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全球场外衍生品市场监管改革对我国的借鉴 2500—3000字 全球场外衍生品市场监管改革进展 金融危机暴露了场外衍生品市场存在的重要结构性缺陷，围绕场外衍生品市场的风险防范问题,国际金融组织以及美英等国金融监管当局加强了对场外衍生品市场的全面监管，并采取了一系列措施增加场外衍生品市场的透明度，保护投资者利益。 一、近两年针对场外衍生品市场监管的改革情况 （一）国际监管组织关于场外衍生品市场监管改革进程。2009年9月，G20匹兹堡峰会提出了完善场外衍生品市场的三个重要举措，并要求金融稳定理事会（FSB）及其成员负责就执行情况展开评估。FSB于2010年4月会同支付结算体系委员会（CPSS）、国际证监会组织（IOSCO）和欧盟委员会成立了工作组，提出提高中央对手方信用的政策建议。2010年5月，CPSS和IOSCO发布了中央对手方标准指引的征求意见稿，旨在更好地解决场外衍生品清算带来的风险。确保将合适的产品卖给合适的投资者通过限制场外衍生品市场交易对手类型来保护不成熟的市场投资者，防止其购买与自身风险承受能力不匹配的高风险衍生品合约。防止市场操纵、欺诈及其他滥用行为明确赋予对场外衍生品市场中的市场欺诈、市场操纵及其他不公平竞争行为拥有独立的监管处置权 提高市场透明度是场外衍生品市场改革的重要目标，对监管机构的头寸透明度有助于其评估市场风险，对市场参与者的交易透明度则有助于提高市场运行效率。一是促进场外市场规范、透明的电子交易系统进行交易修改《商品交易法》和《1933年证券法》、《1934年证券交易法》的内容，要求所有未经中央交易所清算的合约向受监管的记录机构报告。CPSS和IOSCO中央交易所和受监管的记录机构对数据信息进行汇总和整理后，建立总持仓量和交易量数据库，并开放给公众鼓励相关金融机构充分运用在规定交易所上市交易的场内产品，引导交易所场内市场和场外衍生品市场进行公平竞争，从而提高场内、场外市场的运作效率和衍生产品终端投资者的效益。 场外衍生品市场的标准化包括合约标准化，处理流程标准化和法律标准化。标准化让市场参与者以更加简单直接的方式交易、结算和管理头寸，降低了衍生产品不必要的复杂性，有利于风险管理。一是合约标准化。如CPSS和IOSCO中央对手方标准指引征求意见稿FSB会同支付结算体系委员会（CPSS）、国际证监会组织（IOSCO）和欧盟委员会成立了工作组，提出提高中央对手方信用的政策建议。CPSS和IOSCO发布了中央对手方标准指引的征求意见稿。 在无法采用中央对手方清算的情况下，抵押安排对于管理交易对手信用风险至关重要。ISDA主协议及其信用支持文件所确立的抵押安排在法律上为场外衍生品的双边交易提供了一套稳健的风险管理机制，2009年全球场外衍生品交易的抵押协议数量达17万份，其中92%为ISDA协议。ISDA及其成员根据监管部门的要求从2008年10月开始着手改革抵押品管理，主要工作集中于核对投资组合、发布完善抵押管理的路线图和建立新的抵押品争议解决机制三方面。扩大抵押的使用已成为长期趋势，ISDA在2009年的调查显示，70%的场外衍生品交易使用了抵押，在信用衍生品交易中这一比例更高达93%。 （六）实施更为严格的监管资本要求 一是巴塞尔委员会风险管理和建模工作组（RMMG）正在研究解决与交易对手信用风险相关的问题，包括使资本计量要求对违约因素更为敏感，对场外交易提出更严格的资本要求，扩大双边清算与集中清算的资本要求差异以促进中央对手方的使用。二是巴塞尔委员会交易账户工作组（TBG）也在对交易活动中的市场风险展开评估，衍生品合约的流动性和价格透明度将成为市场风险计量的考虑因素。巴塞尔委员会开始对交易账户实施更为严格的资本要求，这一决定对场外衍生品市场产生重大影响。 （七加强国际监管合作 随着场外衍生品市场全球化的趋势不断明显，金融问题跨越国界传播的速度不断加快，而且，如果没有一致的监管标准，金融机构往往会向监管标准宽松的地方移动，不断打破监管底线，增加全球金融体系的系统性风险。为了解决“市场国际化”和“监管区域化”的问题，提出加强场外衍生品市场的国际监管合作，建议各国监管机构之间建立共享的信息库和共同的报告框架，使得信息可以在国际监管机构之间实现交流和共享 1