2第二章 (下)风险和收益2.27.ppt

第二章财务管理基本价值观念 2.3 投资的风险价值 2.4 资本市场均衡模型 2.3 投资的风险价值 一.风险的概念 二.风险的类别 三.风险报酬 四.投资组合的风险与报酬 确定概率分布 离散分布 与连续分布 三个指标意义判断标准 判断： 1.投资项目期望值相同，标准差大，风险大； 2.投资项目期望值与标准差都不相同，标准离差率大，风险大。 证券市场线 两种模型的关系 关系：资本资产定价模型与套利定价理论相似，均说明均衡中的任何证券的预期收益率等于无风险收益率加上相应的风险报酬率。资本资产定价模型是套利定价模型的一个简例， 区别：资本资产定价模型考虑一个因素，套利定价模型考虑因素较多。 例题 2007年，某证券分析师预测四只股票的预期收益率如下： 600540 新赛股份 24% 600871 仪征化纤 18% 600887 伊利股份 12% 600900 长江电力 6% 对每只股票投入5万元，组成一个价值为20万元的证券组合，那么证券组合的预期收益率是多少？ 不同于收益，组合投资的风险通常并非组合内单项资产标准差的加权平均数。事实上，我们完全可能利用某些有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合。 我们要研究组合内资产的相关性。 投资组合与风险分散 总风险 系统风险 + 非系统风险 例题 BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. 无风险收益率（ Rf） 6% ，市场组合的平均收益率（RM） 10%. 该股票的?j（beta） 1.2. ， 则 计算BW 股票的期望收益率是多少? BW公司期望收益率 RBW Rf + ?j RM - Rf RBW 6% + 1.2 10% - 6% RBW 10.8% 公司股票期望收益率超过市场期望收益率，因为 BW的 beta 大于1 某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案： （1）立即付全部款项共计20万元； （2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束； （3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。 要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？ 【正确答案】? 第一种付款方案支付款项的现值是20万元； 第二种付款方案是一个递延年金求现值的问题，第一次收付发生在第四年年初即第三年年末，所以递延期是2年，等额支付的次数是7次，所以： P＝4×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，2）＝16.09（万元） 或者P＝4×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，2）]＝16.09（万元） 或者P＝4×（F/A，10%，7）×（P/F，10%，9）＝16.09（万元） 第三种付款方案：此方案中前8年是普通年金的问题，最后的两年属于一次性收付款项，所以： P＝3×（P/A，10%，8）＋4×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10） ＝19.63（万元） 三种付款方案中，第二种付款方案的现值最小，所以应当选择第二种付款方案。 * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * 第一章财务管理总论 * * * 一. 风险的概念 一）定义 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）特征 1. 风险具有两面性。风险是事件本身的不确定性具有正面效益和负面效益。 不确定性——即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。公司的财务决策几乎都是在包含风险和不确定的情况下做出的。 2.客观性 风险是某一行动的结果具有多种可能而不肯定 3.风险具有时间性，风险价值是理财中的第二原则 4.风险具有收益性。离开了风险，就无法正确评价公司收益的高低。 注意：风险与危险的区别 危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。是风险的一部分。 * 第二章财务管理基本价值观念 2.3 投资的风险价值 * 二. 风险的类别 按风险形成的原因分为两大类 （一）经营风险 1.概念：经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。 2.理解要点有三：经营活动引起；经营过程具有不确定性；导致利润变化 （二）财务风险 1.概念：财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的