万科和雅戈尔.ppt

现金流 单位：万元 雅戈尔 2006.12.31 2007.12.31 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 2011.12.31 2012.12.31 2013.12.31 经营现金流 138203.14 372362.74 164705 118471 345810 -154682 529075 580186.34 投资现金流 -110899.43 -545721.49 -276636 -299291 -318388 -25751.2 -187849 -42224.15 杉杉 2006.12.31 2007.12.31 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 2011.12.31 2012.12.31 2013.12.31 经营现金流 16902 9421.78 11228.7 10895.6 7673.04 3598.19 6457 -12668.75 投资现金流 -26448.96 -5896.09 15305.9 -37509 -54136.9 -22503.1 -23068 148.86 大杨创世 2006.12.31 2007.12.31 2008.12.31 2009.12.31 2010.12.31 2011.12.31 2012.12.31 2013.12.31 经营现金流 9260.41 5739.91 13885.44 20035.69 14235.76 4888.58 5288.57 8790.37 投资现金流 -6837.1 7669.95 -6003.13 -21753.49 -1075.52 -11742.67 7791.29 -7366.12 万科雅戈尔案例 1.万科的资产负债率与其他公司比较如下，这是否意味着万科股份的财务风险高于行业水平？为什么？ 年份 2010 2011 2012 2013 135家房地产上市公司均值（%） 63.19 63.43 62.67 64.17 45家在港上市的公司均值（%） 66.31 67.43 67.05 69.19 万科股份（%） 74.69 77.1 78.32 78 万科案例 万科的资产构成来看，占比最大的部分是存货，而其负债中占比最大的部分是预收账款，对于房地产企业来说，这就是房屋的预售。像万科这样的房地产龙头企业，一般都会提前开始出售，有时甚至是楼盘还未起建房屋就已经售罄。万科的资产负债率高于其他公司是由于其预售业务比较多，并且每年都在增加，这是万科的一种商业模式---OPM，类金融融资模式，其使用的是客户的预交款，因此，这并不是说万科的财务风险就高于行业水平，因为其负债中很大一部分是预收账款，这属于商业信用，是一种无偿占用，不是普通的借款，一般不会面临巨大的还款压力。 2、2012-2013年万科的净资产收益率远高于行业均值，万科的卓越财务业绩主要依靠哪种商业模式？ （1）对预收账款进行分析 年份 2010年 2011年 2012年 2013年 预收账款金额 7,440,519.73 11,110,171.81 13,102,397.75 15,551,807.14 预收账款占比 34.50% 37.51% 34.59% 32.45% 资产负债率 74.69% 77.10% 78.32% 78.00% 万科的预收账款在总资产中的比重比较大（存货占比最大，其次就是预收账款）；其预收账款金额逐年增加，说明预售规模在不断扩大。因此，万科依靠的是以预收账款为基础的OPM模式。 2 万科各项目预售比例 万科大多数项目的预售比例都非常大，基本都超过了50%，甚至还有100%的。从而，可以充分说明万科的商业模式是以预收账款为基础的OPM模式。 （3）万科现金周转周期 万科应收账款周转天数很短，而预收账款周转天数很长，说明万科有效利用了他人的资金，属于典型的OPM模式。另外，万科的存货周转天数很长，这也符合房地产行业的特点。 项目名称 2010 2011 2012 2013 应收账款周转天数 8 8 6 7 存货周转天数 1337 1442 1293 1153 减：预收账款周转天数 377 465 423 381 现金转化周期 968 985 876 779 综上所述，万科依靠的是OPM模式：类金融融资模式，占用的是客户的预交款，这属于商业信用，是一种无偿占用，既可以降低财务风险，又可以节省一大笔利息支出，从而最大限度地提高净利润，提高净资产收益率。 3.企业如果想获得可持续发展，除了要有良好的企业效益，还需要为社会创造价值，从财务角度看公司近两年为社会创造多少价值？这些价值如何在不同的要素提供者（人力资本提供者、债券资本提供者、公共服务提供者和股权资本提供者）之间进行分配？在价值分配上，谁是最大受