第8章融资决策剖析.ppt

◆长期借款的优点主要表现在： 1）融资速度快。 2）融资成本较低。 3）借款弹性较大。 4）可以发挥财务杠杆作用。 ◆长期借款的缺点主要表现在： 1）财务风险较高。 2）限制条件较多。 3）融资数量有限。 二、企业债券融资 ◆债券的发行 ⑴债券的发行资格与条件 在我国，按《公司法》规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才具有发行债券的资格。 ⑵债券的发行程序 ①做出发行债券的决议。 ②提出发行债券的申请。 ③公告债券募集办法。 ④委托证券机构发售。 ⑤发售债券，收缴款项，登记债券存根簿。 ⑶债券的发行价格 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格。 ⑷债券的信用评级 目前，我国已发行债券的信用等级都为AAA，并且都有信誉卓著的第三者提供担保。 ◆债券融资的优点主要表现在： 1）资本成本低于普通股。 2）可产生财务杠杆作用。 3）保障股东的控制权。 ◆债券融资的缺点主要表现在： 1）增加企业的财务风险。 2）限制条件较多。 租赁（lease）是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。 ◆租赁的种类 经营租赁 融资租赁 直接租赁 售后租回 杠杆租赁 ◆租赁融资与长期借款融资的比较 由于企业可以利用租赁融资取代常规负债，因此，企业在进行租赁分析时，最恰当的办法是将租赁融资的成本与长期借款融资的成本相比较，进而做出决策。通常的做法是，先求出在租赁融资与长期借款融资方式下每年的现金流出量，然后计算各年现金流出量的现值，最后比较两种方式下现金流出量的现值总和。 三、租赁融资 【例7—8】某公司打算添置一台新设备，该设备的购置成本为1 200 000元（包括运送与安装成本），设备至少可以使用5年，5年后其净残值约为40 000元。公司可以采用两种方式取得该设备： 1）银行借款购买方式。公司可以使用年利率为10％的5年期银行借款来筹措1 200 000元购入该设备，购入设备后，公司采用直线法计提折旧，且每年需支付60 000元设备维修费。 2）公司还可以采用融资租赁的方式来获得这一设备。租赁条件是：租赁费率为8％，租赁期为5年，每年年末需支付的租赁费为300 548元，此外每年需支付维修费60 000元，5年租赁期满后，公司有权以40 000元的价格将设备买下。假设公司所得税税率为40％。 根据以上资料，我们将银行借款购买与融资租赁两种方式下的现金流出量计算如表7—4和表7—5所示。 年 度 1 2 3 4 5 1．借款摊销 （1）年支付额 316 556 316 556 316 556 316 556 316 556 （2）利息费用 120 000 100 344 78 723 54 940 28 773* （3）本金支付 196 556 216 212 237 833 261 616 287 783 （4）年末贷款余额 1 003 444 787 232 549 399 287 783 0 2．折旧摊销 （5）折旧基础 1 160 000 1 160 000 1 160 000 1 160 000 1 160 000 （6）折旧费 232 000 232 000 232 000 232 000 232 000 3．现金流出量 （7）贷款支付额 316 556 316 556 316 556 316 556 316 556 （8）税后节约额 [（2）+（6）]×40％ 140 800 132 938 124 289 114 776 104 309 （9）净现金流出量 [（7）-（8）] 175 756 183 618 192 267 201 780 212 247 （10）税后现金流出量现值 [（9）×（P/F，6％，N）] 165 808 163 420 161 427 159 830 158 612 （11）税后现金流出量总现值 809 097 *计算误差。 表7—4 银行借款现金流出量现值 单位：元 表7—5 租赁融资现金流出量现值 单位：元 799 385 （12）税后现金流出量总现值 178 487 150 973 153 616 156 546 159 763 （11）税后现金流出量现值 [（10）×（P/F，6％，N）] 238