中国石油化工股份4.doc

中国石油化工股份4 本文由天天kuale贡献 pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机查看。 4.对中石化的估值分析 . 比较法估值 我们用国际通用的比较估值法 即参照目前可比公司的股价与其盈利的倍数关 系 再根据我们对中石化的盈利预测推算出其股票的价值 这种方法的特点是 简便易懂 因此应用广泛 常用的指标包括市值与税后净利的比值(市盈率)和 企业价值与息税折旧前利润的比值(EV/EBITDA 倍数)等 目前在 A 股市场上没有和中石化在业务上直接可比的完全一体化石油公司 但 有许多从事产业链上某一两种业务的上市公司 我们在这些相关的上市公司中 选取总股本在 3 亿股以上的 11 家作为可比公司 基于我们对这 11 家公司 2001 年每股收益的预期 可以算出它们的目前市盈率的范围为 25 倍到 51 倍(表 24) 平均为 38 倍 如果简单地取这个平均值来作为中石化上市后能达到的市 盈率 中石化的股价按 2001 年每股收益 0.215 元的预测应该在 8.20 元 这个估值结果没有考虑到一体化公司的估值倍数可能和经营单纯业务的公司有 所不同 我们发现一体化公司 2001 年的市盈率倍数在香港和美国的股市上要 低于化工品生产企业(表 25 和表 26) 石化行业 2001 年的市盈率能享受到溢价 主要是因为市场预期该行业的盈利周期会在 2002 走出低谷并比 2001 年有较大 的增长 市场认为油价在 2002 年将会回落 而美国经济可能在能源价格回落 和政府的财政和货币政策刺激下复苏并带动化工品的需求增长 与化工企业相 比 一体化公司较低的市盈率反映了其相对稳定的行业利润 本报告完全基于公开信息 中国国际金融有限公司不对其准确性或完整性发表任何意见 不作任何保证 本报告未经独立核证 不构成推介任何人购买证券之依据 45 46 行业分类 百万股 百万股 元 表 24 A 股可比公司估值比较 本报告完全基于公开信息 证券代码 2000 9.39 17.90 15.47 加权平均 证券名称 2001E 2002E 31.5 21.9 24.2 25.0 49.5 57.2 50.9 92.4 49.3 5.07 7.45 350 350 6.12 6.19 加权平均 归属集团 2000 12.0 10.7 11.5 11.3 49.8 55.1 50.8 62.9 34.1 40.4 35.5 22.0 27.8 28.4 42.4 43.2 27.8 35.6 32.9 59.3 29.3 34.7 34.8 22.7 30.3 27.0 41.8 41.9 41.8 13.5 27.6 13.6 15.6 8.2 9.2 10.2 总股本 A股流通股 A股股价 股流通股 股股价 市盈率 EV/EBITDA 2001E 2002E 14.8 13.1 15.7 14.5 39.4 36.6 38.9 14.2 20.2 11.1 18.7 9.7 11.4 10.5 16.2 13.7 17.8 16.0 37.9 32.3 36.9 13.7 17.5 10.4 15.7 8.5 10.5 9.5 0817 能源 油气 中石化 680 303 17.6 38.7 51.3 41.0 222 17.1 28.0 29.3 170 15.3 25.6 中石化 能源 油气 辽河油田 1,100 200 22.4 37.9 能源 油气 中石油 0956 中原油气 0406 石油大明 0554 贸易 147 加权平均 泰山石油 481 42 16.46 295 10.38 中石化 贸易 中石化 中国国际金融有限公司不对其准确性或完整性发表任何意见 0668 武汉石油 0763 原油加工及化工 183 7,200 4,000 2,330 1,950 200 720 59 原油加工及化工 原油加工及化工 原油加工及化工 原油加工及化工 中石化 中石化 中石化 中石化 中石油 锦州石化 788 150 原油加工及化工 中石油 7.76 14.55 不作任何保证 600764 三星石化 600688 上海石化 600871 仪征化纤 本报告未经独立核证 0866