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ERM 第四章 汇 率 制 度 与 汇 率 理 论 一、汇率制度概述 1.汇率制度定义：就一国而言，汇率制度或机制，即指确定本国货币与主要外国货币的汇兑关系及汇率调节方式的一种机制或安排；从国际范围来看，它指确定国与国之间货币汇兑关系以及汇率调节方式的一整套机制。 2.汇率制度基本类型：根据国际货币关系的发展历史，一种是固定汇率制，各国货币间的汇兑关系通常制订有一个中心汇率，市场汇率的变动则围绕着中心汇率在一定幅度内进行；另一种是浮动汇率制，不同国家间的货币汇率水平及其变动是由市场供求关系来决定。 二、国际汇率制度的演进 1.金本位下的固定汇率制：黄金作为本位货币并在世界上能够自由流动，主要国家货币的汇率由其单位含金量来决定，又称为铸币平价，市场汇率的变动幅度被限定在黄金输送点的范围之内，国际收支调节遵从物价现金流动机制。 2.布雷顿森林体系下的固定汇率制：它实际上是以美元为中心的固定汇率制，即其他国家货币与美元确定中心汇率，而市场汇率变动则只允许在中心汇率的上下 1%的幅度内进行。 3.牙买加体系下的管理浮动制：主要国家货币的汇率水平及其变动由市场供求决定，中央银行适时进行市场干预以维持汇率的相对稳定，又可进一步划分为单独浮动、联合浮动、钉住浮动、货币局制度等多种形式。 4.欧洲联盟的单一货币制：又称完全的货币联盟制，加入欧元区的有关国家完全放弃自己的主权货币，以超国家货币欧元作为成员国单一的和共同的货币，从而彻底消除了区域内部的汇率变动。 三、固定汇率制与浮动汇率优劣比较 1.汇率与国际收支调节：即能否通过变更汇率来对国际收支不平衡进行及时调整。在浮动汇率制度下，汇率由市场决定，于是汇率政策成为一种可资使用的宏观调节工具；在固定汇率制度下，汇率被人为加以规定，汇率政策的作用并不存在或受很大限制。 2.汇率与国内经济政策：即在实现内外均衡时国内经济政策的独立性以及政策效果。在浮动汇率制度下，一国采用汇率政策专门针对外部失衡，而财政政策和货币政策则主要针对国内失衡；在固定汇率制度下的政策配合难度增大，效果容易受内部因素的影响。 3.汇率与通货膨胀传播：即国际间的通货膨胀是否会因汇率变动而出现更大的差异。在浮动汇率制度下，一国国内发生的通货膨胀会迫使本币对外贬值，从而会进一步加剧国内的通货膨胀；而在固定汇率制度下，由于一价定律的作用，各国的通货膨胀水平应当趋于一致。 4.汇率与国内资源配置：即国内生产性资源的配置效率是否因汇率变动而受到影响。在浮动汇率制度下，一国货币汇率的改变会引起进出口相对价格变化，导致国内生产资源在出口与进口部门之间频繁转移；在固定汇率制度下，资源配置会保持相对稳定，但效率可能因此降低。 5.汇率与投机资本移动：即投机性资本在不同汇率制度下的市场交易取向。在浮动汇率制度下，短期游资一般会采用“低价买进高价抛售”的市场操作策略，从而有助于市场汇率在长期保持相对稳定；而在固定汇率制度下，投机资本更倾向采用“抛售高估货币并购进低估货币”的市场操作策略。 6.汇率与国际经济关系：即不同汇率制度选择对于国际经济关系的影响。在浮动汇率制度下进行国际经济交往时，一国运用汇率政策虽然有助于减少不必要的直接管制措施，但却容易引发竞争性贬值并加大汇率风险；而在固定汇率制度下却很少存在汇率风险。 四、最适度货币区理论 1.最适度货币区概念：最适度货币区(Optimum Currency Area)即指由有关国家以签订协定或条约的方式，组成一个适合采用固定汇率制的区域，成员国货币在区域内部的汇率固定，而对区域外部的货币则通常实行共同浮动。 2.货币区的收益：当一国加入货币区之后，其可获得的主要收益无疑是能够消除汇率波动对经济活动产生的消极影响，有助于加强成员国之间的政策协调性以及一致性，进而促进成员国经济的实质融合与发展。 3.货币区的成本：一国加入货币区后的主要代价是，丧失了以汇率调节国民经济活动的这一重要宏观政策手段，从而使得本国经济的独立性受到削弱，并可能导致其抵御外部冲击的能力下降。 4.一体化与货币联盟的成本收益比较 Gain/Cost C G Trade/GDP 5.外部冲击类型：如果外部冲击对成员国产生相同的影响，则称之为对称冲击(Symmetric Shock)。如果外部冲击对成员国产生的影响各异，则称之为不对称冲击(Asymmetric Shock)。 6.两国模型：假定由法国和德国组成一个货币区，导致两国经济失衡的一个最主要的原因是需求转移，即原来对法国的需求转向德国，于是，德国可能因