欧债危机笼罩下的2012年全球经济.doc

在过去的一年里，在欧洲债务危机和美国债务危机的夹击下，国际金融市场持续振荡，世界经济复苏再度遭遇障碍。全球金融危机掀起的风险并未消弭，而是开始朝主权债务危机发展——面对这一无法乐观的态势，新的一年全球经济又将何去何从？今天，中国国际金融有限公司首席经济学家彭文生做客本期“首席观点”，他认为：2012年欧债问题将比2011年更加严重。如果欧债危机得控，全球经济将温和放缓；如果欧债危机失控，世界经济则会大幅衰退。欧债危机对中国的冲击，主要来自于贸易渠道，同时也有可能通过金融渠道影响中国。为此，我们必须高度重视并有效应对。 　　解决欧债危机的政策行动迫在眉睫 　　记者：从希腊首次申请IMF和欧盟财政援助以来的18个月中，欧债危机持续升级，并蔓延至越来越多的欧元区成员国。对于下一阶段欧债危机的发展走向，您如何判断？ 　　彭文生：我们现在比以往任何时候都更加接近欧债危机的转折点。我们预期未来几个月或将出现一系列综合措施，否则欧元区将面临一场严峻的金融风暴。 　　我认为2012年欧债问题将比2011年更为严重。目前欧债危机已经从基本面差的希腊、葡萄牙和爱尔兰，蔓延至基本面有一定支撑的西班牙和意大利，说明市场信心匮乏是大问题。在信心匮乏的情况下，欧债一级市场与二级市场都存在巨大压力。在一级市场上，意大利和西班牙2012年总共有5000多亿欧元的国债本息到期，2至5月的融资高峰将是对市场信心的巨大考验。而二级市场上，西班牙与意大利国债对德国国债收益率息差大幅上升，由于意大利和西班牙的国债存量是希腊、爱尔兰和葡萄牙的数倍，息差飙升使得银行系统资金紧张，已经严重加剧了银行间流动性紧张状况和交易对手风险。 　　记者：那么，您认为破解危局的关键在于自救还是外援？ 　　彭文生：长期来看，解决欧债危机的根源，要靠欧洲有关国家的结构性改革以及加强欧元区经济一体化包括财政一体化。但短期来看，要避免目前的情况演变为严重的金融危机，关键是外部援助。投资者已经认识到欧元区的问题已成为一个全球性的问题。如果非欧盟国家或组织参与筹集救助资金，将会极大地提振市场信心。然而，有能力施以援手的国家因为难以监测援助资金的使用等原因，自然对投资欧元区心存犹疑。因此，预计拥有危机管理经验和监控能力的IMF，在融通国际资源方面将扮演重要的角色。 　　在去年12月的欧盟峰会上，欧盟各国中央银行考虑向IMF提供最多2000亿欧元的资金，以保证IMF有足够的资源来应对危机。IMF参与救助的方案已经在讨论当中。根据去年11月G20峰会的披露，IMF参与解决欧债危机可能有三种方案：与EFSF联合起来增加援助基金规模、国际参与者通过IMF的借款新安排参与援助以及IMF创造更多的特别提款权并分配给成员国。预计2月召开的G20财长会议将会进一步讨论这些方案。 　　还有一种可能是，如果二月份之前出现某家大银行接近倒闭的情况，欧央行可能会成为最后贷款人。在整个银行系统流动性日趋紧张的背景下，国债收益率的大幅上升降低了银行抵押品的价值，从而削弱了银行的融资能力。如果由于流动性长期出现短缺，最后导致某家重要银行濒临倒闭，系统性的银行恐慌风险可能会迫使欧央行采取行动，采取印钞的手段去购买大量的ZF债券，或给欧元区相关国家的央行贷款，以援助危机的银行，维持整个银行系统的稳定。 　　有两方面迹象表明欧洲银行体系现在流动性很紧张，而欧央行被迫印钞的压力越来越大。首先，世界主要央行意外宣布降低美元互换协议的利率，可以看作是欧洲银行面临长期美元融资短缺的迹象，说明欧洲银行的情况已经非常危急，包括欧央行在内的各大央行不得不有所行动。其次，近期欧元区ZF领导人达成初步协议加强财政纪律与协调，甚至谈及发行欧元债券的可能性，可以看作是欧元区正在为欧央行大规模债券购买创造前提条件。市场很清楚这些财政改革并不能很快见效，需要数年时间才能达到设定的目标。但是欧央行可以以相关的讨论为“基础”，采取更果断的行动。这些“铺垫”措施很重要，因为它们将帮助欧央行平息把财政问题货币化的批评。 　　但欧央行的方案不是最优的选择。欧央行出手救市，比坐等欧元区因系统性银行风险而陷入金融系统崩溃强。然而，相比之下，IMF的参与可以对受助国施加持久的压力，要求他们按照承诺进行改革，保持紧缩性财政政策，以最终解决危机。而欧央行的方案可能只是一次性防止银行倒闭的措施，这样可能降低某些国家面临的财政紧缩与结构改革的压力，坐失改革良机。造成的一个后果可能是欧元区长期面临低增长和脆弱银行系统的困扰。 　　总而言之，无论是IMF还是欧央行的救助行动，及时与否和力度大小，都将决定能否重建市场信心，从而决定欧债危机的局势演变以及2012年的世界经济形势。 　　欧债危机得控与否决定全球经济走势 　　记者：如果欧债危机得以控制，2012年全球经济将呈现何种态势？ 　　彭文