2015年巴菲特股东信全文.doc

2015年巴菲特股东信全文 2015年03月02日?22:55??新浪财经?微博 我有话说(2人参与) 收藏本文?? ?? 伯克希尔必威体育精装版实时行情公司新闻公司研究机构持股财务信息保险行业客户端 　　如您是中国股市民间高手，新浪(36.75, -0.37, -1.00%)为您提供今年5月赴美参加巴菲特股东大会的机会，“东兴-新浪寻找2014年全国股市民间高手”活动火热报名进行中，活动设百万元大奖，其中普通组和信用组中按资产类别分别计算的得分前三名(共12人)均可获得参与巴菲特股东大会的机会。活动介绍?? 活动专题及报名入口 　　新浪财经讯 北京时间3月2日晚消息，今年是巴菲特执掌伯克希尔50周年，股神已在伯克希尔公司网站上公布2015年致股东公开信，除常规的2014年报外，巴老在信中还对未来50年的公司进行了展望。新浪财经将这封长达24页信件全部翻译附后，巴老的展望文章则进行了要点摘译。 　　依照惯例，股东信第一页是伯克希尔业绩与标普500指数表现的对比，2014年伯克希尔每股账面价值的增幅是8.3%，而标普500指数的增幅为13.7%，伯克希尔跑输5.4个百分点。鉴于近年来巴菲特使用账面价值这样保守的估值标准要跑赢标普500指数已越来越困难，今年股神引入了股价涨幅这一通俗指标，去年伯克希尔股价上涨27.0%，几乎是标普500指数的两倍。 　　长期来看，1965-2014年，即便以账面价值这样的低估指标衡量，伯克希尔的复合年增长率高达19.4%，明显超过标普500指数的9.9%，而1964-2014年伯克希尔的整体增长率高达令人吃惊的751113%(即7511倍以上)，而标普500指数为11196%，即接近120倍。 　　以下是2015年致股东信全文翻译： 　　致读者前言：50年前，现在的管理层掌控了伯克希尔。在50年“金婚”纪念之际，沃伦-巴菲特和查理-芒格各自都撰文表达了自己对伯克希尔过去50年的看法和对未来50年的展望。两人都阅读完了对方所写的文章，但彼此没有做任何一个字修改。沃伦的信附在23页股东信之后的第24页，而查理的信从39页开始。对股东特别是新股东来说，他们可能会发现在阅读紧接下面开始的致股东信之前，先看看这两篇文章会有所裨益。 　　致伯克希尔-哈撒韦公司的股东： 　　2014年伯克希尔的净值增长了183亿美元，公司A类和B类股的每股账面价值增长8.3%。在过去的50年中(即现任管理层上任以来)，公司每股账面价值已从19美元增至146186美元，年均复合增长率折合为19.4%。注：本文所述每股数据均为A类股数据，B类股对应数据为A类股的1/1500。 　　在本管理层任期之内，我们始终在以标普500指数的年度变化衡量伯克希尔每股账面价值，概因账面价值指标尽管略显粗粝，但毕竟是评判公司内在价值的有用跟 踪指标。在本管理层接手的最初岁月中，公司账面价值与内在价值之间并无如当今所见的差距。其原因在于，当年伯克希尔的大部分资产都是可随时反应其当前市值 的有价证券。在华尔街地界，有关资产账面价值的计算总是要遵循“市值”原则。 　　如今公司的重点已转向持有或经营大型企业。其资产价值远超过基于成本所测算的结存价值。但不管这些企业的价值获得了多大提升，其中资产价值却从未向上调整。因此伯克希尔本身的内在价值和账面价值之间的鸿沟日渐拉大。 　　鉴于此，我们在首页中的表现指标表中增列了新的数据，即伯克希尔股价的历史变动。在此必须强调，市场价格从短期来看是有其缺陷的。股价的月度甚至年度变动 都可能是非理性的，因此无法衡量企业内在价值的变化。但如果从长期看，股价和内在价值总是趋于吻合。伯克希尔的副主席、我的合伙人查理-芒格以及本人均对 此深信不疑：在我们看来，伯克希尔股价在过去50年里所录得的1826163%涨幅大致是本公司内在价值变化的公正反应。 　　伯克希尔过去一年表现 　　在过去一年，伯克希尔在几乎所有方面都取得了不俗成绩，仅有一处例外。重点成绩如下： 　　伯克希尔旗下最大的非保险企业，即“强力五家”，在2014年录得了创历史记录的124亿美元税前利润[注]，较2013年增加16亿美元。这强力军团具体为伯克希尔-哈撒韦能源公司(前身为中美能源)、BNSF、IMC(本人曾称其为ISCAR)、路博润(1.42, 0.16, 12.70%)和玛蒙集团。注：除非另有注明，本文及所附“五十周年”系列信件中所有盈利数据均为税前数据。 　　在这五家之中，只有去年盈利3.93亿美元的伯克希尔-哈撒韦能源公司是十年之前就在旗下的“老成员”。我们是用全额现金收购的方式将其余三家 收入旗下，在收购第五家BNSF时，我们用现金支付了70%的收购额，并采用增发伯克希尔股票的方式支付余款。为此公司股本扩大了6.1%。换言之，公司 在过去十年从这五家公司