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第一部分：机构投资者与市场稳定性的关系——基于偏股型基金的研究摘要本文文章主体包括了五个部分，第一部分为引言，介绍了伴随着中国股市由05年开始的大牛市行情，以基金为代表的机构投资者得到了十分迅猛的发展。相对于资本市场最发达的美国，这种发展的迅猛程度也是十分惊人的。大力发展机构投资者的目的是为了稳定市场，引导投资者理性投资，然而，在我国这轮股市喷发的行情中，市场的急剧波动引起了广泛的关注。这就是本文研究的背景，试图通过实证分析研究以偏股型基金为代表的机构投资者是否能真正的稳定市场。第二以及第三部分为文献综述及研究背景介绍部分，总结了前人对机构投资者与市场波动之间关系的研究成果，既包括了国外的也包括了国内的，既有说机构投资者能够稳定市场的，也有说机构投资者为市场带来了更多的波动性的。在这些前人研究的基础上，本文试图通过利用偏股型基金来代表机构投资者，以市场收益率的标准差衡量市场波动性，对这个命题加以研究。第四部分为实证部分，本文基于2000年1月至2009年3月的数据，收集了偏股型基金在这九年间的月度数据，并且还收集了深圳成分指数以及上证指数作为市场收益的标准，利用GARCH-M模型以及其变种形式，利用Eviews5.0软件，实证研究得到基金的发展在这九年间为股市带来了更大的波动，违背了稳定市场的初衷的结论。在这个基础上，又通过对市场不同行情阶段进行分析，以上证指数为代表，分别研究了上涨阶段以及下跌阶段中，偏股型基金对市场波动性的影响，最终结果告诉我们，在这两个不同的阶段中，偏股型基金都为市场带来了额外的波动性。最后一个部分为结论部分，在这个部分里，针对实证研究的结果，主要从基金盈利模式的角度分析了以偏股型基金为代表的机构投资者为什么没有起到稳定市场的作用，并且对基金日后的规范发展提出了相应的一些建议。关键字：偏股型基金 GARCH-M模型波动性中国机构投资者发展与市场有效性及稳定性研究-------------------------------------------------------------------------------- 2005年12月23日 10:42 证券日报　　中国证监会基金监管部　　内容提要：对于机构投资者与资本市场发展的关系这个题目，可以有很多研究角度。本文主要是从定量分析出发，采用国际规范的统计分析实证检验方法，根据来自资本市场的实际数据，细致分析了机构投资者的参与对中国资本市场在各个方面的影响。本文重点研究了五个方面的问题：一、机构投资者所占市场比重的变化趋势；二、机构投资者与个人投资者投资效果比较；三、机构投资者与市场有效性；四、机构投资者与股市波动性；五、机构投资者在公司治理中的效应研究。这五个方面较为全面地涵盖了机构投资者与资本市场的相互关系。引言　　在全球范围内，机构投资者在资本市场中的重要性日益凸现。　　在发展最为成熟的美国资本市场，机构投资者最初产生于十九世纪初，在二十年代狂热的股市中取得过短暂的繁荣后，随着1929年的股市崩溃而一蹶不振。三十年代到四十年代初，美国出台了《投资公司法》和《投资顾问法》等一系列规范共同基金的法律法规，真正现代意义上的机构投资者开始在资本市场出现。第二次世界大战后，随着战后经济的恢复性增长、理财和养老等社会需求激增，以共同基金为代表的机构投资者得到蓬勃发展，逐渐成为美国资本市场的主流投资力量。七十年代以后，欧洲等其他发达国家的资本市场上，机构投资者也步入了大规模发展的阶段，并使得机构投资者在市场的规模和影响力成为一个市场成熟程度的重要标志。　　随着机构投资者在市场中的力量逐渐壮大，一个必然要问的问题就是机构投资者对于资本市场发展的影响究竟是怎样的﹖例如，机构投资者是否对市场稳定性有所贡献？机构投资者是否带来市场有效性的提高？机构投资者的行为是否足够理性、对于树立市场价值投资的理念是否有所帮助？　　因为共同基金具有信息公开和数据齐备等特点，所以对于机构投资者的研究大多集中于对共同基金的研究。一般来说，机构投资者的含义包括两个方面。一方面，以共同基金为代表，它泛指资本市场中集合资金进行投资管理的任何微观市场主体，另一方面，它也可以特指西方社会从上个世纪七十年代开始的一些大型养老金和其他社会保障基金，因其运作方式与共同基金类似，且很多此类机构投资者也将资金委托给共同基金进行管理，所以，就任何意义上的关于机构投资者的研究而言，研究共同基金具有很大的代表性。因此，从上个世纪七十年代开始，国际金融学界有关资本市场中共同基金的行为和作用的研究大量涌现。　　这些研究取得了很多重要的发现。例如在机构投资者行为研究方面，Eduardo R. Borensztein and R. Gaston Gelos (2001)研究了新兴市场中的基金行为，发现a　基金平均在危机