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投资政策和战略资产配置范例——某家国内大型企业集团 杨长汉 某家国内大型企业集团，隶属基础设施行业，目前处于行业景气期，有较长的发展历史，改革开放以后，随着扩张和购并，也涉足金融和高科技行业，因此员工的年龄和收入结构比较复杂。该企业集团根据国家有关税收政策优惠建立由企业统一制订投资计划的DC模式年金计划。 （一）投资政策的确定 1、风险目标。 由于员工结构复杂，不同年龄员工风险承受能力和风险偏好有较大差异，因此划分为20-40岁、40岁-50岁和50岁以上三个区间。其中20-40岁员工的投资期限较长，风险承受能力较强，可投资较高风险资产以获得长期较高收益率；而其他两种员工的年金基金投资需要更加安全的投资来保障退休后的生活水准。 2、收益目标。 三种年龄区间的员工企业年金基金的收益目标除了均需超过通货膨胀率以外，应根据承受风险不同有一定差距。 3、流动性要求。 两种较年轻年龄区间员工无需考虑支付年金待遇，除了员工离开企业，基本没有流动性要求，但50岁以上员工的年金基金有较高的流动性需求。 4、投资期限。 三种年龄区间员工的年金基金有不同的投资期限。 5、法律法规限制。 应遵循《试行办法》的投资比例限制。 （二）战略资产配置的确定 根据该企业的投资政策，我们为三种员工的进行不同的战略资产配置，如下表： 图表4-5 伞型战略资产配置 资产类别 预期收益率 波动率 20-40岁 40-50岁 50岁以上 货币市场资产 2.50% 1.00% 20% 50% 60% 中长期国债、金融债、企业债 3.00% 2.00% 30% 20% 30% 可转债 11.00% 10.00% 20% 20% 5% 股票 15.00% 20.00% 20% 10% 投资型类保险 10% 5% 总比例 100% 100% 100% 组合预期收益 8.1% 5.62% 3.7% 组合波动率 7% 3% 1.5% 分析： 20岁-40岁员工企业年金基金投资按照法规规定的最高比例的权益类资产，有助于在长期最大限度地分享我国经济的增长；在目前升息环境下，投资较低比例的中长期国债，并投资较大比例的可转债有助于最大限度地提高预期收益率。 相比较而言，40岁-50岁员工企业年金基金股票投资比例有所下降，用一部分投资类保险替代股票投资，并增加了中长期国债的比重，较大降低了组合的风险，也保证了一定的收益。 3、50岁以上员工企业年金基金面临一定的支付需求，需要增加流动性好的货币资产和中长期国债，加入一定比例权益类投资以提高收益、分散风险，保证整个组合有较好的安全性。 孙建勇主编《企业年金管理指引》 第395页－403页 中国财经出版社 2004年 文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。 文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。