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第 PAGE 4页 97年东南亚金融危机的成因分析 1997年7月，东南亚爆发了一场严重的金融危机。自此危机始于泰国，并迅速波及东南亚的许多国家和地区，致使汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到重创。据估算，在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚国家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。有人说，这是索罗斯这一金融大鳄的“功劳”。通过金融学知识的学习，和对当时资料的研究分析，我才知道，东南亚金融危机的形成远没有想象的那么简单，它是由一系列的内因和外因促成的。而索罗斯和他的量子基金只是刚刚好看准了时机，利用了当时的形势，在只顾一己私利的情况下，招徕了给东南亚地区带来严重灾难的金融危机。 东南亚金融危机概况 东南亚金融危机始于泰国货币危机，而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年，泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来，由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬，以美国大投机家乔治?索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机终于全面爆发，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度。当日泰铢汇率狂跌20%。在亚洲，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡，汇率偏高并大多维持与美元或一揽子货币的固定或联系汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会，和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。 危机的链条小结 股市和房地产过度投资——泡沫经济——大量举债，大规模投资——生产部门利息特别重——出口能力衰竭——外贸逆差——经常项目赤字——金融体系呆账严重——金融风暴袭击——泰铢贬值——股价下跌，房市崩溃 危机成因分析 1、经济结构失衡，经济泡沫化，金融机构出现大量呆账、坏账。 虽然85年开始，泰国经济迅速增长，并成为了“亚洲五小虎”之一。但是90年代中期，周边国家劳动力密集型产业的竞争加剧，泰国原有的优势逐渐消失。然而在这种情况下，泰国政府未能及时调整产业结构，致使投资结构存在着严重的不合理现象：大量资金被投向房地产、证券及服务等第三产业部门。资本的投向的不合理一方面导致经济发展后劲不足，另一方面也促成了国民经济的泡沫化。 2、国际收支不平衡问题的解决过分依赖于资本项目，而且举借外债饥不择食。 东南亚国家当时都以促进出口业的发展作为经济发展的龙头，但90年代以来，都相继出现了外贸出口能力下降、国际收支经常项目严重逆差的情况。为了实现平衡，政府过早的开放了对资本项目的管制，吸引外资流入。由于泰国实行高利率政策，而其高收益率的项目并不多，故而吸引来了大量的短期外资涌入。短期外资只能解一时之渴，往往会带来支付能力危机。事实上，这些短期外资投向了房地产、证券业及私人企业，大大炒热了房地产和股市。这些使得泰国经济过热，经济结构更加恶化。当投资回报率大大下降时，短期外资见无利可图便纷纷撤资，使泰国引进外资的初衷没能实现。 3、资本项目开放过早，外汇输入失控。 80年代起，国际资本流动速度迅速提高，为了引进外资促进本国经济发展，东南亚各国加快了开放资本项目的步伐。泰国90年代初基本取消了对资本流动的管制。事实上，这些东南亚各国开放资本项目的条件还远未成熟。以泰国为例:(1)泰铢与美元挂钩的固定汇率制度不是市场汇率，它高估了泰铢的价格。（2）泰铢存贷款利率水平过高，极易遭受国际短期投机资本套汇套利冲击。（3）泰国国家宏观调控能力薄弱，国际收支经常项目严重逆差，国际外汇储备水平偏低。“1997年1—6月，面对外国短期资本纷纷撤离、泰铢贬值压力日益增加，泰国政府除了令中央银行抛售外汇进行平抑外，别无良策”这一事实就充分说明了过早实行资本项目开放带来的严重后果。 4、长期实行与美元紧密挂钩的僵硬的固定汇率制度，汇率政策不当。 固定汇率制度固然有其稳定性的优势，但是作为一个处于快速发展中且产品结构不合理的国家，这种汇率制度就显得僵化了。首先，中央银行不能根据市场供求适时调整汇率，使汇率调节经济活动的杆杠作用基本丧失。其次，国内货币政策的独立性收到一定限制。当美国为了减少与日本的贸易摩擦开始对日元升值的时候，泰国也未能及时改变固定汇率政策，致使泰铢不断被迫升值。泰铢过高的估值以及其薄弱的外汇储备又恰好给索罗斯这些投资