-上海财经大学会计学院-地方政府财政行为对上市公司业绩影响研究(PPT56).ppt

?2002 by Wiseliu 地方政府财政行为对上市公司业绩影响研究 上海财经大学会计学院 题 记 这里是一片流沙 古堡的残垣刚刚显露 转瞬又消失在荒原 我们试图找寻残迹 一只脚还未拔起 另一只脚也深陷其中 ? 但 我们没有退路 因为 沿街叫卖小贩手中的古董 几乎都是赝品 从摇篮到坟墓，我的生活通过无数方式始终被政府部门的活动影响着。……事实上我们所有的人，都会在我们生命旅程中的某个时候，接受政府的金钱帮助。 ——Joseph E. Stiglitz 但是，中国的地方政府行为却远多于此——尤其体现在资本市场中。那么地方财政补助与上市公司的业绩之间是遵循着怎样的行为模式呢？ ——本文的着眼点 论文结构 研究缘起——两个现象 理论总结和文献综述 地方政府补助行为模型推导 样本筛选和会计数据的澄清 假设提出和实证检验 总结、局限和结论 研究缘起——两个现象（1） 现象1：企业的上市、存续与发展和地方政府息息相关。如果说中央政府是从“政策”层面对股票市场进行引导和监管的话，股票市场发展的历史告诉我们地方政府更多的是从“对策”层面与上市公司同舟共济。地方政府为什么要这样做？是符合理性的行为吗？ 研究缘起——两个现象（2） 现象2：大量的社会资源通过地方政府补助的形式向上市公司进行转移。西方各级政府对企业的补助行为是非常有限的，所以西方的估价模型中把政府的影响会作为非核心利润剔除掉。但如果地方政府的补助是经常性的，甚至是有计划的 …… 中性词：政府补助的合理性（1） 理想市场环境——不需要政府补助 政府做的唯一的事就是做好“守夜人”或“裁判员” 市场缺陷（第二类）——需要政府补助 外部效应 自然垄断 社会保障 地区或行业间资源配置 对外贸易补贴 中性词：政府补助的合理性（2） 符合经济合理性的政府补助： 1. 研究与开发——外部性 2. 特殊产品——外部性 3. 特殊行业——自然垄断 4. 下岗职工补贴——完全社会保障以前 5. 地区和行业间资源配置——经济的长期发展 6. 出口补贴——对外贸易 经济改革中的地方政府（1） 经济改革中的地方政府（2） 面对经济改革中的棘手问题： 中央的选择：新增加经济管理主体——地方政府来分担改革成本及风险 地方政府的选择：宁可承担压力，也不愿放弃相应的自主权利 地方政府行为的合理解释：运用相应的自主权利所获得的收益是可以补偿其成本的 经济改革中的地方政府（3） 新的目标：寻求新财源 实现手段：打政策“擦边球” 具体表现： 地方保护主义进行“增收” 鼓励建立新企业扩张地方自身收入来源 通过减免税等手段藏富于本地区 通过大力引进外资（包括其他地区的资金）来壮大地方经济实力 通过土地批租等形式开辟新财源 其他一些默许手段 地方和中央对证券市场的态度 中央： 理想（1984）：公司治理——国有企业改革 试点：中小企业——没有国家投资和信贷 危机（1994）：宏观改革的成功与国企微观改革的失败 重塑（1997）：中共十五大确定了股票市场要进一步支持国有大中型企业改革的方针 地方： 嗅觉：股份制改革中的重大利益调整——投融资体制的重大变动 文献回顾（1）：西方欠缺 Stiglitz，Economics of the Public Sector：仅限于公共品的提供和税收的获得 Fisher，State and Local Public Finance Yingyi Qian ：主要利用市场保留联邦主义解释地方政府的经济发展激励 David D. Li ：建立了政府官员的效用模型来解释为什么中国地方政府支持民营经济而东欧国家不支持民营经济 Jiahua Che ：地方政府所有权帕累托占优于私人所有权 文献回顾（2）：国内理论泛泛 对地方与中央的关系的文章甚多，但专门论述与证券市场的联系的文章少见 郝云宏、王淑贤（1999 ）：地方政府的介入，使得我国宏观经济总量均衡模型和地方经济总量均衡模型具有了特殊的内涵和特征 阎庆民、陈朝龙（2000）：证券市场各利益主体的利益相关性以及之间的博弈过程 周培胜（1999）：股票市场中的寻租现象 季向宇（1999）；刘笑梦（2001）：上市公司资产重组过程中地方政府的经济作用 文献回顾（3）：所得税实证 分枝——上市公司所得税实证研究 虎月姝（1998） ：上市公司普遍享受所得税优惠 王昉 （1999）：实际所得税税率平均为16.07％ 杨之刚、丁玉林等（2000）：内资企业所得税负担远远高于外资企业，且差距逐年扩大 王延明（2002）：法定税率变化对实际税率的影响只有法定税