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南玻a,调研报告 [Table_MainInfo] 南玻A（000012） 维持“推荐” 公司深度 研究报告 2011-7-20 [Table_KeyInfo] 南玻A系列报告之一：三链当空舞，转型大迈步 报告要点 周期性弱化，成长性彰显 南玻目前早已跨出普通平板玻璃的范畴，外售的平板玻璃对公司的业绩贡献不到20%，新兴产业（超薄玻璃、多晶硅）业务拓展的业绩弹性（产能扩张速度快、利润率高）将远超出传统行业周期性的波动（仅影响利润率）。 南玻的战略：跨界还是延伸？ 踏准经济转型的节奏：2010年底，南玻规划了未来3年收入超过200亿的目标，收入增速超过100％，增长主要来自新兴产业的拓展，试图打造三条全产业链（光伏、精细玻璃、工程玻璃），市场空间广阔。 基于核心技术的延伸：南玻有三大核心技术：浮法、镀膜与多晶硅，主业集中，风险更小。TCO玻璃、触摸屏超预期放量即是此战略成功的明证，唯一的跨界—多晶硅技术目前也被证明取得了成功。基于浮法技术的超薄玻璃的成功量产值得期待。 南玻的潜质：优秀还是卓越？ 南玻在三条产业链上都有独特优势：我们将南玻与亿晶光电（光伏）、莱宝高科（触摸屏）、福耀玻璃（玻璃深加工）进行对比，发现南玻的每一块业务的资产规模并不亚于同业，竞争力也毫不逊色。 南玻市值仍有很大空间：亿晶光电、莱宝高科、福耀玻璃的三家公司的市值加总是南玻目前市值的1.7倍，南玻有成为超大盘蓝筹的潜质。 南玻的管理：谁持三链当空舞？ 合理的治理结构摆好了舞台，前瞻的战略布局写好了剧本，以曾南为核心的管理团队表演的三链共舞让我们拭目以待。 我们预计11-13年EPS为0.86、1.21、1.74(未摊薄)，对应的PE为20、14、10，而复合增速超35%，周期性的担忧带来买点，我们给予推荐评级。