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上海本地物流股票分析 ?11月16日,财政部和国家税务总局发布经国务院同意的《营业税改征增值税试点方案》,明确从2012年1月1日起,在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。试点选择了11%和6%两档低税率,分别适用于交通运输业和部分现代服务业。此次营业税改征增值税是一项重要的结构性减税措施,其核心思路是降低企业税收负担,促进第三产业尤其是现代服务业的发展。通过税率设臵和优惠政策过渡等安排,改革试点行业总体税负不增加或略有下降。　　模拟测算营业税改增值税,增厚A股交通运输行业2010年净利润10%左右。2010年,A股全部交通运输行业70家上市公司毛利率水平为25%,整体毛利率水平不高;职工薪酬/营业成本=15%,85%左右的营业成本含可抵扣增值税。按照2010年A股交运行业整体的利润表模拟测算:如果在全国范围内实行营业税改增值税,2010年交运上市公司纳税总额将减少84亿元,增厚2010年净利润10%左右,对交运板块整体影响正面。　　毛利率水平高低、职工薪酬占营业成本的比重是营业税改增值税之后,决定单个交运企业税收负担和净利润变动幅度的两项关键指标。参照2010年交运行业整体9%的三项费率和职工薪酬占营业成本15%的比重测算,对于单个上市公司而言:当其毛利率水平为50%左右时,营业税改增值税对企业净利润没有影响;当其毛利率低于50%时,营业税改增值税将增厚企业净利润,毛利率越低,对净利润的增厚幅度越大;当其毛利率大于50%时,营业税改增值税将减少净利润。　　模拟测算营业税改增值税,毛利率较低的物流、航运、航空、陆路运输板块受益幅度更大。从交通运输行业各个子板块的情况看,2010年物流、航运、航空、陆路运输、铁路、机场、公路毛利率水平依次为8.9%、17.1%、21.8%、23.1%、37.1%、41.1%和58.2%。如营业税改增值税,则利润增厚幅度最大的依次为物流、航运、航空、陆路运输、铁路和机场。高速公路板块由于毛利率高于50%,预计税改之后板块净利润小幅下降4%左右。　　试点对14家上海交运公司的影响。根据各公司2010年财务数据模拟测算结果显示:营业税改增值税,14家上海交运上市公司中有9家公司净利润将增厚,增厚幅度从大到小依次为长江投资、申通地铁、交运股份、东方航空、大众交通、强生控股、海博股份、中海发展、中海集运;对亚通股份、上海机场、锦江投资、招商轮船4家公司的净利润无影响;上港集团的净利润将微降2%。 风险提示:由于部分企业成本端的增值税发票可能缺失,营业税改增值税对企业净利润的实际增厚幅度可能低于我们模拟测算的结果。 证券代码 股票名称 股价 每股收益 净利润 同比增长率 营业收入 同比增长率 主营业务 利润率 600119 长江投资 6.31 0.05 284.69% -0.18% 3.61 600662 强生控股 5.13 0.13 90.54% 138.15% 8.06 600692 亚通股份 5.89 -0.022 -- -- -18.85 600708 海博股份 5.08 0.12 -35.15 -8.18 5.32 600611 大众交通 5.53 0.2 -24.94 -21.82 14.79 600650 锦江投资 9.42 0.36 -4.35 -2.77 17.74 600676 交运股份 5.09 0.2 10.56% 25.28 4.51 600009 上海机场 12.85 0.58 19.36 10.32 43.26 长江投资（600119） 12月1日收盘价6.65元 市盈率(动)：94.59 流通股本:3.07亿股 总市值：20.35亿 流通市值：20.35亿 公司主业逐步明晰 陆交中心为业绩反身带来希望 公司由上海、南京、武汉、重庆四个中心城市政府及交通银行作为发起人，于1992 年共同组建；公司自2005 年确立发展的主业，逐步从商贸领域转向物流业；2005年，长发集团中标上海市城市交通局陆交中心项目；2008年陆交中心和56135信息平台相继投产，信息平台经过多次改版，目前平台已经完成向B2B交易功能的转变；借由陆交中心项目，公司物流业务也由单纯的国际货运代理，向物流在线交易、货运配送和增值服务等多元发展； B2B交易平台为业务创新带来想象空间 公司致力于将56135.com打造成为陆上物流行业的“阿里巴巴“；至2009年底，公司已经解决了保险、支付、监管等的开发，加之公司拥有3.4万平方米的配送中心及省际和市内的配送网络，“虚实”结合的模式为公司争取货源和开发新的物流服务带来了帮助；平台现阶段处于业务拓展和招商阶段，根据现有的公开信息，公司平台企业注册会员达3.2万家和7千位个