ICIC14于成刚运用基差和期权工具管理采购及库存.ppt

企业期货团队培训 主讲人：于成刚 运用基差和期权工具管理采购及库存 --期货期权应用 目录 第一部分 大豆压榨企业采购环节 第二部分 大豆压榨企业加工和销售环节 Ⅰ：基于国内油粕需求强劲带来的压榨利润明显改善 Ⅱ：基于国际市场下跌带来的压榨利润明显改善 Ⅰ：基差销售模式下压榨企业期权应用策略 Ⅱ：基差销售模式下饲料企业期权应用策略 第二部分 饲料企业豆粕期权应用策略 Ⅰ：看涨市场未来的应用策略 Ⅱ：看跌市场未来的应用策略 Ⅲ：看平市场未来的应用策略 大豆压榨企业采购环节 明显看多压榨利润的情况下 情形一：基于国内油粕需求强劲带来的压榨利润明显改善 应用条件：因国内油粕需求强劲看多压榨利润 期权优化策略：CBOT大豆多单加DCE豆粕看跌期权（DCE豆粕期货空单部分或全部置换为豆粕看跌期权多单） 图1：压榨企业在国内油粕需求强劲带来的压榨利润明显改善情况下期权套保综合损益 明显看多压榨利润的情况下 情形二：基于国际市场下跌带来的压榨利润明显改善 应用条件：因国际大豆市场下跌看多压榨利润 期权优化策略：压榨利润套保头寸基础上增加大豆看跌期权多单（保护CBOT大豆期货多头头寸） 图2：压榨企业在国际市场下跌带来的压榨利润明显改善情况下期权套保综合收益 大豆压榨企业加工和销售环节 基差销售模式下期权应用策略 情形一：基差销售模式下压榨企业期权应用策略 基差销售从套期保值的角度来说本身就是一种锁定远期利润的行为，尤其是压榨企业对未来现货不看好而当前现货基差高企的情况下，本质上是卖出现货基差的行为。因此对于压榨企业而言这种销售方式已经完成套期保值，锁定最终压榨利润，因此豆粕期权能起到的作用有限。 基差销售模式下期权应用策略 情形二：基差销售模式下饲料企业期权应用策略 应用条件：看跌未来豆粕价格 期权优化策略：提前点价然后买入豆粕看跌期权 图3：基差销售模式下饲料企业期权套保综合损益 饲料企业豆粕期权应用策略 对市场未来非常乐观，看大涨 大量购进现货，买入等量豆粕看跌期权 应用条件：持有现货豆粕多头，乐观看涨后市 策略：买入豆粕看跌期权 图4：饲料企业非常看涨后市，大量购进现货，买入等量豆粕看跌期权的期权套保综合损益 对市场未来非常悲观，看大跌 情形一：购进豆粕现货，同时买入豆粕看跌期权 应用条件：饲料企业迫于生产经营购入现货，同时对市场未来非常悲观，想要通过赚取价格下跌所带来的利润，从而降低豆粕采购成本 策略：买入看跌期权 图5：饲料企业对后市看大跌，购进豆粕现货、并买入豆粕看跌期权情况下的套保综合损益 对市场未来非常悲观，看大跌 情形二：购进豆粕现货，同时买入平值看跌期权、卖出高执行价格豆粕看涨期权 应用条件：对未来价格预期不乐观，想要降低资金成本 策略：购进豆粕现货，同时买入平值看跌期权、卖出高执行价格豆粕看涨期权 图6：饲料企业对后市看大跌，购进豆粕现货，同时买入平值看跌期权、卖出高执行价看涨期权情况下的套保综合损益 购进豆粕现货，卖出低执行价格看跌期权同时卖出高执行价格看涨期权 应用条件：饲料企业购进豆粕现货，对市场未来持看平态度，认为价格将在某区间震荡 策略：卖出低执行价格看跌期权同时卖出高执行价格看涨期权 图7：饲料企业看平后市，购进豆粕现货，卖出低执行价格看跌期权同时卖出高执行价格看涨期权情况下的套保综合损益 对市场未来持看平态度，认为不会有明显的上涨和下跌 实例：大豆内外压榨套利 风险：美盘大幅下跌，国内不跟跌 策略：买入看跌期权