第6章风险剖析.ppt

工业部门 工业部门 电子元器件 1.49 纺织工业 0.82 原油、天然气 1.07 造纸及附属工业 0.82 百货零售业 0.95 零售食品杂货业 0.76 石油冶炼 0.95 航空运输 0.75 汽车零部件 0.89 钢铁行业 0.66 化工产品 0.88 铁路运输 0.61 金属采矿业 0.87 天然气输送 0.52 食品工业 0.84 电话公司 0.50 公路运输 0.83 电力工业 0.46 一些工业部门的资产 值 四、加权平均资本成本。 它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资中所占的比例，再把两个乘积相加所得到的资本成本。其公式为： 五、运用CAPM模型计算项目投资的资金成本可分为四个步骤： 第一步，确定项目的风险校正系数； 第二步，根据CAPM模型计算投资者股本资金的机会成本 第三步，估算项目的债务资金成本； 第四步，应用加权平均法计算出项目投资的综合资金成本。 6.3 项目融资中的风险评价指标 6.3.1 项目债务覆盖率 6.3.2 资源收益覆盖率 6.3.3 项目债务承受比率 6.3.1 项目债务覆盖率 项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖率。 单一年度债务覆盖率的计算公式为： 式中：DCRt：第t年的债务覆盖率； (CI-CO)t：第t年扣除一切项目支出后的净现金流量； RPt第t年到期债务本金； IEt第t年应付债务利息； LEt第t年应付的项目租赁费用。 公认的债务覆盖率取值范围在1.0-1.5之间。 累计债务覆盖率的公式 : 式中： 表示自第一年开始至第t年项目未分配的净现金流量。 作用：规定了项目一定比例的盈余金必须保留在项目公司，只有满足累计债务覆盖率以上的资金部分才被允许作为利润返还给投资者，从而保证项目经常性的满足债务覆盖率的要求。通常情况下累计债务覆盖率的取值范围在1.5-2.0之间。 6.3.2 资源收益覆盖率 资源收益覆盖率其公式为: 式中：RCRt代表第t年资源收益覆盖率；ODt代表第t年未偿还的项目债务总额；PVNPt代表第t年项目未开采的已证实资源储量的现值。 公式中PVNPt的计算公式为: 其中：n代表项目的经济寿命期；k代表贴现率；NPi代表项目第t年的毛利润，即销售收入与生产成本之差额。 项目融资一般要求在任何年份资源收益覆盖率都要大于2。 6.3.3 项目债务承受比率 项目债务承受比率是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值。 项目债务承受比率的计算公式为: 式中：CR代表项目债务承受比率；PV代表项目在融资期间内采用风险校正贴现率为折现率计算的现金流量的现值；D代表计划贷款的金额。 项目融资一般要求债务承受比率的取值范围在1.3-1.5之间。 案例 西方矿业公司正在考虑从其他公司手中收购一个已经建成投产的有色金属露天采矿项目。该项目生产3种产品，利润情况较好，还可以继续生产20年以上。为了评价项目和安排融资，西方矿业公司建立了项目的现金流量模型。在模型中，与预测了该项目1992—2006年15年的现金流量情况，并且以2006年当年的税后利息前利润（EBIAT）的5倍作为项目残值。在融资方面，西方矿业公司考虑项目融资的方法安排收购资金，计划投入自有资金25%，贷款75%。 第一步 确定具有代表性的同一类公司的β值作为收购项目的参照值。这里，为了简化问题就采用金属采矿业的β值作为替代。 第二步 根据西方矿业公司的融资计划，换算出收购项目的股本β值（公司所得税率假设为40%）。 第三步 计算在收购项目中的股本资金成本（假设在当时资本市场上无风险投资收益率为8%，资本市场平均收益率为14%） 第四步 计算收购项目中的债务资金成本 根据以往公司债务资金成本估算出投资项目中的贷款利 率，在这里假设西方矿业公司的债务成本为12%。 第五步 计算收购项目的综合资金成本（即风险校正贴现率） 项目的税后加权平均资本成本的计算公式为 分析： 第六章 项目融资的风险分析与评价 6.1 项目风险的种类 6.2 项目风险分析的方法——CAPM模型 6.3 项目融资中的风险评价指标 6.1 项目风险的种类 项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程. 可从项目的进展阶段、项目的风险表现形式以及项目风险内部可控性三个角度,对项目风险的种类作一比较全面的说明. 6.1.1　按照项目建