第四章日本的泡沫经济剖析.ppt

日本泡沫经济的形成和崩溃 泡沫经济期（1986年——1991年） 日本在1980年代后期到1990年代初期出现了一种经济现象。表现为经济异常繁荣。根据不同的经济指标，这段时期的长度有所不同，但一般是指1986年12月到1991年2月之间的4年零3个月的时期。这是日本战后仅次于1960年代后期的经济高速发展之后的第二次大发展时期。 日语中「平成景気」的指的就是这个时期，泡沫经济日语为「バブル経済」。 国际经济背景 从1980年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到1984年高达1600亿美元，占当年GNP的3.6%。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。 1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。 1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，日本制造的产品充斥全球。日本资本疯狂扩张的脚步，令美国人惊呼“日本将和平占领美国！” 　　 美国许多制造业大企业、国会议员开始坐不住了，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。更有许多经济学家也加入了游说政府改变强势美元立场的队伍。 广场协议（プラザ合意）--泡沫经济的导火索 美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。 1985年9月22日，在美国纽约广场饭店，美、日、英、法、西德5个工业发达国家财长和央行行长秘密会晤并签署了著名的《广场协议》，联合干预外汇市场，使美元对日元、马克等主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额贸易赤字，从而导致日元大幅升值。 日元升值使企业经营困难，为照顾企业困难，日本政府被迫采取了宽松的财政和金融政策。于是产生了过剩的流通资金。 财政政策：改革税制，实行减税政策。 金融政策：降低官定利率。 由于上述因素叠加在一起，日本国内兴起了投机热潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为明显。过分的投机活动使得日本的股价的地价出现了暴涨，大大超过了实体经济的增长水平，产生了“泡沫经济”。 泡沫经济 泡沫经济是指资产价格出现投机性的暴涨，因而背离经济基本的一种虚假经济现象，这犹如附着在经济体系表面的一层肥皂泡，可是却缺乏足以支撑经济持续繁荣的基础因素。 泡沫经济的繁荣首先体现在股票价格的高涨上。1985年到1989年的四年间，日经平均股价增加了2.7倍，平均每年增加28.4%。是战后股价暴涨的时期，超过了战后历次经济周期的高涨期。而从实际国内生产总值看，1989年为4091835亿日元，1985年则为3429503亿日元，四年间递增速度为4.5%。即平均每年股价上涨率高于GDP增长率4.3倍。这就是说股票价格作为一种虚拟资本或者是象征经济高出实际经济的4.3倍。这说明了泡沫经济之严重。 房地产价格的狂乱上涨也是泡沫经济的一个体现。1987年到1991年间日本国内市街地价依次上涨5.4%，10%，7.6%，14.1%，10.4%。这一时期的地价平均上涨率为10.5%，而消费者物价年均上涨率仅为1.8% 。即地价上涨率高出物价的4.8倍。人们只要从银行借钱去购买土地，即可获得稳定而丰厚的利润。这是这一时期发生泡沫经济的根源。 股票和地价的暴涨，增加了日本各类银行持有的“资本金”，从而增加了其贷款的能力和总额，由于日本银行提供贷款的担保物为土地，地价的上涨就为信贷额的增加创造了条件，于是过度的信贷创造了泡沫经济，而泡沫经济反过来又衍生了更多的信贷，恶性循环的结果，终于又使泡沫经济膨胀到惊人的地步。 泡沫破裂 1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。 一旦投机者丧失了投机欲望，土地和股票价格将下降，因此反而导致账面资本亏损，由于许多企业和投机者之前将上升的账面资本考虑在内而进行了过大的投资，从而带来大量负债。随着中央政府金融缓和政策的结束，日本国内资产价格的维持可能性便不再存在。 1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致了本已走向自然衰退的泡沫经济加速下落，并导致支撑日本经济核心的长期