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欧元掉期利率的初步介绍 2008年6月 欧元银行间同业拆借利率和欧元掉期利率的概念 欧元银行间同业拆借利率和欧元掉期利率的概念 欧元银行间同业拆借利率和欧元掉期利率的概念 欧元银行间同业拆借利率和欧元掉期利率的概念 收益曲线形状 收益曲线形状 收益曲线的近端 收益曲线的近端 欧洲央行的政策目标 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 影响掉期曲线斜率的因素 当前的欧元掉期曲线 当前的欧元掉期曲线 当前的欧元掉期曲线 当前的欧元掉期曲线 当前的欧元掉期曲线 当前的欧元掉期曲线 当前欧元掉期曲线 当前掉期曲线 数字期权的对冲 数字期权的对冲 市场展望 市场展望 欧元银行间同业拆借利率(Euribor)是 欧元区主要银行短期欧元借款利率的平均值 和伦敦银行间同业拆借利率(Libor)对美元和英镑的重要性相似，欧元银行间同业拆借利率(Euribor)是以欧元命名的金融产品最重要的参考利率； 由路透搜集和处理，并在每个工作日的上午11时显示在路透页面(EURIBOR=)； 由一组有代表性的银行(现在包括44家全球主要的商业和投资银行)向路透传送其借款利率； 前15%和后15%的报价已从平均数中除去； 计息天数公式为实际天数/360； 到期日从1个星期到12个月； 初次发布于1998年12月30日； 是标准欧元利率互换的基准利率。 Source: 欧元掉期利率(EUR CMS)是每日公布的 主要交易商的掉期利率平均数 由国际掉期和衍生品协会(ISDA)搜集和处理，并在每个工作日的上午11:10和中午12:00显示在的路透页面（ISDAFIX2)上； 一组有代表性的做市商(现在包括16家主要投资银行和做市商)提供他们当前500万美元等额本金掉期利率的报价中间值； 四个最高和四个最低的报价已从平均数中除去； 掉期合约中的固定利率以30/360为基准每年支付，浮动利率是以实际天数/360为基准的每半年支付的6个月Euribor。 对于一年到期的掉期，浮动利率则为每季支付的3个月的Euribor； 到期日从1年到30年。 Source: 10y 20y 30y 2008年6月3日 G3掉期曲线 10y 20y 30y 掉期利率反映了主要金融机构的平均借款成本； 在某种程度上，掉期利率反映了市场对未来滚动Euribor借款成本的一致预期； 掉期曲线形状反映了金融机构对各自货币的不同期限的借款成本； 掉期曲线是衍生金融产品定价的基本折现曲线； 掉期利率则是金融衍生产品常见的基准指数之一。 掉期曲线的近端利率是以政策利率为参考； 位于德国法兰克福的欧洲央行设定欧元区的政策利率； 欧洲央行设定的最重要的政策利率是隔夜拆借基金最低借款利率(Minimum bid rate in the main refinancing operations)； 以此利率为基准，欧洲央行向银行提供大量流动性。所以，欧元银行间同业拆借利率(inter-bank overnight rate)应该接近于该政策利率； 欧元银行间隔夜拆借利率和政策利率的差额(EONIA spread)表明了短期流动性的充足与否； 对于美元而言，其银行间隔夜拆借利率和美联储利率的差额可以反映出一般的高质量银行的信用。 政策利率锁定了银行间短期拆借利率 欧洲央行的主要目标就是“保持欧元区的价格稳定”； 欧洲央行的目标通胀率是2%。近半年多来，欧元区的通胀率一直处于2%之上； 而美联储的目标是在设法保持经济增长的同时，保持价格稳定； 和美联储的基金目标利率相比，欧洲央行的政策利率一向比较稳定。 掉期利差* = 市场预期 + 风险溢价 + 流动性利差 * 长期掉期利率 – 短期掉期利率 通胀预期 经济增长 经济不确定因素 供给/需求 市场预期主要受经济增长预期的影响，同时受通胀预期的影响； 陡峭的正斜率反映了投资者对未来经济增长和通胀的预期，这会导致人们预期央行未来将会采取提高短期利率以紧缩经济的政策； 相反地，一般认为扁平/逆转的收益曲线和经济放缓相关。例如，在美国经济开始萧条之前，美元收益曲线在2000年和2005年是扁平/逆转的； 相对短期投资者而言，持长期债券的投资者更有可能遭受突发事件损失。所以长期投资者应该得到承担额外风险的报酬； 供需不平衡也能够增加或者减少曲线斜率。