开放经济的一般均衡.ppt

四、国际短期资金流动和货币危机 （一）概述 1.定义：发生在国际间，期限在一年以下的资金流动。 2.主要影响因素：短期内的投资收益与风险。 3.特点 （1）对经济手中种变动极为敏感，资本流动反复性大，且投机性强； （2）受心理预期因素的影响非常突出。 4.分类：（1）套利性资金流动；（2）避险性资金流动； （3）投机性资金流动。 （二）货币危机 1.概念 （1）广义：一国货处的汇率短期内超过一定幅度； （2）狭义：在固定汇率制下，市场参与者对一国固定汇率失去信心，进而抛售导致导致该国固定汇率制度崩溃，外汇市场持续动荡而带来的危机事件。 （3）与金融危机的区别 货币危机主要发生在外汇市场上，体现为汇率的剧烈波动； 金融危机范围 更广，还包括证券市场、银行体系等国内金融市场的动荡。 联系：两者可能相互引发。 2.货币危机发生的原因：投机冲击 （1）经济基础变化带来的投机冲击所导致的危机 政府过度的扩张性货币政策导致经济基础恶化引发对固定汇率的投机攻击，爆发货币危机。 t MS 0 R D MS 这种危机的特点： 这一危机由政府不合理的宏观政策引起的；（原因） 投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机的一般过程；（机制） 紧缩性的财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。（防范） （2）由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机（关键理解利率在宏观经济中的特殊地位） ①一般步骤：借本币→抛本币，换外币→本币贬值→抛外币，换本币→还债 ②成本收益分析 成本：本币的借款利息 收益：外币的存款利息+本币贬值的收益 ③政府的反应：提高本国利率以增加投机者的投机成本。 ④政府的问题：提高利率也有成本 政府债务加重； 不利于银行稳定经营； 投资下降，经济萎缩，失业加剧。 ⑤政府维持固定汇率制的好处 为一国经济创造一个较为稳定的外部环境； 获得好声誉，影响公众预期，政策更易实现预期效果。 ⑥政府的权衡 CCBB，维持 BBCC，放弃 i 维持固定汇率制的成本与收益 0 CC BB it i’ ⑦投机者的思路：预测（it-外币存款利率），如果预期汇率贬值幅度超过（it-外币存款利率），就可以冲击了。 ⑧特点： 主要由市场投机者的贬值预期造成；（预期自致型，与经济基础无关）（原因） 政府为抵御投机而提高利率导致成本太高而放弃固定汇率是一般过程。（机制） 3.货币危机的传播（极易传播到三类国家） （1）与货币危机发生国有密切贸易联系或出口上存在竞争关系的国家；（本币贬值→对联系国形成压力→ 诱发投机客发动攻击） （2）与货币危机发生国存在着较为相近的经济结构发展模式，尤其是存在共同的潜在问题的国家；（攻击得手→ 积累经验→ 继续） （3）过分依赖国外资金流入的国家。（贬值预期→ 资金流出→ 经济恶化→ 趁机攻击） 4.货币危机的影响 （1）对货币危机发生国而言 ①在危机过程中出现对经济的不利影响；（利率提高、热钱汹涌） ②危机发生后经济条件变化： 容易诱发金融危机、经济危机、政治危机、社会危机； 外资流出，经济恶化； 以本币衡量的外债加重； 被迫采取浮动汇率制，管理困难，对生产贸易产生不利影响。 ③为补救，政府采取紧缩性的财政货币政策，为害甚巨。 ④能暴露经济中的一些问题。 （2）对国际金融体系而言：有冲击，也提出了新问题。 第二节 考虑国际资金流动的一般均衡 一、国际资金流动的微观机理 二、国际资金流动下的一般均衡 三、国际中长期资金流动和债务危机 四、国际短期资金流动和货币危机 一、国际资金流动的微观机理（略） （一）国际资金流动的形成动因：国际资产组合理论 1.资产投资组合基本原理 （1）投资者的目的是实现风险与收益的最佳组合； （2）资产组合的收益是各项金融资产的加权收益率，但风险除了各资产的方差外，还受资产之间的协方差影响； （3）最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场无风险利率因素。 2.进行国际资产组合的动因 （1）降低风险；（在不同国家的资产间进行配置） （2）增加收益；（税负、管制、汇率） （二）最优国际资产组合投资的决策 1.画出资产组合有效边界； 2.画资本市场线在左上方切于资产组合有效边界，切点处即最优组合。 二、考虑国际资金流动的一般均衡（不再限于CA，而要考虑的是BP） （一）流量理论中的BP曲线 之所以这样写，是因为把外国收入和外国利率视为外生变量。 1.资金完全不流动时，BP=CA，BP曲线就是前面述及的CA曲线，是一条垂线； 2.资金完全流动时，BP曲线是一条水平线，无限的资金瞬间抹平利差； Y i 0 Y* 完全不流动BP 完全流动BP i=if 3.资金不完全流时，BP表现为一条斜率为正的曲线（资金流动存在摩擦，因此产生成本，这构成了利差的主要原因，成本越小，BP越平） Y i 0 完全