第8章投资决策实务剖析.ppt

例1.某设备原值为10万元，使用年限5年，税法规定残值率10%，用直线法计提折旧，该设备投入使用后每年可增加营业收入8万元，增加付现成本2万元，报废时实际残值为2万元，设所得税率30%，折现率为10%，用净现值法判断说明该方案是否可行。 解：1.确定该设备的现金流量 年折旧额=10×（1-10%）/5=1.8万元 NCF(0)=-10万元 营业NCF(1-5)=（8-2-1.8）×（1-30%）+1.8=4.74万元 回收额(5)=2-(2-1) ×0.3=1.7万元 终结点NCF=4.74+1.7=6.44万元 2．某企业有一项目，需原始固定资产投资20万元，税法规定残值率10%，使用6年，直线法计提折旧，预计可使用了7年，期末残值为1万元，年营业收入为10万元，年付现成本5万元，所得税率为30%。要求：用净现值法说明该方案是否可行。（折现率为10%） 解：1.确定现金流量 年折旧=（20-20 ×10%）/6=3万元 NCF(0)=-20万元? ； NCF(1-6)=10-5-（10-5-3）×30%=4.4万元；NCF(7)=（10-5）×（1-30%）+1-（1-2）×30%=4.8万元 年均成本 旧设备年均成本现值 资本限量下的投资组合决策——0～1规划法 甲公司是一家石油化学工业公司，2008年它有6个备选项目通过了单个项目评估，项目都是大型项目，投资分两期进行：0期（2008年）和1期 （2009年）。按照公司的长期财务计划，这两期的总投资限额分别为8亿5千万元和6亿元，每个项目的净现值已估算完毕。另外，由于技术或市场原因，项目A、B和C为三择一项目，项目B为D的预备项目，项目E和F为互斥项目，问甲公司应如何选择以使投资总净现值最大化？ 甲公司备选项目数据 单位：百万元 项目A若被选择上马，令XA＝1，否则XA＝0，其他项目类推。总的上马项目的净现值： ∑NPV=NPV(A)XA+……+NPV(F)XF =150XA+100XB+260XC+200XD+130XE+280XF 求MAX ∑NPV？ MAX ∑NPV=NPV(A)XA+……+NPV(F)XF=150XA+100XB+260XC+200XD+130XE+280XF 条件： 100XA+180XB+200XC+150XD+160XE+500XF≤850 100XA+50XB+150XC+180XD+120XE+100XF ≤600 XA+XB+XC＝1 XB ≥XD XE+XF ≤1 XA、XB、XC、XD、XE、XF＝0或1 ㈠基本思路：高风险的项目要求有较高的报酬率，应采用较高的贴现率。 变异系数（标准离差率）肯定当量系数 0.00-0.07 1 0.08-0.15 0.9 0.16-0.23 0.8 0.24-0.32 0.7 0.33-0.42 0.6 0.43-0.54 0.5 0.55-0.70 0.4 因素敏感程度的表示 敏感性分析种类 单因素敏感性分析 多因素敏感性分析 选择主要不确定因素的原则 ?第一，预计在可能的变动范围内，该因素的变动将会比较强烈地影响方案的经济效果指标； 第二，对在确定性经济分析中采用的该因素的数据的准确性把握不大。 由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，就一般情况而言，敏感性分析的指标应与确定性经济分析所使用的指标相一致，不应超出确定性分析所用指标的范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标比较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标进行。 计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一对应的数量关系，并用图或表的形式表示出来。 判别敏感因素的方法 第一种是相对测定法：即设定要分析的因素均从确定性经济分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度(增或减的百分数)相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经挤效果对各因素变动的敏感程度。 第二种方法是绝对测定法：即设各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。方案能否接受的依据是各经济效果指标能否达到临界值，例如，使用净现值指标要看净现值是否大于或等于零；使用内部收益率指标要看内部收益率是否达到基准折现率。绝对测定论的一个变通方式是先设定有关经济效果指标为其临界值，如令净现值等于零，令