第5讲投资银行的传统业务剖析.ppt

投资银行自营业务的监管 各国对投资银行自营业务都有限制，成为监管的主要对象。 纽约证券交易所：建立证券商登记制度；从事自营业务的会员除经营所需资本外，还需有15万美元以上的资本，并熟悉相关规则和业务；不得在同一时间接受委托和自行买卖；客户优先原则；通过新的制度使自营业务用于市场稳定；自营业务应首先受到监视；自营商申请注册时，应受到较严格的审查和限制。 资料：《证券公司证券自营业务指引》 为推动证券公司改革证券自营机制、防范自营业务风险，中国证券业协会在充分征求行业意见的基础上，制定了《证券公司证券自营业务指引》，并由中国证监会于2005年11月11日转发，即日执行。 证券公司不得将自营业务与资产管理业务、经纪业务混合操作；不得以他人名义开立自营账户；不得使用非自营席位从事证券自营业务；不得超比例持仓或操纵市场。 四、私募发行业务 美国私募市场的演进（立法） 　　1933年证券法和1934年证券交易法 　　1982年D规则 　　1990年证券法第144条A规定 私募市场资金供给者： 　　人寿保险公司 　　养老基金 　　外国投资者 　　个人投资者 美国证券交易委员会（SEC）曾于1982颁布了《506规则》对非“公开发行”即私募作了一个明确的定义。如果发行人只是： 　　1）向合格的投资者（accredited investor）以及数量有限的其他投资者出售证券。（在美国，所谓合格的投资者是指资产超过500万美元的银行、保险公司、基金及其他公司等投资机构和年收入超过30万美元的富裕家庭、年收入超过20万美元的富有个人，普通投资者虽然不具备上述条件，但应该有相关知识和风险判断能力，且数量不能超过 35名。） 　　2）不通过传单、报纸、电视、广播进行广告传播； 　　3）不通过集会、散发传单等形式到处征集投资者。 在成熟资本市场上，私募发行市场是证券市场的重要组成部分，是发行人筹集资金的主要场所。 以美国资本市场为例，据统计，1981年至1992年外国发行人在美国证券市场筹资资金共计2318亿美元，其中通过私募市场筹集的资金达到1349亿美元，占筹集资金总额的58.2％，而通过向证券交易委员会注册取得公开发行资格筹集的资金为969亿美元，占筹集资金总额的41.8％。 私募发行的优势与劣势 私募发行的优势：1）对发行者来说，私募发行要求比较低；2）需要履行的信息披露义务较低，管理层受到的压力和监督较小；3）私募发行的发行费用和支出较少；4）私募发行的对象以专业投资机构和专业投资人士为主。 私募发行的劣势：1）发行难度较大；2）证券流动性较差；3）投资者过于集中，对公司的日常经营管理干涉过多；4）发行公司易失去与投资银行的密切联系。 投资银行参与私募发行的方式和特点 投资银行参与私募发行的方式有：1）担任私募证券的设计者，在发行者和潜在的投资者之间协商；2）寻找合适的机构投资者，并对发行公司进行尽职调查，制定私募发行的日程表；3）可作为发行者的顾问，提供相应的咨询服务。 投资银行私募业务的特点：1）投资银行对不同类型的发行公司工作的重点不同；2）私募成功的关键在于投资者掌握多少机构投资者。 私募发行的收费结构：投资银行的收费取决于服务的内容、发行金额大小、发行过程的复杂程度、证券的风险大小等因素。 债券私募 债券私募的主要条款中应载明发行人、发行金额、到期日、发行价格、发行利率、缴款日期、资金用途及发行性质等项目，本金偿还方式又可分为到期一次还本及一定年限后以偿债基金分年偿还两种。 提前赎回：应支付赎回溢酬。 私募债券属于无担保、非投资级的高风险投资标的，常用的限制条款有： 　　正面限制条款：有本金利息支付形态的限制、定期报送必威体育精装版的财务报表、维持一定的财务比率、保留公司的资料薄与各种记录等。 　　负面限制条款：负债限制条款、支出限制条款、流动资产抵押限制条款、合并及出售资产限制条款。 融资融券的影响 对市场：短期影响不大，长期增强成交活跃性 　　初期的入市资金相当有限，对市场的直接影响很小； 　　由于信用资金在市场中的交易更频繁，因此成交会更趋活跃。 对券商： 　　1)增加利差收入； 　　2)提高佣金收入； 　　3)可以吸引更多的客户群体。 对基金：短期影响微不足道 　　试点期间，融资融券业务没有转融通的资金参与，基金无法通过向券商融出证券获得额外收益，因此短期来讲融资融券业务对基金的影响微不足道。 对普通投资者：提供杠杆投资工具 　　　融资融券业务给普通投资者提供了杠杆投资的工具，并使其在跌市中通过融券卖出而盈利成为可能。　 蕴含风险 融资融券可能助涨也可能助跌，增大市场波动，进而可能助长市场的投机气氛?； 可能增大金融体系的系统性风险，内幕交易及滥用市场变得更加容易，加剧市场动荡； 投资者融资买进的股票在下跌行情中容易出现