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高级财务管理 第九章 风险投资管理 第一节 风险投资概述 一、风险投资的含义 风险投资的英文原名是Venture Capital ，简称VC 。根据美国全国风险投资协会（NVCA ) 的定义，风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的和有巨大竞争潜力的中小型企业，尤其是高新技术企业的一种权益资本。 也叫创业投资。 风险投资和风险融资（Venture Financing ）是同一个问题的两个不同的描述角度。 二、风险投资的特征 1、风险投资具有高风险性和高收益性 2、风险投资大都投向高技术领域产业投资 3、风险投资是一种权益资本，与借贷资本的作用机制不同 4、风险投资是融资与投资的有机结合 5、风险投资具有很强的参与性，风险投资家既是投资者又是经营管理者，如尼古拉的参与 二、风险投资的特征 6、风险资本具有低流动性 风险资本往往在风险企业创立之初时就投入，直至公司股票上市之后，因而投资期较长，通常为4 一8 年。 7、风险投资具有明显的周期性 在创始阶段，企业往往出现亏损，随着开发成功和市场的不断开拓，此时竞争者不多，产品能以高价格出售，因而可获得高额利润。 当新产品进入成熟期，生产者逐渐增多，超额利润消失，风险投资者此时要清理资产，撤出资金去从事其他新项目风险投资。 第一节 风险投资概述 三、风险投资业的产生与发展 1 . 20 世纪五六十年代的兴起 20 世纪50 年代美国的风险投资比较分散，还没有一定的组织形式，仅获得一些富有家庭或一些投资机构的参与。风险投资还局限于个别的投资项目，并未形成一个行业。 2 · 20 世纪70 年代的衰退1969 年末股市开始迅速跌落，经济出现衰退，尤其是美国国会把长期资本收益税率从29 ％骤增到49 % 3 · 20 世纪80 年代的复兴20 世纪70 年代，美国风险投资业虽然遭受了沉重打击，但在这一时期所做的一系列调整，特别是在政府管制和税收上的放宽，把长期资本收益税率从49 ％降到28 % ，这一措施使风险投资规模奇迹般地激增。 4 · 20 世纪90 年代的蓬勃发展 第一节 风险投资概述 四、风险投资的运行机制、来源和组织形式 基本运行机制： 风险投资的基本运行机制是“融资一投资一退出”。 可见，风险投资首先要融资。 来源： 融资的来源主要是政府财政资金、机构投资者（包括证券公司、投资公司、养老基金、福利基金、保险公司、金融财团等）、企业和富有的个人等。 美国风险投资的最主要来源是包括养老基金、保险公司、捐赠基金等在内的机构投资者。这些机构投资者长期拥有大量资金，很适合风险投资风险大、周期长的特点。美国风险投资基金以养老金为主，1994 年，养老基金占美国风险投资基金的46 ％。 第一节 风险投资概述 四、风险投资的来源和组织形式 组织形式： l ．有限合伙制 （limited partnership ） 是美国风险投资机构的最主要组织形式。依照《合伙企业法》 ，由普通合伙人和有限合伙人按照合同组建。 普通合伙人一般是高级经理人，是风险投资的专业人员，负责管理日常业务，包括投资、投资管理和退出。一般提供出资总额的1 % ，分享20 ％左右的投资收益和相当于风险资本总额2 ％左右的管理费，并且承担无限责任。 有限合伙人一般是机构投资者，提供剩下约99 ％的风险资本，不负责具体经营，但分享80 ％左右的投资收益，承担有限责任。 第一节 风险投资概述 四、风险投资的来源和组织形式 组织形式： 2 ．公司制公司制是按照有限责任公司法或股份有限公司法，并采取私募方式设立的封闭型创业投资基金。 公司制创业投资基金制度安排的特点是：在股东与董事会、董事会与经理之间实行双重委托一代理关系及相应的利益激励和风险约束机制。 第一节 风险投资概述 四、风险投资的来源和组织形式 组织形式： 3 · 基金制风险投资基金的出资者只承担有限责任；风险投资基金管理公司不是风险基金的所有者，只是按照基金契约的规定负责风险资金的运作和管理，提取管理费用。 4 ．天使投资制是一些富有的个人直接投资于风险企业。这种投资一般规模很小，是由富有的个人和家庭来进行投资的，这些人被称为天使。他们本身既拥有大量资金，又拥有一定的管理经验和管理特长，他们所投资本是资本与经验的天然结合，这些资本含有相当大的所有权的股份，并在所投公司的管理方面起到巨大的作用。 第一节 风险投资概述 五、风险投资环境 风险投资的运行需要一个环境系统。这个环境系统里包括科技、资本市场、中介服务体系、制度等要素。 其中： 科技包括科技发展战略、科技激励机制、技术市场； 资本市场是指资金的供求双方运用金