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时文朝：利用信用增进机制 增强中小企业融资能力 2009年09月25日 06:51 来源： 金融时报 【字体：大中小】 网友评论 　　在应对百年一遇的金融危机、执行中央“保增长、保稳定、保民生”战略部署的大背景下，中小企业融资难仍是制约中小企业发展的瓶颈之一，在改善银行贷款等间接融资环境的同时，发挥直接债务融资工具作用已成为破解中小企业融资难题的重要探索之一。由于中小企业外部评级通常较低，且缺乏有效的信用增进渠道，中小企业利用直接债务融资工具拓宽融资渠道、改善融资结构的努力收效甚微，迫切需要有效的信用增进制度。 　　主持人：本报记者 李倩 　　对话嘉宾：中债信用增进投资股份有限公司董事长 时文朝 　　9月22日，国务院发布《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》指出，中小企业融资难、担保难问题依然突出。提出“稳步扩大中小企业集合债券和短期融资券的发行规模。”、“完善中小企业信用担保体系。设立包括中央、地方财政出资和企业联合组建的多层次中小企业融资担保基金和担保机构”。而此前一天的9月21日，为发展直接融资市场，对破解中小企业融资难进行探索的我国第一家专业债券信用增进机构——中债信用增进投资股份有限公司在京宣布正式成立，从而受到市场广泛关注。 　　日前本报记者与中债信用增进投资股份有限公司董事长时文朝就中小企业融资难及如何发挥直接债务融资工具解决这一世界性难题进行了对话。 　　主持人：中小企业融资一直以来都是个难题，特别是此次全球金融危机爆发以后，中小企业融资难问题更是受到民众的高度关注。我国政府对中小企业融资难问题的重视也达到前所未有的程度。最近几天已有10来家中小企业获得登陆创业板的审核，而中债信用增进公司的成立，对中小企业通过债券市场进行融资又提供了便利手段，银行间市场将成为中小企业利用直接债务融资工具拓宽融资的重要渠道。 　　时文朝：是的。人民银行和银行间市场交易商协会为拓展中小企业融资渠道，支持中小企业发展，在促进中小企业直接融资方面做了许多积极探索，包括推出了中小企业短期融资券和积极推动中小企业集合票据等新型融资产品，此外还对中小企业融资采取了会费减免、绿色通道等一系列针对性支持措施。 　　在应对百年一遇的金融危机、执行中央“保增长、保稳定、保民生”战略部署的大背景下，中小企业融资难仍是制约中小企业发展的瓶颈之一，在改善银行贷款等间接融资环境的同时，发挥直接债务融资工具作用已成为破解中小企业融资难题的重要探索之一。由于中小企业外部评级通常较低，且缺乏有效的信用增进渠道，中小企业利用直接债务融资工具拓宽融资渠道、改善融资结构的努力收效甚微，迫切需要有效的信用增进制度。 　　主持人：信用增进制度不完善是我国中小企业直接融资的现实瓶颈。从实际情况看，中小企业直接融资难固然有中小企业自身存在治理结构不完善、产权关系不清晰、财务制度不健全、融资信息不透明等内在原因，但缺乏有效的外部信用增进制度更是形成这一问题的制度缺陷。 　　时文朝：绝大多数中小企业运营历史短、没有直接融资经验，并且因规模限制，即使是运行良好、发展势头健康的，一般外部信用评级也是相对较低的，很难达到AA以上。 　　2008年10月，交易商协会首批试点的6家中小企业短期融资券中，信用等级最高的为A-，最低的为BBB+，均在投资人认可的债券投资级底部。据市场反映，在BBB上下、有直接融资需求的中小企业数量巨大。另一方面，现阶段我国直接债务融资市场投资人风险偏好较低，多数有实力的投资人受各种限制只能投资于高信用级别债券，低信用级别的中小企业即使愿意支付额外的风险溢价，仍较难进入直接债务融资市场。 　　虽然让符合条件的中小企业到债券市场直接融资既可以拓宽中小企业融资渠道，支持实体经济的健康运行，也符合债券市场产品发展的客观规律，但需要有效的外部增进制度弥合二者间的现实差距，这已成为问题的关键。目前，因市场认可度最高的商业银行已全面退出担保市场，且现有担保机构自身信用级别过低并主要侧重于小额间接融资担保，使得中小企业直接债务融资严重缺乏有效的增进渠道。 　　主持人：有人认为，在这种情况下，借鉴国外发达市场债券信用增进制度的先进经验不失为一条有效的破解之策。信用增进制度是成熟市场直接融资的成功经验，有哪些经验我们可以借鉴？ 　　时文朝：由专业债券信用增进公司为低信用级别企业发行直接债务融资工具提供增进服务，是国际金融市场上比较成熟的基础制度之一。通过信用增进可以降低债务融资工具发行成本，烫平信用风险引起的市场波动，实现信用风险专业化管理，促进市场有序扩容，提高市场运行效率。 　　自1971年全球第一家专业债券信用增进公司成立以来，经过几十年的发展，现在由专业债券信用增进公司为低信用级别企业发行直接债务融资工具提供信用增进服务，已经成为国际金融