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国外热钱 沈阳理工大学经济与管理学院 徐振华 沈阳理工大学研究生学院 岳红梅 摘 要：本文首先介绍了热钱的危害史及热钱涌入我国的现状，分析了游资涌入的原因，然后详细阐述了热钱退出给中国经济带来的不利影响，最后提出了对策。 关键词：热钱；游资；房地产 一、热钱的危害史及热钱涌入我国现状分析 “热钱”是指20世纪80年代后国际金融市场上出现的巨额游资，其特点是投机性强、流动性强，频繁地在各国间移动，通过左右外汇、期货、证券等市场的行情获利。一个国家一旦受到“热钱”冲击，短期资本大量涌入，推动国内物价飞涨引发通货膨胀，经济泡沫化，“热钱”获利后流出，经济一片萧条，伴随国际收支严重损失，国民经济遭受巨大影响。 “热钱”在几次金融危机中都大施淫威：1992年欧洲爆发了二战后最严重的货币危机，当时英国和意大利经济不景气，而德国实力很强，德国加息引起抛售英镑和里拉，抢购马克，致使前两者汇率大跌，各国央行注入上百亿英镑的资金进行干预，也无济于事。事后，芬兰、意大利和英国不得不宣布退出欧洲货币体系。1994年国际游资冲击墨西哥，比索20天内贬值40%，利率攀升，股市大跌，并波及阿根廷、巴西、美国等。东南亚金融危机，“热钱”起了推波助澜的作用，直接引发和加剧了危机，以索罗斯为首的国际投机者“低买高卖”，大量抛售当地货币，迫使当地货币贬值，然后再将贬值后的当地货币买回，实现盈利。 热钱大量进入亚洲，除美元疲软之外，其中一个重要的原因是预期人民币升值。亚洲现在是处在热钱之巅。自2002年美元疲软之后，亚洲的外汇储备增长速度远高于贸易顺差。截至2005年3月末，我国外汇储备达创纪录的6591亿美元，同比增长49.9%。外汇储备迅速增长固然是我国经济实力不断走强和对外经济联系日益密切的反映，但其中也潜伏着很大的风险。这里要弄清的是，在我国增加的外汇储备中，有多少是具有正常业务背景的资金？有多少是境外短期投机资金，即国际游资？我们不妨用2004年末的统计数据做一分析。这一年，我国吸引外商直接投资606亿美元，海关统计的进出口贸易顺差320亿美元，服务贸易顺差100多亿美元，然而外汇储备却净增2067亿美元。除去外商直接投资和贸易顺差转换成的外汇储备以及通过其他正常渠道形成的外汇储备外，其余都是从境外流入的国际游资；即便是通过正常渠道流入的境外资金，其真实的业务背景也值得怀疑。目前虽然尚无确切数据，但据国家发改委的初步统计，2004年进入我国境内的国际游资应不少于1000亿美元。 国际游资之所以蜂拥而入，主要是出于这么几个目的：第一，豪赌人民币升值。自2002年2月以来，美元汇率持续走低，到2004年11月，美元对欧元的汇率下跌了40%，对日元下跌了20%。由于人民币实行与美元挂钩的汇率制度，美元不断贬值，人民币相对于世界其他的主要货币也不断贬值。于是，世界上期待人民币升值的呼声很高。在这一背景下，大量国际游资竞相流入我国，豪赌人民币升值。这些国际投机者的如意算盘是，现在将外汇以比较高的汇率换成人民币，一旦人民币升值，再将其抛出，便可稳赚一把。第二，从事房地产炒作。国际游资进入我国后，并非老老实实地趴在银行账户上静待人民币升值，其中大量资金参与了我国房地产的炒作。国家统计局的数据显示，2004年全国房屋销售价格比2003年上涨了9.7%。另据国家发改委和国家统计局的一项调查资料，2005年一季度，35个大中城市的房地产价格持续上涨，平均房屋销售价格上涨9.8%。在吸引外资最多的上海，商品住宅销售价格同比涨幅达到了19.9%。这一局面，并非完全由国内需求所致，相当程度上乃国际游资所为。有关人士认为，2004年大约有80亿美元的海外热钱投入了上海房地产市场。2006年一季度海外热钱占上海市商品住宅成交量的40%。 二、热钱退出给中国经济带来的不利影响 国际游资的大量流入，给我国经济带来了很多隐患。 首先，它直接对我国国际收支造成冲击，使其面临越来越大的不稳定性。国际游资的流入，是由于对人民币的升值预期所致；而国际游资的增加势必导致资本项目顺差和贸易项目顺差的持续扩大，这又进一步强化了人民币的升值预期，从而形成恶性循环。国际游资具有明显的“羊群行为”特征，即常常一窝蜂地朝一个方向流动，一旦今后停止流入，甚至出现大规模外流，必将对我国国际收支造成强烈冲击。热钱的集中退出将会给中国经济发展带来极为不利的影响。类似事件曾经在1998年上半年发生过，当时也是不少热钱集中从中国退出。在中央政府采取对策之后，才没有给经济发展带来较大的冲击。 其次，导致我国货币投放量快速增长，加大了央行执行货币政策的难度。在现行汇率管理制度下，央行无限度地承担外汇资金的回购责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。据央行介绍，目前外汇占款的增长已成为银行体系货币