张伟的讲义分析.ppt

多层次资本市场：创新、发展与机遇 ——企业资本市场上市融资 主讲人：张伟 北京大学投资银行学会 名誉会长 博士 北京大学金融与产业发展研究中心 研究员 北京市经济法学会金融专业委员会 副秘书长 2010年4月 第一部分 我国多层次资本市场：创新与发展 投资角度：市场发展与私募股权投资 创业板：基本框架与理念 1998年“两会”提出设立创业板；2009年3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》；2009年10月23日创业板市场正式开市；10月30日首批28家公司集体上市挂牌交易。截至2010年3月26日，已受理290家，已发66家，筹资409亿，未通过17家。已开反馈会128家；利润平均增长32%，66家中有57家高新技术企业。 创业板市场之定位与边界：定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力（原始创新、集成创新或引进消化吸收再创新 ）的企业，尤其是新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务等领域的企业及其他领域成长性特别突出的企业，以及在技术、业务模式上创新性比较强、行业排名靠前和市场占有率较高的企业。 创业板：三个月来的现状（截至2010年1月底） 我国的三板市场 关于“三板”的基本概念和市场发展情况 老三板：即代办股份转让系统，为退市的上市公司和原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司提供股份转让的系统，依托深圳证券交易所和中央登记结算公司的技术系统运行，由证券公司代理买卖挂牌公司股份 ，监管部门是中国证券业协会（）。 新三板：北京中关村科技园区非上市公司股份报价转让系统，截至目前, 该系统已挂牌企业总数达到65家。目前正在扩大试点范围，国内其他的54个园区将分批进入，最终目标是要建立一个全国性的、规范的、统一监管的场外交易市场。截至目前，已有1家挂牌企业转至主板，1家（北陆药业）转至创业板，6家已提交创业板发行申请材料。 天津股交所：2008年12月26日，天津股权交易所（tianjin equity exchange）正式运营，定位是为“两高两非”（国家级高新内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司 ）公司提供股权融资/交易平台；为私募基金提供融资； 为私募基金份额提供交易平台。 公司类型与多层次资本市场 企业行业属性与资本市场演进：从“浔兴股份”谈起 福建浔兴拉链科技股份有限公司（002098）成立于1992年，2002年完成股份制改造，2006年12月22日在深交所上市，发行股票5500万股，发行价5.5元/股，募集资金2.94亿元。 浔兴股份是一家中外合资企业，是中国拉链产业的龙头企业，全球第二大拉链生产企业。 公司主营业务为生产和销售SBS牌系列拉链、精密模具、金属和塑料冲压铸件。其中，SBS拉链位居中国十大拉链品牌之首，产销量十多年来一直保持国内第一。 上市前主要以中档拉链为主，并生产部分高端产品。上市募集资金投资项目，将巩固其中端产品市场，并逐步扩大高端拉链产品的生产。 浔兴股份资本市场上市的几点启示： 下游市场广阔，进入门槛低，中小企业众多，大都没有品牌和研发技术部门。行业无序竞争，行业平均利润率低。 99%的拉链企业销售收入不足1亿元，浔兴股份是龙头企业，市场占有率也仅为2%，2003-2005 年，ROE16.86%、18.15%、16.52%。 第二部分 企业资本市场融资：条件、程序及问题 主板与创业板IPO的主要发行条件 创业板公司的盈利能力和成长性 “非经常性损益”的概念和范围（2008年10月30日修订） “非经常性损益”的概念：是指非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。 比较常见的非经常性损益事项有： （1）非流动性资产处置损益； （2）越权审批，或无正式批准文件，或偶发性税收返还、减免； （3）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、定额或定量持续享受的政府补助除外； （4）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费； （5）非货币性资产交换损益； （6）委托他人投资或管理资产的损益； （7）因不可抗力因素，如遭受自然灾害计提的各项资产减值准备； （8）债务重组损益； 利润的稳定性和持续性：关于税收优惠问题 关注报告期内享受的税收优惠是否符合国家法律法规的相关规定。 对于符合的，关注持续性，下一年度应不存在被终止的情形。 对于