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第五章 套期保值原理 [目的与要求]掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。 [学习重点]套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响 第一节 套期保值概述 一、期货价格构成要素 商品生产成本 期货交易成本—佣金和交易手续费、资金成本 期货商品流通费用—商品运杂费、商品保管费 预期利润—社会平均投资利润、期货交易风险利润 二、正向市场与反向市场(期价与现价的关系) 在正常情况下，期货价格高于现货价格，或近期合约价格低于远期合约价格，称为正向市场(Normal Market or Contango)； 在特殊情况下，现货价格高于期货价格，或近期合约价格高于远期合约价格，称为反向市场(Inverted Market )or 现货溢价（Backwardation)。 期价与现价的关系 静态 期价现价——正常市场(正向市场) 期价现价——逆转市场(反向市场) 期价=现价 动态 平行移动 收敛 基差 三、套期保值的概念 传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。 戴维·G·卢恩伯格（David G.Luenberger）在《投资科学》（Investment Science）中的定义： 套期保值（Hedging）是降低由正常的商业经营产生的或者与投资有关的金融风险的过程。套期保值是金融市场的最重要的作用之一，并且是现在工业活动的一个必不可少的组成部分。 套期保值的一种形式是保险（Insurance），通过支付一笔固定的金额（保险费，premium），你就可以在损失发生时，得到补偿，从而使自己免于遭受某种可能的损失——比如火灾、盗窃，甚至价格的不利变化。 四、套期保值的作用 套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构。 原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。 作用：第一、锁定企业的生产成本。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。 五、期货套期保值原理 第一条原理：期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响。因此，期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致。 第二条原理：期货市场实行《实物交割制度》，到期的期货合约必须进行实物交割。这样，期货价格与现货价格具有趋合性。即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会。 六、套期保值的操作原则 商品种类相同原则 商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则 七、交易步骤 第一步： 交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约 第二步： 在合约到期前对冲第一步建立的合约 第二节 套期保值的应用 一、买入套期保值 为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。 （一）使用对象及范围 1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况； 2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。 3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。 （二）买入套期保值的操作方法 [例1]广东某一铝型材厂的主要原材料是铝锭，3月铝锭的现货价为13000元/吨，该厂根据市场情况变化，认为两个月后铝锭的市场价格将会上涨，为回避两个月后购入600吨铝锭的价格风险，该厂决定进行套期保值。3月初以13200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场买铝锭时价格以上涨至15000元/吨，而此时期货价格也已上涨到15200元/吨，见表6-1 表6-1 买入套期保值实例 假如5月初铝锭的价格不长反而下跌500元/吨，情况如下：表6—2 买入套期保值实例 （三）买入套期保值的利弊分析 1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。 2、提高企业的资金使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。 4、能够促使现货合同顺利签订 套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。 二、卖出套期保值 为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，从而达到保值的目的。也叫空头保值。 （一）适用对象与范围 1、直接生产商品期货实物的厂家、农