债务危机与银行危机共生性关系实证研究.doc

债务危机与银行危机共生性关系的实证研究 ——基于欧洲债务危机的案例分析 李玲①② ， 雷良海① ①上海理工大学管理学院 上海 200093 ②杭州师范大学钱江学院 杭州 310012 摘要 债务危机与银行危机共生方面的研究目前来看较少 关键词 债务危机；银行危机；共生危机；概率回归模型 一、引言 随着金融危机发生形态的复杂化，越来越表现为两种甚至两种以上危机形式的同时爆发，共生危机的研究成为金融危机研究领域的重要课题，但目前主要集中在开始于第三代货币危机理论的银行危机和货币危机的共生性研究。对其他两种形式的共生危机，尤其是债务危机和银行危机的共生问题关注较少。但危机中银行危机使我们不得不对债务危机和银行危机之间的关系加以关注。 Beim 和Calomiris（2000）、Sturzenegger 和Zettelmeyer（2006）都认为当国内银行持有大量政府债务时，国内金融部门可能会被违约置于巨大的压力之下。Paoli等（2006）分析了债务危机下发生银行危机的可能性。Paoli等（2009）认为在过去的25年中，大多债务危机与银行危机或货币危机有联系。Borensztein 和Panizza（2009）分析了主权违约会导致银行危机或者国内信用危机。Candelon 和Palm （2010）用资产负债表方法分析了银行危机和债务危机间的关系自动稳定器机制加深了预算赤字，增加了债务引起了更多的扩大经济周期的具有任意性财政政策。Reinhart 和 Rogoff（2008ab）每年银行危机和债务危机的比例证明了金融部门的扰动对政府违约风险有影响，增加了次贷危机向政府债务问题传导的可能性。Joyce(2011)分析了金融全球化对1976-2002年间20个发展中国家系统性银行危机的影响结论表明当一国积累了外债时危机更容易发生 上述文献都从理论方面证明了债务危机和银行危机之间存在紧密的联系。国内银行是政府的主要债权人，在财政赤字的情况下，一国政府偿还外债的最终途径仍然是来自本国央行的贷款。因此债务违约不仅影响到外债权人和国内债券持有人，对于国内银行部门同样有重要的影响。当政府对债务违约或者重组时，即使没有银行崩溃，违约事件也会对银行资产平衡表产生负面影响，尤其当拥有的违约部分很大，这会导致银行采纳更加保守的贷款策略。这种情况下，银行可能停止它们向经济提供流动性和信用的中介作用。银行问题发生财政困难反过来又减弱了政府采取措施应对危机的能力。 金融体系本身的脆弱性往往被认为是银行危机的根源，而主权债务的违约又扩大和加深了这一不稳定性。债务危机与银行危机间的理论联系可以用下面的图来表示： 图1：债务危机与银行危机间的关系 二、债务危机与银行危机共生性实证研究的准备工作 对债务危机与银行危机间的联系机理缺少更为准确的实证研究。Reinhart 和 Rogoff（2008a,b）甚至将在银行危机和债务危机方面实证研究的缺乏描述为一个被遗忘的故事，建议对大范围的发达国家和工业化国家从1900年开始做一个历史性的分析。 1、对债务危机的定义 对债务危机的定义经常取决于特定的研究问题和可用数据库中的可得信息。Beers 和Bhatia（1999）、Beim 和Calomiris（2001）通过事件研究收集系列债务危机或者违约Detragiache 和 Spilimbergo（2001）将对外部商业债权人合约拖延超过5%，或者同商业债权人有重新安排或者调整协议定义为处于债务危机。但这个定义没有将主权和私人部门的拖延和重新安排区分开它可能会排除掉某些大规模接受国际金融机构金融援助的危机。 Lee（1991），Balkan（1992）使用的债务重组的概念定义债务危机，Marchesi（2003）也是使用债务重组的概念来定义债务危机。但仅使用债务重组来定义债务危机，会缩小危机的识别比例，影响对全面的债务危机事件的研究。除了债务重组能表明债务国已经陷入严重的债务困境，延期支付本金或者利息也表明债务国处于债务困境中，也应该作为债务危机的衡量标准。Reinhart（2002）将主权国家的债务违约作为相关国家的债务危机标准，使用了标准普尔（SP）对主权债务违约的标准。 Bauer，Herz 和Karb（200）使用巴黎俱乐部（Paris Club）中的借款国出现债务重新安排（debt rescheduling）这一事件作为借款国发生债务危机的标志。在使用巴黎俱乐部（Paris club）中的借款国出现债务重新安排这一事件作为债务危机发生的标志时，期涵盖的债务危机范围较标准普尔（SP）的主权债务违约