第十一章投资决策.ppt

投资决策 第一节 概述一、投资项目类型 ● 投资决策的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 B.按项目之间的关系分类 二、项目投资决策程序 （一）选择投资机会 （三）投资项目财务评价 第二节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题 四、现金流量预测案例分析 一、现金流量预测的原则 现金流量—在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 二、现金流量预测方法 投资项目现 金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）营业现金流量 （三）终止现金流量 举例： 某项目需在第一年年初一次性投资1200万用于购建固定资产，并同时一次性投入流动资产300万。项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值收入200万，与账面残值一致。每年预计付现成本300万，可实现销售收入800万。项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税税率40%。 要求：列示该投资项目各年现金净流量。 第三节 投资项目评价的基本方法 一、投资项目评价指标 投资项目评价指标按是否考虑时间价值因素，可以分为两类。一类叫非贴现评价指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期和会计收益率两个指标；另一类叫贴现评价指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率这三大指标。 二、基本方法： （一）非贴现的评价方法 1、回收期法（会计回收期） 回收期是指投资项目引起的未来现金净流量累计达到原始投资额时所经历的时间，它代表收回投资所需要的年限。 评价：①若只有一个方案，设基准投资回收期为 ， 若T≦ ，项目可考虑。T ，项目应予拒绝。 ②当多个方案取舍时，投资回收期最短的方案为最优方案，并且这个最优方案的T ≦Tb。 第四节 特殊投资---企业并购 举例二、某公司现有资金200万可用于以下投资方案A或B 方案A：购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息） 方案B:购买新设备，使用期5年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可实现24万元的税前利润。 该公司的资金成本率为10%，适用所得税税率为30% 要求：（1）计算投资方案A的净现值 （2）计算投资方案B的各年现金流和净现值 （3）运用净现值法对上述投资方案进行选择 解（1）方案A的净现值=[200×（1+40%×5）]×0.621-200=11.14万元 （2）方案B的净现值 初始投资现金流量（第一年初）=-200万 设备每年折旧额=200×（1-10%）÷5=36万 税后净利润=24×（1-30%）=16.8万 营业现金流量（1—5年）=36+16.8=52.8万 终止现金流量（第5年末）=200×10%=20万 NPV（B）=52.8×（P/A，10%，5）+20×（P/F，10%，5）-200=12.58万 （3）NPV（B）?NPV(A)在投资额相等情况下，在相同期间内，B方案能带来更多的净现流。 举例三、某企业拟建一项生产设备，预计建设期1年，所需原始投资200万，于建设起点一次投入，该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。直线法折旧。该设备投产后每年增加净利润60万，假设适用的行业基准折旧率为10%，要求： (1)计算项目建设期内各年的净现金流量 (2)计算项目净现值，并评价其财务可行性 附：利率为10%，期限为5年的年金现值系数为3.7908；利率为10%，期限为6年的年金现值系数为4.3553；利率为10%，期限为1年的复利现值系数为0.9091。（题中告诉你系数是为了免除大家在考试中查表的工作，但一般会告诉你多个系数，运用哪一个或哪几个取决于你的正确判断） 解:（1）建设期净现流=-200万 营业期净现（第2---6年）=净利润+折旧（间接法）=60+（200÷5） =100万 （2）净现值=100×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）-200 =100×3.7908×0.9091-200 =144.62万 一、概念及分类： 二、并购动机： 1、扩大市场份额，增加销售 2、规模经济和作业经济 3、融资的动机 4、共享资源 5、多种经营、规避风险 6、扩张的