第四章创业投资2重点介绍.ppt

天使基金就是专门投资于企业种子期、初创期的一种风险投资。 * 全球 美国 亚太地区 中国 四、创业投资的分段投资与介入时机分析 创业投资分段投资的各阶段比较分析 1 分段投资中不同的投资策略和主体介入时机偏好 2 各国创业投资的介入时机分析 3 创业投资各阶段基本特点比较 种子期 seed stage 启动期 start-up stage 成长期 development stage 扩张期 expansion stage 成熟期 bridge stage 特 点 只有构思，概念 只有创业者或技术专家，没有管理人员 产品原型未开发测试 没有企业计划 只做过市场调研 完成企业计划 产品原型在测试中 产品准备上市 管理队伍组成 第二代产品开始构思 尚未有销售 开始有销售 管理队伍健全 产品在生产中 验证企业计划并调整 实施营销推广 需要资金支持生产和销售 销售增加 接近盈亏平衡点 管理队伍成熟 产品工艺技术完善 营销体系健全 第二代产品研究完成 生产和销售规模扩大 达到盈亏平衡点产生利润 企业和产品已经形成良好形象 产品市场占有率较大 准备上市发行或并购 第二代产品上市 目 标 制造出产品原型 完成企业计划 创建公司，组织管理队伍 完成市场评估 完成原型测试，准备生产 完成生产准备工作 管理制度建立 进一步熟悉市场，制定营销策略 达到市场渗透目标 接近盈亏平衡点 增加产能、降低成本 强化内部管理 达到销售增长目标和市场份额目标 提高生产效率 引入第二代管理队伍 从地区市场向全国市场扩张 积极准备第二代产品上市 增加市场占有率 公司规模大幅扩张 向国际市场进军 实施购并和多元化策略 目标投资收益率 50%以上 40%-60% 25%-50% 25%-50% 20%-40% 分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较 阶段 企业状态 投资目的 投资 年限 投资 工具 投资 收益率 五年回报倍数 种子期 概念，计划 开发，试生产 7-10 自筹 资金 60%以上 10-15 启动期 生产，运作 市场营销 5-10 优先股 40-60% 6-12 成长期 开始销售 提高市场份额 3-7 优先股，有担保债务 30-50% 4-8 扩张期 开始盈利 稳定利润 1-3 普通股 债务 25-40% 3-6 成熟期 快速成长 上市或转售 1-3 过渡期融资 25% 2-4 新的一轮投资循环 新的一轮投资循环 全球投入创业投资的资金阶段分类 （亿美元） 创业投资在美国的分布状况 创业投资在亚太地区的分布状况 创业投资在中国的分布状况 对投入中国大陆的外国风险进行调查 对投入中国大陆的外国风险进行调查 以创业投资的资金为依据（2000年） 五、创业投资的退出 几种退出渠道的比较分析 1 国内外退出渠道的比较分析 2 美国创业投资多元化的退出渠道 欧洲创业投资退出渠道 中国创业投资退出的主要渠道 退出渠道自身优缺点比较 退出渠道 优点 缺点 公开上市（IPO） （1）投资获益最高，往往是投资额的几倍甚至几十倍，有的甚至更高； （2）企业获得大量现金流入，增强了流动性； （3）提高了风险企业的知名度和公司形象，便于获得融资便利； （4）股票上市是很大的激励，可以留住核心层人员并吸引高素质人才进入； （5）创业投资家以及风险企业的创始人所持有的股权可以在股票市场上套现。 （1）有上市限制； （2）对出售股权的限制会影响创始人投资收入的变现； （3）上市成本很高，上市的费用十分昂贵。 出售或回购 （1）这种契约式转让最大的优点在于符合风险资本“投入——退出——再投入”的循环，投资者可以在任意时期将自己拥有的投资项目股权随时变现，使创业投资公司的收益最大化； （2）操作相对IPO简单，费用低，可以实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司； （3）股份的出售或回购还可以作为创业投资企业回避风险的一种工具。 （1）由于收购方太少，导致企业价值被低估，收益率与公开上市相比明显偏低，只有它的大约1/4到1/5； （2）就出售而言，风险企业被收购后就不易保持独立性，企业管理层有可能失去对风险企业的控制权； （3）对回购来说，如果企业创始人用其他资产（如其他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应付票据支付回购，涉及变现及风险问题； （4）产权界定不清，产权交易市场不发达，产权成本过高，阻碍这种退出渠道的运用。 清算 是创业投资不成功时减少损失的最佳的退出方式 （1）承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结果； （2）我国《公司法》要求在出现资不抵债的客观事实时才能清算，从而很可能错过投资撤出的最佳时机，也就无形中扩大了风险企业损失。 美国创业投资退出渠道分析 退出渠道 投资结果 转让客体 转让对象 市场性质 投资年限 回报倍数 发生