企业扩张中的股权分散与分解.pptx

企业扩张中的股权分散与创业股东面临的潜在控制权竞争 ——基于雷士照明案例研究 发展历程 事件分析 1998年底，吴长江出资45万元，他的另外两位同学杜刚与胡永宏各出资27.5万元，以100万元的注册资本创立了雷士。从股权结构看，吴长江是占比45%的单一大股东，而相对两位同学的合计持股，他又是小股东。 2002年，雷士进行了一次股权调整，三人股权均等，都是33.3%。一种说法是因为吴长江好赌，从公司拿了太多钱，不得已稀释股权；另一种说法是另二人认为利益分配不均，吴为保大局将股权无偿相送。 2005年，吴主推渠道变革，引起第一次股权纷争，最终另两位股东选择出局，但是雷士必须即刻向两个股东各支付5000万，并在半年内再各支付3000万，总额1.6亿的现金流出让雷士不堪重负，吴长江开始寻找资金。 时间 1998 2002 2005 吴长江 45% 33.4% 100% 杜刚 27.5% 33.3% — 吴永宏 27.5% 33.3% — 第一次融资 亚盛投资总裁毛区健丽向陈金霞，吴克忠，姜丽萍借入400万美元并向其承诺雷士照明10%的股权。 其筹集自有资金494万美元，并将此次筹资100万美元的财务顾问费和借来的400万元一并投入雷士照明，共获得雷士照明30%的股权。 其后将10%的股权转让给陈，吴，姜三人，用于归还当初400万美元的借款。 以2005年雷士照明净利润700万美元计算，994万美元获得30%的股权意味着雷士投前估值为2613万美元，PE只有3.73倍，股权被贱卖。 毛区健丽在雷士最为缺钱的时候成功低价入股，吴长江股份被稀释为70%，为未来失去雷士控制权埋下了伏笔。 2006年6月 股权所有人 吴长江 毛区健丽 陈、吴、姜三人 股权所占比 70% 20% 10% 出资额 $5,940,000 $4,000,000 第二次融资 第一次融资并未解决雷士照明的资金问题，一个月后，毛找来软银赛富以5.65倍PE的低价获得雷士照明35.71%的股权。 叶志如为柳传志朋友，柳在雷士拮据时从朋友叶志如处借200万美元给雷士救急，在赛富投资时一并债转股，转股价格与赛富相同。 在两次贱卖股权后，吴长江仅拥有还未上市的雷士41.8%的股权。考虑到雷士未来上市对股权的进一步摊薄，吴长江已经埋下了日后失去董事会控制权的种子。 2006年8月 股权所有人 吴长江 毛区健丽 软银 叶志如 陈、吴、姜三人 股权所占比 41.79% 12.86% 35.71% 3.21% 6.43% 出资额 $22,000,000 $2,000,000 第三次融资 2008年8月，雷士照明为了增强其节能灯制造能力，以现金+股票的方式收购世通投资有限公司，其中现金部分须支付4900余万美元，当时雷士并没有足够的现金来支付这笔收购款，不得不再次寻求私募融资。 雷士选择引入高盛，高盛出资3656万美元，以21倍PE价格占股11.02%，雷士的投前估值为2.728亿美元，以雷士2007年净利润1300万美元计算。 软银赛富选择行使上次融资时合同规定的参与下一次融资的买权，跟投出资1000万美元，成功成为雷士照明第一大股东。 2008年8月 股权所有人 吴长江 毛区健丽 赛富 高盛 其他 股权所占比 34.40% 9.50% 36.05% 11.02% 9.03% 出资额 1000万美元 3656万美元 第四次融资（定向增发） 收购世通投资有限公司（世纪集团），除了要支付4900万美元现金，还要定向增发326930股雷士普通股给世纪集团最为收购对价的一部分，世纪集团占股14.75%。 这次增发后，吴长江的股权跌为29.33%。已经达不到相对控股所需的33%股权。 2008年8月29日 股权所有者 吴长江 毛区健丽 赛富 高盛 世纪集团 其他 股权占比 29.33% 7.74% 30.73% 9.39% 14.75% 8.06% 出资额 ? ? ? ? 配发326930股 ? 第五次融资（IPO） 2010年5月20日，雷士照明港交所上市。发行6.94亿股新股，占发行后总股本的23.85%，发行价2.1港元/股，募资14.57亿港元。 吴长江的股权进一步被稀释到了22.33%，在其他投资者都为财务投资者的情况下，其对企业控制力弱的弱点还没有完全体现出来。 2010年5月20日 ? ? ? ? ? ? 股权所有者 吴长江 毛区健丽 赛富 高盛 世纪集团 其他 股权占比 22.33% 5.89% 23.40% 7.15% 11.23% 29.