席执行官），这一补偿可达千万美元以上。该等收益就像一把降落伞让高层管理者从高高的职位上安全下来，故名“降落伞”计划；又因其收益丰厚如金，故名“金降落伞”。目前全美500强中已有一半以上通过了这项议案。 从反收购效果的角度来说，“金降落伞”、“银降落伞”和“锡降落伞”策略，能够加大收购成本或增加目标公司现金支出从而阻碍购并。 * 毒丸计划是指目标公司为避被其他公司收购,采取一些会对自身造成严重伤害的行动,以降低自己的吸引力。 A security, the rights or cashflows on which are triggered by an outside event, generally a hostile takeover, is called a poison pill. * * * * 1988年Kodak公司收购Sterling Drug公司。与Hoffman La Roche公司激烈竞争后，Kodak获得胜利并以每股90.90的价格（价格权益共计51亿美元）于1988年1月22日收购了Sterling Drug公司。Sterling Drug收购前30天的权益市场价值是30亿元美元。1988年1月22日宣告收购行动后， Kodak公司的股价下跌15%，约合22亿美元的权益市场价值。虽仅从股价变动上很难得出可靠结论，但Kodak价值的下降几乎等于它所支付的市场溢价21亿美元。