第三章货币银行学ppt.ppt

* （二）影响利率的因素分析 价格水平效应和通货膨胀预期效应存在微秒的差别： 假设今天货币供给的一次性增加导致明年价格上涨到一个更高的水平。在明年这一年里，随着价格水平的上升，利率通过价格水平效应也随之而上升。只有到了年底，当价格水平涨至最高水平时，价格水平效应才能达到最大。 第７章 　利息与利率 * （二）影响利率的因素分析 在这一年里，由于人们预期通货膨胀率会更高，故通过通货膨胀预期效应，价格水平也将使利率上升。但是，当价格水平在第二年里停止上升时，通货膨胀率和通货膨胀预期都将降为零。这样，早些时候因预期通货膨胀上升而导致利率的上升将下降。可见，与价格水平效应不同的是，当价格水平效应在第二年效应最大时，预期通货膨胀效应的影响反而最小(没有影响)。 第７章 　利息与利率 * （二）影响利率的因素分析 因此，两种效应的基本差异是，即价格停止上涨，价格水平效应仍然存在，但此时已不存在通货膨胀预期效应。 第７章 　利息与利率 * 二、 基于可贷资金理论的分析 可贷资金理论又可简化为债券市场供求分析框架， 因为对债券市场供求的分析等同于对可贷资金的供求分析。 具体来讲，提供债券的公司实际上从购买债券的投资者那里 获得了贷款，供给债券等同于贷款需求（可贷资金的需求）；与之相对应，需求债券等同于贷款供给（可贷资金的供给） 利率和债券价格存在反向关系，利率越高，债券价格越低，债券需求越大，债券供给越小，在利率——债券量的二维坐标系中，债券需求曲线向上倾斜，债券供给曲线向下倾斜。 图示如下： 第７章 　利息与利率 * 基于可贷资金理论的分析 第７章 　利息与利率 0.0 i* 利率 · · · · · · · · · 债券需求Bd 债券供给Bs 债券数量B * （一）均衡利率的变动 1、债券需求曲线的移动 导致债券需求曲线移动的因素包括四种参数的变化，分别是： 财富；债券相对于替代资产的预期回报率； 债券相对于债券替代资产的风险； 债券相对于债券替代资产的流动性。 第７章 　利息与利率 * （1）财富 在经济周期的扩张时期，债券需求随着财富的增加而增加，债券的需求曲线向右移动。不过，需求曲线移动的幅度(增加)将视债券是属于奢侈品还是必需品而定。同理，在衰退时期，随着收入和财富的减少，债券需求减少，需求曲线左移。 第７章 　利息与利率 * （2）预期回报率 对一年期贴现债券而言，持满一年，则其预期回报率就等于利率。预期回报率与债券价格或利率完全相关。 对到期日超过一年的债券： 如果人们预期明年利率比原先估计的要高，则长期债券的预期回报率将下降，且每一利率水平上的需求量将会减少。预期未来利率上升将减少对长期债券的需求，使需求曲线左移。 第７章 　利息与利率 * （2）预期回报率 相反，预期未来利率下降则意味着长期债券的价格上升幅度大于原先的估计，从而更高的预期回报率增加了每一债券价格和利率上的债券需求量。预期未来下降将增加对长期债券的需求，使需求曲线右移。? 其他资产预期回报率的变化也使债券的需求曲线发生移动。其他资产预期回报率上升，债券的预期回报率相对下降，需求曲线左移 第７章 　利息与利率 * （2）预期回报率 预期通货膨胀的变动通过影响诸如汽车和房屋这样的有形资产(也称为不动产)的预期回报率，也可对债券的需求产生影响。 预期通货膨胀率的上升减少了债券的需求，导致需求曲线左移。 第７章 　利息与利率 * （3）风险 如果债券市场上的价格波动加剧，则与债券有关的风险增加，债券的吸引力降低。债券的风险增加，导致债券需求减少，需求曲线左移。 相反，如果另一资产市场，如股票市场的价格波动加剧，则债券的吸引力增大。替代资产的风险增大，导致债券的需求增加，需求曲线右移。 第７章 　利息与利率 * （4）流动性 如果更多的人参与债券市场交易，从而使得债券变现更为迅速，则债券流动性的增加将使每一利率水平上债券的需求量增加。债券流动性的增加，导致债券需求增加，需求曲线右移。类似地，替代资产的流动性增加，减少了对债券的需求，使需求曲线左移。 第７章 　利息与利率 * 2、债券供给曲线的移动 导致债券供给曲线发生移动的因素包括： （1）各种投资机会的盈利能力预期。 在产业周期的扩张阶段，投资的预期盈利能力提高，债券供给量增加，供给曲线右移 （2）预期通货膨胀率。给定利率，当预期通货膨胀率上升时，实际借款成本下降，债券的供给数量增加，供给曲线右移 （3）政府活动。如果财政赤字额大，政府需发行更多的债券来加以弥补，债券供给增加，供给曲线右移 第７章 　利息与利率 * 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡 利率的影响 在供给曲线不变的条件下， 债券需求曲线向右移动，均衡利率将下降， 债券需求曲线向左移动，均衡利率将上升； 第７章 　利息与利率 * 3、债券需