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中国的对冲基金 对冲时代的私募基金 量化对冲基金与对冲基金 对冲基金策略在中国的实践 2 1 3 目录 对冲时代的私募基金 私募基金与公募基金整体表现 私募基金的特点与优势 截止至2014年2月在运行私募产品分类占比 数据来源：私募排排网 从对冲基金产品年发行图中可以看出，对冲基金的发行量一直处于急速增加的状态。从2010年起，中国私募真正迈入对冲时代，在2013年，对冲基金的产品发行量达到2315只，是2012年的两倍。 从在运行的私募产品的分类占比图中可以看出，中国的对冲基金以股票类基金为主，其他各类策略的基金总数仅占约1/4。 对冲时代的私募基金 近两年，股市表现差强人意，而在以股票类基金为主的基金行业中，面对震荡市，私募、公募、券商集合理财各类产品全体跑赢沪深300指数。 根据2012年数据，在股市不乐观的情况下，从股票型各类产品平均业绩排序来看，从高到低分别是公募股票型基金、私募结构化产品、私募非结构化产品、公募混合型基金、私募TOT产品、券商FOF产品、券商股混合型产品。 数据来源：海通证券金融研究中心 2012年股票类私募基金与公募基金业绩比较（%） 从私募的收益率分布来看，在2012年，获取正收益的私募产品占比达到36%左右，同时私募业绩超越沪深300指数的产品占比达到65%左右。 传统私募对比公募的两个不同点： 私募业绩离散度依然远大于公募，2012年私募非结构化产品收益率的第1名与最后1名的差距高达83个百分点左右，而公募偏股型基金的最大业绩差异只有40个百分点左右。 私募正收益产品占比高于公募，私募获取正收益的产品占比为36%，而公募偏股型基金则为33%。 量化对冲基金 量化对冲基金的定义 量化对冲基金的特点 量化对冲基金的表现 量化对冲基金 2010.5-2012.3 国内量化对冲基金产品总体年化收益率情况 数据来源：《我国量化（对冲）基金的业绩比较分析》 在股指期货推出以来，量化对冲基金发展迅速，而在《我国量化（对冲）基金的业绩比较分析》中的实证表明，量化对冲基金有着比传统公募、私募基金更好的业绩。 在众多量化对冲基金中，私募量化表现最优。 量化对冲基金不等同于其他基金，其特点包括： 以计算机实现为主，行情捕捉快，策略实施稳定性强 投资范围广泛，投资策略灵活 无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标 更好的风险调整收益，在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性 对冲基金在中国 股票对冲策略 事件驱动策略 宏观策略 相对价值策略 管理期货策略 组合基金策略 对冲基金策略在中国的实践 从2003年以来，阳光私募行业诞生至今已到第11个年头。随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展，私募基金的投资策略也越来越多样化，呈现着百花齐放的景象。 基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究，对目前对冲基金行业所有的投资策略进行了梳理，大致分为： 股票对冲策略 事件驱动策略 宏观策略 相对价值策略 管理期货策略 组合基金策略 股票对冲策略 数据来源：对冲网，阿尔法研究中心 从2009年-2013年的股票多空仓指数走势看，股票多空仓策略与沪深300指数走势较为类似，受大盘走势影响较大。在股指期货推出前，股票多空仓策略以股票多头策略的形式出现。 股票多空仓指数与沪深300指数对比 事件驱动策略 该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。 数据来源：对冲网，阿尔法研究中心 从2009年-2013年的事件驱动指数走势看，事件驱动策略指数与对冲基金综合指数走势较为类似，但其收益在大多数时间优于对冲基金的总体表现。对比同期的股指走势，可以看出事件驱动策略在股指走弱时走势较好。 事件驱动策略指数与对冲基金综合指数对比 宏观策略 数据来源：对冲网，阿尔法研究中心 从2011年-2013年的宏观策略指数走势看，宏观策略指数比沪深300指数走势强势，与沪深300指数的相关度较低，属于震荡上行的走势，收益十分可观。 宏观策略指数与沪深300指数对比 管理期货策略 数据来源：对冲网，阿尔法研究中心 从2010年-2013年的管理期货策略指数走势看，管理期货策略指数比沪深300指数走势更为强势，与沪深300指数的相关度低，保持收益持续增加的状态，收益十分可观，可见管理期货CTA策略的优势。 管理期货策略指数与沪深300指数对比 相对价值策略 相对价值即我们通常所指的套利策略，套利的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。 数据来源：对冲网，阿尔法研究中心 从2009年-2013年的相对价值策略指数走势看，相对价值策略比沪深300指数走势表现略好，由于其属于套利