普通股票估价摘要.ppt

第十一章 普通股票估价 11.1 会计对股票价值的评估方法 （1）每股面值（Par value per share） 定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（The legal price per share） 面值是名义价格（Nominal price），每张股票标明的特定面额 作用：1）计算新公司成立时的资本总额； 2）表明股东持有的股票数量。 会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股。 注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据。 股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系，债券是“笼中鸟”，而股票是“笼外鸟”。 面值 vs.发行价格 平价发行：发行价＝面值 溢价发行：发行价面值 折价发行：发行价面值 设价发行：无面值股 注意：（a）事先确定的发行价格，可能不会等于实际的发行价格；（b）中国禁止折价发行，中国石化跌破发行价，并没有跌破面值，中国上市公司股票的面值统一为1元。 发行价格的影响因素： （a）市场因素：是牛市还是熊市 （b）发行数量：数量大，公司原有的股票被稀释的程度大，股价低。 （c）原来股票价格：针对增发新股 （d）发行方式：配股（定向配售）给原有的股东，公司的价值没有增加，只是股份稀释，价格必然下跌。 （2）每股账面价值（ Book value per share） 每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。 例如某公司的拥有149,500,000的总资产，其中 普通股：100,000,000 资本公积：5,000,000 盈余公积：30,000,000 股东权益是：135,000,000，若在外发行10,000,000股，则每股帐面价值是13.5元 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值） 账面价格不一定大于企业的市场价值，可能低、高或相等（在企业刚刚开业的那一瞬间）。 例如：1998拥有100部电脑资产的企业其账面价值与市值差距很大。 账面价值只是一种历史公允的的价值，它仅仅代表过去的实际，而不是今天的公允价值，是一种以过去的客观而牺牲了现在的客观。 （3）清算价值（Liquidation Value） 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额。 适合公司解体时候对资产负债的估计 企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价 收购（投资意义上）：清算价值vs公司市值 案例：Mesa Petroleum 收购Gulf Oil （4）重置价值（Replacement value） 重置价值:是指在现时条件下,重新购置、建 成或形成与评估对象完全相同或 相类似的资产所耗费的全部费用, 即在现时条件下固定资产的原值. 资产评估后,被评估单位应将固定 资产原值调整为重置价值 从重置价值评判投资机会与风险 1965年,诺贝尔奖得主、经济学家托宾(Tobin)提出了著名的托宾Q指标,即资本的证券市场价格与其重置成本之比。 公司的重置价值与市场价值之间比例倾向于1是市场的正常形态,而从实际情况来看,不同时期、不同公司往往具有不同的托宾Q值, 重置价值与Tobin的Q值理论 托宾Q值大于1主要由以下方面因素造成: 重置价值与Tobin的Q值理论 此外,一些资产的重置价值提高如地产等资产的价值重估也将影响公司的市场价值。 最后,不同时期由于利润率的差异以及市场要求的股权收益率等方面的不同也将影响公司的价值判断。 重置价值与Tobin的Q值理论 从沪深股市的实践情况来看,自2001年下跌以来,托宾Q值下降幅度较大,尤其是一些托宾Q值过高的公司其价值回归的幅度往往也更大。PE(市盈率）、PB(市净率，也就是市价除以每股净资产 ）等价值评估方法仍是当前重要的价值评估方法,但其缺陷也逐渐暴露,如不同市场之间以及不同行业之间PE、PB水平如何测定等往往难以定量,而Tobin Q则真实反映了公司的内在价值与市场价值之间的关系,该指标今后有望成为我国沪深证券市场上绝对价值评估的重要指标。如果没有无形资产以及价值重估的影响,今后高Tobin Q公司的托宾Q值有望向1回归并将成为市场的主要风险,而To