中国的股票市场革与社会发展20.doc

中国的股票市场、经济改革与社会改革 林义相，社保基金，昆明，2008-12-16 对于中国的股票市场，既有经济的决定因素，又涉及到多种利益格局的影响，因此又是政治和社会改革的问题。在本报告中，我将从多个方面来分析、阐述中国的股票市场、经济改革与社会改革等之间的复杂关系，从而能够从全方位对我国的股市进行认识和理解。 第一部分：如何认识中国的股票市场 从总体上看，中国股市是一个政策市，从股市历史的走势我们可以看到，每一次股市的重大转折基本都来自于政策的影响。对此，可以从股市的基本决定机制上来进行分析。 一、中国股市的基本决定机制 中国股市的基本决定机制就是中国的股票市场是按什么样的机制来运行的。在这个机制里，股票市场的需求和股票市场的供给矛盾实际上是股市波动最重要的一个决定因素，那么股市供需矛盾是怎样解决的呢？同时，在股市的矛盾和股市危机的运动、解决过程中，它会推动中国股票市场的发展，甚至推动中国经济体制的改革，可以从这个基本决定机制中得出的推论。 1、中国股市是政策市 从股市来看，是供求决定价格，股市怎么波动是由供需双方决定的，这一点世界上各个国家的股市都是一样的，因此供给需求决定价格不是我们的特点，中国股市的特点是政策市。对此市场是有严重分歧的，一方面很多人认为是政策市，当股市不好的时候政府应该救市，另一方面也有一些不少人认为股市应该由市场解决，股市的问题不应该由政府来干预。 我们从两个方面来论证中国股市是政策市。第一是从逻辑上来看，第二是从事实上来看。从逻辑上来看，中国股市的产生和发展都是我们国家改革开放的产物，都是和改革开放的政策相联系的。中国的改革开放是中国政府主导并且控制的，无论是它的方向，它的节奏，它的内容都是由政策来调整的。因此我们得出结论，中国的股票市场是政府政策主导和控制的。举例来讲，中国的企业发行股票和上市完全由政策主导，股市主要的资金来源也完全由政策主导。因此股票的供给和资金的来源都是政策主导的，所以说中国的股市是一个政策市，这是从逻辑上来证明的。 另一方面，我们从历史的事实来看，从中国的股票市场发展的18年的历史来看，股市每一次大起大落都有政策背景。1992年股市从一百多点涨到一千五百多点，当时是因为邓小平的南巡讲话。1993年股市大跌，从一千五百多点跌到1994年的三百多点，是因为当时的反通货膨胀的宏观调控。1994年7月底8月初，证监会的三大救市政策启动上涨。1996年底1997年初，人民日报发了一篇社论，并且人民银行查违规资金，从那时候开始一直到1999年是一个逐步下降的过程。1999年的5月19日，就是519行情，是政府的政策在后面主导。519行情一直到2001年6月份，政府出台了国有股减持政策，股市启动了从2001年到2005年的持续下跌。2005年开始的上涨是因为股权分置改革，近期的宏观调控使股市从高点下跌。2008年9月19日的股市政策正在发挥一定的效果。但从历史的角度来看，9月19日的政策跟1994年的三大政策和519行情的力度差不多，但从现在看来效果还没有显露出来。总的来说中国股市的重大波动都是有政策背景的，这也从事实上证明中国的股市是一个政策市。 图表1：中国股市的重大波动都有政策背景 资料来源：天相投资分析系统 2、股票市场的需求 政策是如何调节股市的，从中国股市的供求分析角度来看，中国的股市有什么特点呢？ 图表2：中国股票市场的基本决定机制 我们来看图2，图的正中间是股票价格，是供给需求决定的；图的左边是股票上市公司、国有企业，是股票市场的供给；图右边是资金、银行体系，是股市资金的供给，也就是股票市场的需求。实际上股票的供与求共同作用的结果决定了股票的价格。图上方是市场监管，中间空白部分我认为是应该遵循的一些市场基本原则，例如国际惯例，美国和欧洲国家的监管都有相关规定。“市场监管”的“市”靠到了公司这一块，市场监管要受中国的上市公司，国有企业的影响，它包含了这方面的内容。“管”字涉及到金融这一块，中国证券市场的监管还要考虑中国金融的情况，也就是说市场的监管除了有监管本身的内容之外，还要考虑到企业的因素和金融的因素。图下面的中介机构的中间这一部分是中国证券市场中介机构特有的。“中”字涉及到企业，中介机构比如说证券公司，证券公司带有很强的中国企业和中国国有企业的特点。中国的证券公司也是金融机构，也受金融体制的影响。市场的供给与需求，市场的监管与市场的中介机构，它们的关系可以用这个图来表示。虽然是供求双方决定股票价格，但中国股市的最大特点是政策市，表明这种性质之外，真正的特点是中国股市的供给和需求。中国股市供需整个链条体现了中国股票的特点。 图表3：中国股票市场的需求 现在来看中国股市需求的内容。需求指的是资金以及资金怎么来的。股市的资金有数量和质量之分。从