第11章期权剖析.ppt

盈亏平衡点 看跌期权多头的损益示意图 * 第11章 期权 */47 ⒌ 期权与远期、现货交易的比较 例：A股票目前的市场价格为50美元/股。有人愿意以50美元/股的远期价格卖出3个月后的A股票100股；期权交易所报出3个月到期的以A股票为基础资产、执行价格为50美元/股、合约规模为100股的欧式看涨期权的价格为200美元。 John认为A股票的价格在未来3个月内将会显著上涨，于是希望从中获利，请你帮助John正确选择投资方式。 * 第11章 期权 */47 三、期权的价值特征 ⒈ 内在价值、时间价值和期权价值 ⑴内在价值（intrinsic value , IV） 内在价值又称为执行价值（exercise value），是指如果期权持有人马上执行期权所能获得的收益。 有些学者认为，期权的内在价值应该是期权持有人在到期执行期权时所获得的收益的现值，即认为应该考虑时间因素。 * 第11章 期权 */47 就看涨期权而言，如果基础资产的当前价格高于执行价格，则看涨期权的内在价值等于基础资产的市场价格与执行价格之间的差额；如果基础资产的市场价格等于或者低于执行价格，那么涨期权的内在价值则为零，即 * 第11章 期权 */47 就看跌期权而言，如果基础资产的市场价格低于执行价格，则看跌期权的内在价值等于执行价格与基础资产的市场价格之间的差额；如果基础资产的市场价格等于或者高于执行价格，那么跌期权的内在价值则为零，即： * 第11章 期权 */47 ⑵期权的三种价值状况（ moneyness ） 所谓期权的价值状况是指期权的执行价格与基础资产的当前价格之间的关系，包括实值（in the money）、虚值（out of the money）和平值（at the money）三种情形。 * 第11章 期权 */47 ①实值 在看涨期权（ call） 中，实值是指基础资产的当前价格高于期权执行价格的情形；在看跌期权（ put） 中，实值是指基础资产的当前价格低于期权执行价格的情形。相应地，人们常常处于实值状态的期权称为实值期权（ in-the-money option） 。 处于实值状态的看涨期权的内在价值，等于基础资产的当前价格与期权执行价格的差额（St – X） ；处于实值状态的看跌期权的内在价值，等于期权执行价格与基础资产当前价格的差额（X –St）。 * 第11章 期权 */47 ②虚值 在看涨期权中，虚值是指基础资产的当前价格低于期权执行价格的情形；在看跌期权中，虚值是指基础资产的当前价格高于期权执行价格的情形。相应地，人们常常将处于虚值状态的期权称为虚值期权（ out-of-the-money option） 。 处于虚值状态的看涨期权和看跌期权，其内在价值均等于零。 * 第11章 期权 */47 ③平值 平值又称为平价，是指基础资产的当前价格与期权执行价格相等的情形。相应地，人们常常将处于平值状态的期权称为平值期权（at-the-money option） 。 处于平值状态的看涨期权和看跌期权，其内在价值均等于零。 * 第11章 期权 */47 期权的价值状况 价格状态 看涨期权 看跌期权 实值 虚值 平价 平价 虚值 实值 * 第11章 期权 */47 ⑶时间价值（ time value） 在期权有效期内，基础资产的市场价格总是处于波动状态，因此，期权价值存在增加的可能性，这种可能性所隐含的价值即为期权的时间价值。 当然，在有效期内，期权价值是否真的会增加具有一定的不确定性，因此，时间价值实际上是一种投机价值（speculative value） 。 从数值上来看，时间价值是期权价格超过期权内在价值的部分。一般来说，随着期权有效时间的缩短，期权时间价值将随之下降，当期权到期时，时间价值则降为零。 * 第11章 期权 */47 ⑷期权价值、内在价值以及时间价值之间的关系 期权价值（option value） 等于内在价值与时间价值之和，即： 期权价值=内在价值+时间价值 在期权到期之前，时间价值总是大于零，因此，在期权有效期内的任何时点，期权价值总是大于其内在价值。 * 第11章 期权 */47 ⒉ 看涨期权和看跌期权的平价关系 对于某种基础资产（在合约期间不产生收益）的欧式看涨期权和看跌期权（具有相同的到期日和执行价格）的价格之间存在以下平衡关系： 有关证明参见教材283页示例。 *