房地产上市公司价波动与财务业绩的相关性分析文献综述.doc

房地产上市公司股价波动与财务业绩的相关性分析文献综述 引 言 随着国民经济的快速增长，房地产业自二十年前复苏以来，全国房地产开发投资每年以超出20%的速度增长，销售额的平均增长率更是达到了27%以上，增长速度远高于GDP的增长。2013年1-7月份，全国房地产开发投资44302亿元，同比名义增长20.5%，增速比1-6月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资30318亿元，增长20.2%，增速回落0.6个百分点，占房地产开发投资的比重为68.4%。 近期国家对房地产市场调控的手段不断加强,人们对房地产市场以及房地产板块股票的关注越来越多,房地产市场的变化和股票价格的波动牵动着千万人的心。从1989年万科企业股份有限公司在深交所上市以来，经过十几年的艰难发展，目前在深沪交易所上市公司中房地产占89家，在香港上市国内房地产上市公司16家。但无论是从经营业绩还是从股价波动方面来说都有着天壤之别。 中国房地产股票市场正在飞速发展是客观事实，但市场上投资者价值投资理念不成熟、缺乏理性也是不争的事实，在房地产板块股上两种现象并存。不可否认，房地产上市公司股票价格的波动受多种因素的影响。市场的一个消息、政府的一个公告，都有可能在顷刻间引发股市的剧烈波动。然而，从长期来看，投资者对股票走势的关注仍然应当重视其经营业绩状况，具体来说，也就是房地产上市公司的公开财务报告，而其中的各种财务指标是财务报告的浓缩，能充分反映企业的经营状况。 从上个世纪60年代至今，无论是国内还是国外，关于公司财务业绩与房地产上市公司股价相关性的研究就从未停止过，但是，由于国内房地产上市企业起步较晚，对这方面所进行的研究无论从研究层次还是从研究方法上都明显落后于西方国家。为全面、充分地了解财务业绩与股票价格之间的关系，我们有必要进行进一步的研究。 一．国内研究现状 张安立在2011年发表的《我国房地产类上市公司经营效率与股价波动的实证分析》一文中，文章使用2010年房地产类上市公司年报的数据,对各个公司经营效率进行了测算,并使用测算得来的结果对股票价格进行了分析。结果表明:(1)我国房地产类上市公司技术效率值总体偏低,行业内部经营效率差异大。(2)房地产类上市公司未来股票价格确实受到了公司经营效率的影响。 李艳在《房地产上市公司股价影响因素实证分析》（2012）一文中指出，在持续的房地产调控政策影响下,我国商品房市场开始出现成交量大幅下滑,房价逐步松动下滑的现象，文章选择房地产上市公司股票价格指数为因变量,选择上证综指、财务业绩、CPI、人民币贷款利率、房地产价格指数五个因素指标为自变量进行多元回归统计建模,模型检验结果表明,房地产上市公司股价波动除具有一般金融资产价格波动的系统性、集聚性等特点外,还具有与人民币贷款利率和房屋销售价格指数负相关的特点。受宏观调控政策的持续影响,中国当前房地产市场出现一定程度的扭曲,财务业绩对房地产上市公司股价的影响显著。 毛哲敏的房地产《房地产上市公司资本结构影响因素实证分析》（2009）文章中，以房地产上市公司为研究对象,以SPSS10.0为分析工具,运用主成分分析法,对我国民营上市公司的资本结构影响因素进行实证分析,结果表明:公司规模与其资产负债比率正相关;经营能力、股权集中程度与资产负债比率负相关;非负债税盾、盈利能力及偿债能力与资本结构影响不显著。 张靖怡，张莲英在2011年发表的《浅析成交量对GARCH族模型的修正作用——房地产上市公司股价波动性的实证研究》一文中，利用研究股价波动性问题的重要方法之一是GARCH族模型对房地产上市公司股价波动性进行了分析。根据Engle提出了ARCH模型旨在解决异方差性问题，但对公司财务业绩对股价波动性的影响显著性没有较明显的提示。 傅鸿源、张俊强在2005年《中国房地产上市公司的经营业绩与风险分析》中指出：股票价格的上扬通常会影响到消费的增长，但是，对于房地产价格的上升来说，其对于消费的影响并不确定，这主要是因为影响房地产价格和消费支出的因素众多，许多因素是相互影响甚至相互抵销的，因而很难作出一个划一的判断。不过，可以确定的是，房地产融资体系比较发达的国家和地区，房地产价格的波动对于消费支出乃至总体经济运行的影响会更为明显一些；而且从发展趋势看，房地产价格的波动对于消费的影响在全球范围内正在呈现上升的趋势，值得我们关注。 吴星等在《中国房地产上市公司综合实力评价研究》（2003）中指出：我国房地产上市公司综合实力的差距很大；实力最强、排名第一的深万科的评价分值不超过0.2，表明我国目前尚未出现真正意义上的大规模房地产企业集团；名居前的公司都有较大的资金规模，即体现企业规模的财务指标对综合实力的影响最大。资金对房地产公司及其项目开发具有至关重要的影响作用；同时，资金实力雄厚的房