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《中国货币市场杂志》- 2003年04月（总第十九期） 美伊战争后美元汇率走势 作者简介　　殷小茵，中国银行国际金融研究所副研究员AuthorYin Xiaoyin, Associate Researcher, Institute of International Finance, Bank of China 摘 要 　　本文主要从经济基本面分析了美伊战争结束后美元汇率的走势前景。笔者认为，导致美国经济增长放慢的基本面因素在战后仍然存在，美国的“双赤字”、战争结束后仍然遗留的地缘政治问题及国际资本流动格局的变化将影响美元逐步走跌，但美国的经济优势和美元的国际影响将减缓美元的跌势。 今年以来，美元汇率受到美伊战争不确定性的影响，延续了去年11月以来的跌势。美伊战争爆发后，美元汇率在大幅回升后下跌。在美英联军可能较快结束伊拉克战争之际，金融市场已经开始思考战后美元前景，美元汇率走势成为人们关注的焦点之一。一些技术分析师看多美元，而一些坚持基本面影响的经济学家看空美元前景。 一、美国经济疲软是战后影响美元汇率走势的重要因素 经济学家预计，虽然美伊战争的胜利会在战后支持美元汇率上升，但人们的注意力将会很快重新回到美国疲软的经济基本面上来。美国疲软的经济基本面将成为压低美元汇率战后走势的主要因素之一。美国的经济复苏十分不稳定，去年第三季度经济强劲增长了4%，而第四季度仅增长了1.4%。 （一）消费信心大幅下降 今年以来，占美国GDP三分之二的消费者支出大为放缓。美国国会经济评议局公布的2月份消费者信心指数从1月份的78.8下降到64，3月份继续下滑；经济咨询委员会3月份消费者信心指数再降至62.5，创下了1993年10月份以来的新低。疲弱的消费者信心昭示美国经济前景暗淡。 （二）企业投资缩减 美国3月芝加哥采购经理人指数从2月的54.9下降到48.4，显示制造业在萎缩。2月企业支出下降。商务部公布，2月耐用品订单下降1.2%，1月为增长1.9%。2月扣除国防的耐久采订单数据更差，骤减2.7%，为2002年9月以来最大降幅。扣除运输的非国防资本采订单下降2.8%，该数据被视为企业支出的晴雨表。同时，电脑和电子产品的需求下滑2.9%，创下自2002年8月以来的最大降幅。 （三）劳工市场低迷，失业人口上升 美国经济最大的忧虑是劳工市场的疲弱。今年以来，美国主要企业景况不佳，仍在大规模裁员，就业市场形势十分严峻：美国2月就业人口大幅减少30.8万人，工作难找，指数连续第二个月显著上升，触及1994年以来的最高水准，意味着3月的失业率可能自2月的5.8%升至6.0%。就业市场低迷将进一步削弱消费支出，影响美国经济的增长。 （四）美国经济还面临着“双赤字”的压力 美国2002年全年经常帐户赤字达创纪录的5034.3亿美元，占GDP的比重高达5.2%，且美国的财政赤字也相当高。2002年10月份开始的2003财年前5个月，美国政府赤字总额已达1934.4亿美元，较2002财年同期的676.8亿美元赤字额增长了近两倍，预计2003财年赤字总额将增至创纪录的3040亿美元，而且这个数字还没有包括伊拉克开战的费用。据美国联邦预算局的预测，仅布什大规模减税计划的实施就可能使美国未来10年的财政赤字高达1.8万亿美元。美国经济学家克鲁格曼则预计未来10年的财政赤字可能会高达3万亿美元。如果加上有关战争支出、战后重建和增加的反恐怖主义的费用，美国未来10年的预算赤字有可能高达4～5万亿美元左右。 不管美伊战争如何进展，以上因素都不会随战争的结束而消失，将继续在战后制约美国经济的发展。摩根斯坦利首席经济学家罗奇3月25日表示，2003年预计美国的经常项目赤字将达到GDP的6.0%，这意味着美国要引进6600亿美元的外部资金才能支撑其经济发展，即每天要用大约20亿美元的资金来平衡经济。伴随着经常项目赤字的增大，美元正承受巨大压力。现时的美元贬值仅仅是序幕。罗奇认为，未来几年美国国内的资本将流向国外，导致美元贬值15%。 二、由战争加大的经济复苏不确定性增加汇率下浮压力 由于美伊战争花费巨大，将进一步加大美国庞大的财政赤字，不利于美国实施减税等刺激经济复苏的措施。布什政府必须有效应对财政、金融和石油市场波动等困难。 其一是战争不断加大财政赤字。美国对伊拉克发动战争，必须负担巨额战争开支。目前估计战争支出将超过1000亿美元。美国议会预算局（CBO）3月7日发表必威体育精装版财政估计，2004会计年度（2003年10月～2004年9月）财政赤字将达到3380亿美元，创历史新高。如果加上战争支出1000亿美元，财政赤字对GDP必将超过4％。战争对预算带来的冲击，加上布什提出的减税方案，令人们担心财政赤字的增加可能将推高利率，进一步打击美国经济。 其