资本开放下我国货币政策所面临的挑战2.doc

资本开放下我国货币政策所面临的挑战 二、资本开放和资本管制的比较 （1）资本管制的主要原因及利弊分析 资本管制是对资本和金融账户下的交易和相关的汇兑的管制。其有效性取决于资本管制服务的目标，而不同国家的资本管制情况也依赖于具体的国内金融环境。总的来说实行资本管制是因为一国不具备稳定的宏观经济环境、健康的金融体系、有效的监管能力和较强的综合国力。从长期看，资本管制并不会成为一种大趋势，资本的相对开放对一国或是世界经济都是有益的。 在资本管制下运行的经济，最核心的问题是资金流动性的问题。倘若本国没有大量资金作支撑，那么国内经济很难有持续健康的发展，这对一国的经济、政治、社会稳定都起着至关重要的作用。另一方面，通过2008年这场金融危机，也让我们看到了资本管制是应对危机的一道有效的“防火墙”。资本管制在一定程度上有力的抑制了“热钱”的流入与流出，能将金融危机的不利影响降到最低。 （2）资本开放的内容及利弊分析 资本开放是不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能会影响其交易成本的相关措施。这里有几点值得强调，第一：资本帐户开放不仅应当取消“汇兑和支付”方面的限制，还应当包括取消对“交易”本身的限制；第二：资本帐户开放不仅应取消针对资本流动的限制，还应该包括取消对任何可能对资本交易成本影响的相关措施，例如“交易税收和补贴”；第三，资本帐户开放包括单一汇率或非歧视性汇率安排的要求，但不一定要求实行自由市场汇率，因为不能排除“硬盯住安排”或货币局的安排，如阿根廷和我国香港的做法。实现资本开放和货币可兑换乃是世界各国发展的必然趋势世界经济发展的国际化将加速各国货币可兑换和资本开放的进程可加速市场经济体制的建立。，中国人民银行先后颁布《关于人民银行专门行使中央银行职能的若干具体问题的暂行规定》和《信贷资金管理试行办法》，改革了信贷管理体制，开始运用再贷款调节银行总的流动性，建立了法定存款准备金制度，并制定了较高的存款准备率。货币政策的初衷是控制信贷规模，但由于贷款规模管理的软约束及各地的投资热，货币供应量事实上是失控的，客观上对当年的经济，特别是物价构成了影响。针对上述形势，1985年人民银行开始紧缩银根，经济增速逐月回落。但“一刀切”的信贷规模管理模式使一些正常的资金需求得不到满足，1986年初经济出现了“滑坡”现象，国务院要求人民银行实行区别对待的松动的货币政策。尽管1988年初人民银行明确提出了“控制总量，调整结构”的金融工作方针，但在各地加快经济增长的投资扩张的压力下，紧缩政策并没有得到有效落实，反而变成为扩张的货币政策。结果是信贷和货币供应量超常增长，引起物价轮番上涨，出现了商品抢购、银行挤提现象。当年9月，央行再次实行严厉的紧缩政策，采取了控制信贷规模、提高利率等10多项措施。由于持续紧缩，1989年经济增长速度下降，GDP仅增长4%.企业经济效益下降，市场销售疲软。央行不得不在1990和1991连续两年再次实行适度放松的货币政策，增加信贷规模，降低利率，注资清理三角债。 1992年小平同志南巡讲话发表后，各地兴起开发区热，尽管人民银行采取了宏观调控措施，加强货币供应量的控制，但各地投资迅猛，控制贷款规模的难度非常大。1993年央行开始实行反通货膨胀的适度从紧的货币政策，但为防止经济出现大的波动，下半年又不得不再次放松。全年货币供应量仍然保持了35%以上的增长速度，零售物价指数跃升为13%，当年固定资产投资增幅度惊人，达62%1992至1993年货币供应量连续两年增长30%以上，为1994年的恶性通货膨胀埋下了伏笔。1994年，货币供应量增势得到遏止，但由于前两年货币政策的滞后作用，当年零售物价指数达改革开放后的历史最高，超过了21%随后的1995～1996年，央行连续两年实行反通货膨胀的适度从紧的货币政策，加大了治理通胀的力度。央行先后两次上调利率、两次下调利率；向专业银行发行融资券，以抽紧专业银行的银根；调整信贷结构；开始进行公开市场操作，宏观调控能力逐步增强。在1997年的亚洲金融危机，及前几年的紧缩性货币政策的共同作用下，我国国民经济实际上从1997年开始进入了通货紧缩阶段。相应地，从1997年下半年起一直到2002年，人民银行实际上实行的是反通货紧缩的稳健的货币政策。 　　1998～2002年，人民银行采取了一系列放松银根的措施：取消贷款限额控制；灵活运用再贷款手段，增强商业银行资金供应能力，对资不抵债金融机构注入资金；多次下调存贷款利率、法定存款准备金率、贴现和再贴现率；扩大公开市场操作；开办教育储蓄和助学贷款，引导金融机构开办消费信贷业务，刺激消费需求；推行储蓄实名制；扩大银行间市场参与主体；放宽住房消费贷款条件；等等。这些措施为国民经济的发展提供了一个比较宽松的金融环境，效果基本是积极的。尽管我国零售物价指数一度出现负