第四章 作业解答.ppt

11、解：对于诸独立方案，若不存在资金的限制，只要经济上可行就可以投资（通常在进行经济性评价时都假定事先已经确认各方案在技术上可行、先进）。 （1）用净现值准则评价判断 NPVA(10%)=22×(P/A,10%,10)-100=22×6.145-100=35.19＞0，所以A方案可行。 NPVB(10%)=15×(P/A,10%,10)-60=15×6.145-60=32.18＞0，所以B方案可行。 （2）用内部收益率准则评价判断 令NPVA(IRRA)=22×(P/A,IRRA,10)-100=0，即(P/A,IRRA,10)=100/22≈4.545 …… （试算和插值过程，在作业或考试中不能省略） 通过试算、插值解得：IRRA≈17.7%＞10%(基准收益率)，所以A方案可行。 令NPVB(IRRB)=15×(P/A,IRRB,10)-60=0，即(P/A,IRRB,10)=60/15=4.0 …… （试算和插值过程，在作业或考试中不能省略） 通过试算、插值解得：IRRB≈21.6 %＞10%(基准收益率)，所以B方案可行。 附：小题目答案 1.选C。费用的节约也是一种收益，因此方案2比方案1每年运营费用的节约额(C2-C1)正是回收方案2比方案1增加的投资额(K1-K2)的资金来源。换句话说，(C2-C1)是(K1-K2)的每年回收额。 2.选B。从题干内容和内部收益率概念内涵可知，该项目的内部收益率在20%～23%范围内。 3.选B。在净现值相等（、投资额相等）的不同方案之间，寿命期较短的方案说明能够在较短的时间内给企业带来同等金额的企业价值增加量（相当于净现值），从而说明该方案资金的使用效率较高、方案的经济效果较优。 4.选A。见P92图示四种情况皆同。 5.×。因为企业或投资项目通常都有负债经营（借鸡生蛋），都存在财务杠杆。在财务杠杆作用下，当投资总额（或项目）的收益率增加时，自有资金的收益率会获得更大比例的增加；而当投资总额（或项目）的收益率减少时，自有资金的收益率则将产生更大比例的减少。二者关系：自有资金收益率的变化率=投资总额收益率的变化率×财务杠杆系数。 6.√ 。 7.×。因为还有更重要、更敏感的因素——年营业净现金流量，和差不多重要的因素——使用年限等。 8.×。因为二者在互斥方案比选问题中的正确应用都要求一定的适用条件（例如要求各方案投资额相等、寿命期相同等），当适用条件不满足时，其决策结果可能会出错。 9.×。净现值的计算内容包含年营业收入，而费用年值则不然。对于独立方案或寿命相同的互斥方案的评价决策问题，与净现值等效的评价指标是净年值，而与费用年值等效的评价指标则是费用现值。 * * 12、解：对于诸互斥方案，当寿命周期相同、投资额不同时，可采用增量净现值法评价选择。根据投资额由小到大的顺序即C→B→A,逐步分析判断。 NPVC(12%)=40×(P/A,12%,5)+(60-40)×(P/F,12%,5)-100 ≈ 40×3.605+20×0.5674-100 ≈55.55＞0，所以C方案可行。 ΔNPVB-C(12%)=(180-40)×(P/A,12%,4)+(180-60)×( P/F,12%,5)-(160-100) ≈140×3.037+120×0.5674-60 ≈433.27＞0 因为投资较多的B方案所增加的投资额合算（报酬水平达到基准要求，即可行），所以投资较多的B方案优于投资较少的C方案。于是，淘汰C、保留B。 ΔNPVA-B(12%)=(200-180)×(P/A,12%,4)+(250-180)×( P/F,12%,5)-(500-160) ≈20×3.037+70×0.5674-340 ≈-239.54＜0 因为投资较多的A方案所增加的投资额不合算（报酬水平不能达到基准要求，即不可行），所以投资较少的B方案优于投资较多的A方案。 （说明：如果还有投资额比A方案更多的D方案，则下一步应计算ΔNPVD-B ， 而非ΔNPVD-A。因为A方案已经被B方案淘汰了） 评价与决策：三个互斥方案中以B方案为最优，故选择B方案进行投资。 14、解：两个备选（互斥）方案无收益（实际上是因“满足同样的需要”而不必考虑其收益），且寿命周期相同，较宜采用费用现值法评价选择。（如果是第18题，因寿命周期不同，宜采用费用年值法。） PCA(10%