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第二章 远期和期货概述 主要介绍远期和期货的基础知识及实践—— 远期和远期市场 期货和期货市场 远期和期货的比较 重点是理解期货市场交易机制 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 一．远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 关于远期利率协议的说明： 1、远期利率协议期限的表示 如1?4远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 一 远期和远期市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场  二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 二 期货和期货市场 若干术语 练习题 1. 一位投资者签署了一份空头远期合约，约定以1.5000美元/英镑的汇率出售100 000英镑。如果在合约到期时汇率变成了（a）1.4900美元/英镑，（b）1.5200美元/英镑，这位投资者的收益或损失是多少？ 2. 假设你在纽约商品交易所出售了一份7月份的执行价格为5.2美元/盎司的白银期货，合约规模为5 000盎司。初始保证金为4 000美元，维持保证金为3 000美元，期货价格发生怎样的变化时会导致保证金催付？如果不提供保证金会有什么后果？ 3. 假设你在2004年9月买进了一份2005年5月到期的原油期货，并在2005年3月平仓。建仓时期货价格为18.30美元/桶，平仓时期货价格为20.50美元/桶，2004年12月末时价格为19.10美元/桶。期货合约规模为1 000桶。你的总利润为多少？什么时候实现的？ 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 三 远期和期货的比较 标准化合约条款——交易单位 股指期货合约与普通的期货合约略有不同，其交易单位（合约规模）不是固定的金额，而是由标的股价指数和每个指数点所代表的价值（或称合约乘数）的乘积决定 如CME交易的SP500指数期货合约，每点指数代表的价格为250美元 标准化合约条款——到期时间 到期循环与到期月—— 一般来说，期货交易实行一定的到期循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月 交割月、交割日与现金结算日—— 如果实行实物交割，期货合约中就会规定具体的交割月与交割日。如果采用计算和划转净盈亏的方式进行结算，被称为现金交割或现金结算。这时合约中就会规定现金结算日 最后交易日—— 期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。显然，在最后交易日没有对冲的期货头寸就将进入现金结算或实物交割程序 标准化合约条款——最小价格波动值 期货合约中通常也规定了最小的价格波动值，或称为“刻度值”（Tick Size）。期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍 例如，CME中的SP500指数期货最小变动价位为0.1个指数点，而每个指数点的价值为250美元，故每份合约的最小变动值为25美元 标准化合约条款——每日价格波动限制与交易中止规则 涨停板 跌停板 熔断机制。例如CME规定，当SP500股指期货超过前一个交易日结算价的2.5%、5%、15%或20%时，该期货交易就暂停几分钟 标准化合约条款——交割条款 现金交割—— 在现金结算日，买卖双方只需根据结算价计算出各自的盈亏并相应划转资金即可实现交割 实物交割—— 如果采用实物交割，期货合约则要规定更具体的交割条款，包括交割标的质量和等级条款和交割地点条款等等 在交割标的条款上，由于许多金融期货合约允许使用超过一种的可交割证券，合约条款中通常会详细列示可接受的标的资产以及多方相应支付的价格 例如CME规定长期国债期货中可交割资产为：期限长于15年且不可赎回的美国长期国债 每一张合约单边交易费 HK$11.50 最大未平仓头寸限制 每一交易者和每一会员单位账号都不允许持有超过500