国有企业过度负问题探讨.doc

国有企业过度负债问题探讨 中国工商银行湖南省分行课题组 一、国有企业过度负债的界定企业的负债经营是指企业通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金并运用这笔资金从事生产经营活动。负债经营被认为是现代企业筹资的一种重要手段。企业负债与其资产之比称为资产负债率。在西方国家，一般认为企业负债比率不应超过50％，否则，说明企业借入资金多于主权性或权益资金，将使企业潜在的投资人对其投资或债权的安全性产生疑虑而裹足不前，也使实际债权人产生债权难以保证的危机感。因此，有不少人将这个比率（50％）视为企业是否过度负债的“标准线”。实际上，企业合理的负债比率的界定，往往依不同国家，同一国家的不同经济发展阶段，同一国家的不同行业，同一行业的不同企业，同一企业的不同经营周期等而表现出明显的差别。从不同国家企业资产负债水平来看，产生差异的原因，除政治、经济、法律、社会文化等因素外，主要在于各国金融市场的相对分离及各自运行规则的不同，由此导致了企业的融资环境差别，以及企业资本结构的显著不同。以美国、英国、德国、法国四个发达国家和巴西、韩国、约旦、新加坡四个发展中国家的企业资产负债状况为例，负债率在50％以下的有美国、巴西、新加坡；50～60％的有英国、德国、约旦；超过60％的有法国和韩国。从同一国家不同经济发展阶段来看，企业负债比率产生差异的原因在于经济发展周期引起的景气波动。经济增长时期，企业面临的经济环境和市场条件比较好，大量举债可增强企业的发展能力，并获得大量赢利。反之，在经济发展滞缓时期，企业由于所处外部环境恶化，若负债过度，非但不能赢利，反而容易陷入债务危机的困境。如在日本经济的高速增长时期， 企业依靠银行借款的程度很高， 约为全部所需资金的75％。而进入90年代后，日本企业资产负债率则下降到了62％左右。韩国在经济起飞阶段，企业负债比率高达95％，几乎完全依靠银行借款。但随着通货膨胀的到来，以及整个经济发展速度的放慢，韩国则从提高企业经济效益着手，对复苏无望的企业进行整顿，重点扶持国民经济支柱企业和低能耗产业，诱导企业增加内部积累，加大技术开发力度，企业资产负债率开始呈下降趋势，1980～1990年企业平均资产负债率为71％。从同一国家的不同行业来看，企业资产负债率产生差异的原因主要有资产流动性差别与资金密集度的差别。资产流动性较强的行业，其周转能力或变现能力较强，偿债能力一般要大于资产流动性较弱的行业，因而负债比率要高些。如商业企业一般比工业企业负债率要高。与劳动密集型企业相对而言，技术密集型企业资产利润率较高，资产负债率高些。现以美国各行业负债比率为例，医药、汽车、电子、电气负债率在30％以下，而零售、公用事业、钢铁行业负债率在40％以上。如下表：1985年美国各行业负债比率行业部门 负债比率 行业部门 负债比率医药 0.22 公用事业 电力、煤气、电话 0.48电气/电子 0.23 钢铁 0.53汽车零售 0.24 综合 所有行业的平均值，不 0.500.47 仅仅包括上面所列行业 注：数据系根据（美）欧根·布里汉著《企业金融管理学》，王大鹏等译，中国金融出版社出版，第258表15—16的有关数据整理得到的。从同一行业中不同企业来看，负债比率的不同，主要缘于企业地理位置、规模大小和经营效益等存在差异。从地理位置看，不同地区的交通、通讯条件对商品销售、运输影响程度不同，资金周转速度也不一样，从而影响企业负债水平。从企业规模来看，规模大的企业，其经济实力、竞争能力、盈利能力和抗风险能力都相对于同行业中的其它企业，其偿债能力相应较强，资产负债率要高些。从企业经营效益来看，如果企业经济效益好，投资回报率高于借款率，企业便可以举债经营获得更多的利润，反之亦然。因而，即使是同一行业中的企业，其经营好坏不一样，企业的资产负债率也就不一样。从同一企业的不同发展时期来看，其负债水平也往往变动不居，主要是受企业产品生命周期的影响。以工业企业为例，在其产品不同的生命周期内，企业的资产负债水平存在明显差别。企业产品生命周期 生产 销售 盈利起步 试产、投产批量不大 销路未打开 较差成长 批量增加 销路扩大 提高成熟 生产稳定 销售稳定 稳定衰退 压缩生产 销售受阻 减少企业产品生命周期 负债表现 负债水平起步 对负债需求不强烈 偏低成长 对负债需求强烈 上升成熟 对负债需求稳健 下降衰退 压低负债 下降据上述分析，我们认为，在社会主义市场经济条件下，界定我国国有企业负债是否过度，必须从企业所处经营环境、行业性质、经营状况等多角度来加以考察。如下表：┌→权益资金市场发达，企业负债可能低，│ 反之则高┌→融资环境├→负债资金市场发达，企业负债可能高