中国需要发PE（私募基金）.pptVIP

中国需要发展PE 中国社会科学院 李扬 2010年1月29日 北京 一、若干概念述要 1.1 私募股权基金和创业投资基金同源 私募股权基金起源于创业投资基金，但其如今的发展势头已经超过传统的创业投资基金。 创业投资基金在上世纪40年代便已出现，于上世纪70年代发展成为兴盛的行业。但从80年代后期开始，随着企业并购热潮的涌动，越来越多的创业投资基金以及其他机构开始介入企业并购重组过程，甚至出现了主要从事并购投资的大型基金。 2006年，美国私募股权基金并购上市公司的投资金额占私募股权基金投资总额的73%；欧洲则以并购私营企业为主，占投资总额44%；亚洲基金以收购集团公司剥离资产为主，占总额81%。 私募股权基金概念广义化 运作模式和投资范围的多样化，使得私募股权基金的概念日趋广义化，以至于涵盖了传统的创业投资、并购投资以及不动产投资等广泛领域。 适应上述变化，于上世纪80～90年代便已形成气候的各类“创业投资协会”，在进入本世纪后渐次更名为“私募股权与创业投资协会”。例如，英国创业投资协会就已经更名为“英国私募股权和创业投资协会”， 欧洲创业投资协会也更名为“欧洲私募股权与创业投资协会”。 1.2 PE的功能 私募股权基金主要通过购买非上市和上市公司股权取得对企业控制，引入新管理层，并对企业进行业务整合、财务重整、税务结构优化、提升公司的产品结构、完善公司的营销系统。待企业经营改善后，再通过管理层回购、出售、上市或重新上市等，完成基金的退出。 根据英国私募股权与创业投资协会2006年的调查，企业认为，私募股权基金提供的主要帮助按重要性排序如下： 战略指引（69%）， 融资服务（67%）， 行业联系（63%）， 招募管理人才（52%） 营销（39%）。 数据显示，近年来，私募股权基金收益率明显超过股票市场收益率。 1.3 组织形式 据统计，全球90％以上的私募股权基金以有限合伙企业形式设立，其余则以公司形式设立。私募股权基金一般不采取信托形式，因为后者的资产运用受到较大限制。 有限合伙制是在创业投资体系中产生、运用广泛且比较成熟、行之有效的组织形式。 在国外，有限合伙企业被作为免税主体； 在有限合伙制基金的组织构架中，投资人作为有限合伙人（LP）不参与基金运作，基金管理人作为普通合伙人（GP）负责基金的投资决策和运作。这种组织结构利于发挥基金管理人的专业管理优势，易于被基金管理人接受； 有限合伙企业的组织结构相对简单，制度成本较低。 1.4 投资者 私募股权基金的主要资金来源为机构投资者。 在欧洲，2000-2006年，私募股权基金筹资年增长率超过19%，主要投资者为 养老基金23%， 银行20%， 组合基金17%， 保险公司10%， 政府机构8%， 个人投资者仅占6%， 其余16%为大学基金等机构投资者。 二、中国亟待发展PE 2.1 中国需要PE：高新科技产业化 此次全球金融危机事实上是一次经济危机。 上个世纪80年代末期以来，全球经济经历了前所未有的长达15-20年的高增长、低通胀时期。以美国为首的发达国家总体上增长稳定，而广大发展中国家和新兴市场经济国家则也经历了发展奇迹。用任何标准来衡量，这都是人类社会经济发展的最好时期之一。人们用“新经济”来刻画这段美好时光。 推动这一时期高增长的原因，大致上可归为三类： 以信息技术为主要代表的高新科技发展及其产业化，使得经济长周期进入上升阶段 全球化，国际分工重组，一大批新兴市场经济国家以其低廉的成本融入全球经济的分工链之中 全球经济自由化，使得资源全球配置更为有效 其中，高新科技产业化最为关键 （续） 美国经济在2001年3月出现衰退，主要原因是，支撑美国经济以及全球经济增长的科技基础渐趋式微，这宣告了本轮长周期增长进入下滑阶段。其间，虽经美国政府采取了较强的刺激措施（例如推行“次贷”），虽然有包括中国在内的新兴市场经济国家不断加入全球经济体系，长周期的下滑只是被推迟而已。2007年开始的全球金融危机，正是这种危机的集中表现。 未来的增长需要寻找新的科技创新，并需要在此基础上展开大规模的创业活动。 美国及发达国家的探讨：低碳经济、绿色经济、智慧地球等。 客观上说，目前还处于探索阶段， 在相当程度上，它还是挥向发展中国家的一柄大棒。 它们能否像IT技术那样改变整个的生产方式、生活方式，乃至思维方式，并构成新的经济范式，尚待观察。 （续） 2008年我国的救市方案中，除了决定进行4万亿投资、实行10大产业调整振兴规划之外，还推出了16项科技专项，并特别强调要大力推进自主创新，加强科技支撑，增强发展后劲。 2009年11月3日，温家宝总理在其题为“让科技引领中国可持续发展”的讲话中，进一步提出5大新兴战略产业。这一讲话体现的理论逻辑是：任何一轮经济危机，总是由