第七章债券流通市场剖析.pptx

1 第 七 章  债 券 流 通 市 场 2 第一节 债券流通市场概述 一、债券流通市场类型 债券流通市场，又称债券二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。把债券变现。债券流通市场可从不同角度分类。 （一）根据交易品种分 根据交易的品种，债券流通市场可以分为国债流通市场、企业债流通市场、转换债流通市场等。在我国，国债在债券流通市场占据绝对优势，而金融债、企业债等则占比很少。 3 （二）根据交易方式分 根据交易方式的不同，债券流通市场可以分为现货交易市场、回购交易市场和期货交易市场。 （三）根据市场组织形式，债券流通市场可以分为场内交易市场（交易所市场）和场外交易市场（银行间债券市场、柜台市场）。 1、银行间债券市场（现货交易、回购交易、远期交易） 2、交易所债券市场 流通的是记账式国债和企业债、可转债等各类可上市债券。 3、柜台市场 4 二、债券流通市场的作用 1、提供流通场所及手段 2、增加投资工具与机构 3、提供风险管理工具 4、宏观调控的重要依托 5 第二节 国债全价交易和净价交易 一、国债全价交易 全价交易是指把应计利息包括在报价中的债券现货交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券孳生的利息。自1981年我国恢复发行国库券以来，基本上都是以全价交易方式进行交易。 在国债全价交易方式下，行情显示的揭示价均为全价价格。 全价价格=净价价格＋应计利息额 6 二、国债净价交易 （一）概念 净价交易指以不含自然增长应计利息的价格报价并成交的债券现货交易方式。 国外在进行息票债券交易时大多采用净价交易方式，由于息票债券的利息是按票面利率定期支付，是固定的，净价交易可以把成交价格与应计利息分解，利息按票面利率以天计算，债券持有人享有持券期的利息。 我国银行间债券市场于2001年7月开始实行净价交易，沪深交易所市场于2002年3月25日开始实行净价交易，但在行情显示上一般会包括债券全价、净价和应计利息额。 净价=全价－应计利息 7 （二）净价交易的特点 在净价交易制度下，交易系统直接实行净价报价，同时显示债券成交价格和应计利息额，并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算，以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。也就是说,在债券现券买卖中，债券的报价采用净价，而实际买卖价格和结算交割价格为全价。 由于净价只反映本金市值的变化， 所以其价格变化能直观地反映出市场利率变化。 8 净价交易特点： 1、当市场利率与息票利率相同时，债券净价与债券面值也相等。 2、当市场利率大于息票利率时，债券净价将小于债券面值，且呈上升趋势，债券到期时两者相等。 3、当市场利率小于息票利率时，债券净价将大于债券面值，且呈下降趋势，债券到期时两者相等。 当市场利率波动时，债券净价价格也会波动，以上债券净价价格变化可以用连续的曲线描画出来,并与市场利率曲线进行比较。 9 10 （三）净价交易的作用 1、由于交易价格中不包含应计利息，使其价格形成及变动能更加准确地体现国债的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。 2、比全价交易更直观地反映市场利率变化对国债价格的影响，有助于正确投资决策。 3、有助于将利息收入从投资收益中分离出来，享受合理免税待遇。 我国对国债利息收入给予免税优惠，但全价交易没有从债券价格中分离出应计利息，计税时难以区分差价和利息收入。 4、有利于债券流通。 11 （四）净价交易应计利息及到期收益率的计算 1、净价交易应计利息 百元（面额）应计利息额＝票面利率÷365天×已计息天数 ①应计利息额，对于零息债券指发行起息日至交割日所含利息额；对附息债券指本付息期起息日至交割日所含利息额； ②票面利率，对于固息债是指发行票面利率，对于浮息债是指本付息期计息利率。 ③年天数及已计息天数，一年按365天计算，闰年2月29日不计息；已计息天数是指起息日至交割当日实际日历天数。 ④如果考虑债券半年付息等情况，应计利息计算公式为： 百元（面额）应计利息额＝票面利率/年付息次数×已计息天数/该付息周期实际天数 12 例： 某7年期固息债券每年付息一次，票面利率3%，起息日7月1日，某投资者于10月1日买入该债券100手，问应计利息额？ 解：根据题意， 0.03/365×92×100 ×1000=756.16（元） 13 2、净价交易到期收益率（按全价计，单利） 其中：Y为到期收益率； PV为债券全价（等于成交价格加应计利息）； D为交易当日至债券兑付日的实际天数； FV为到期本息和。 14 例：上例中，该投资者10月1日买入100手，每百元净价101元，问至下期起息日到期收益率多少？ 解： 根据题意，