向新加坡谈马锡经营管理模式学习什么 .doc

向新加坡谈马锡经营管理模式学习什么？ 财政部信息网络中心 刘风 发布时间:2010-07-12 ??? 2009年初，北京市国资委成立“北京国有资本经营管理中心”，被认为是中国第一家纯做股权经营的资产经营公司，性质与新加坡的政府投资公司“淡马锡”相类似。业内人士把这种纯做股权的资产管理公司称为“淡马锡模式”。 ??? 一、淡马锡背景及其经营情况 ??? 淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称“淡马锡”）是新加坡最大的全资国有控股公司，隶属于新加坡财政部。该公司成立于1974年，其主要任务是掌握新加坡政府对企业的投资，管理新加坡所有的政府关联企业（即GOVERNMENT—LINKED COMPANY，简称GLC）。成立之初，旗下35家公司的业务仅限于本土，资产总计仅3.5亿新元。截至2009年7月31日，淡马锡拥有价值1720亿新元（约合1190亿美元）的多元化投资组合，主要集中在新加坡、其他亚洲国家以及新兴经济体内。淡马锡目前已在亚洲及拉丁美洲建立了12间办事处和关联公司，旗下知名企业包括新加坡航空公司、星展银行、新电信，也在渣打银行、中国建设银行、中国民生银行、中国银行等金融机构持股。 ??? 自1974年成立至今，淡马锡公司获得了巨大的成功。2003年和2004年，淡马锡的平均投资回报率竟达到33%，引起了世界的瞩目。淡马锡的成功模式得到了众多国家的关注，纷纷开始学习和研究这种国家控股、公司化运作、集团化管理的淡马锡模式。这种模式尤其对中国极具吸引力。 ??? 淡马锡的成功奇迹般地证明了国有企业完全可以做到跟私营企业一样有效率，这使得中国体制改革的 ??? “设计者”们主动邀请淡马锡控股更深度地介入到中国国企改革中来，“淡马锡”模式也因此一度成为我国国有企业管理、国家主权基金／国家外汇投资公司运作模式的重要参考范例。 ??? 但2008年，由次贷危机引发了席卷全球的金融风暴，淡马锡也未能从此次全球经济危机中全身而退，当金融危机和信贷紧缩驱动着世界经济剧烈收缩和猛烈衰退时，淡马锡前行的脚步就被戴上了镣铐。尤其是激进强突的资本运作方式进而导致的投资方向的偏失在经济紧缩的生态环境中更将淡马锡推到了风口浪尖。 ??? 从重点布局亚洲新兴市场到向发达国家倾斜性投资是淡马锡资本流动的特征之一。资料显示，2008年的前5年，淡马锡在亚洲市场投资净额为260亿新元，而亚洲之外市场的投资净额仅约10亿新元。不过，这种投资风向在2008年发生了快速逆转。在2008财年里，淡马锡积极参与了对欧美、拉丁美洲和俄罗斯等区域的投资，从而使淡马锡在亚洲市场之外的投资净额首次超过亚洲地区，其中前者为100亿新元，后者则仅有50亿新元。不仅如此，为平衡整体投资组合，淡马锡减持了其在中国远洋、新加坡国家印刷出版集团等5家公司的股份。然而，金融危机爆发后，正是欧美国家成为了“重灾区”，淡马锡不得不为这一板块的深度塌陷而痛苦埋单。 ??? 钟爱金融领域尤其是收购国际银行业股权是淡马锡资本运作的另一个重要特征。资料表明，在淡马锡投资资产组合中，银行领域的投资最高曾占到四成。而正是这一领域所遭受的金融危机的打击最为沉重和惨烈。 ??? 面对全球金融危机背景下淡马锡公司的“惨淡”表现，国内不少研究者开始批判甚至推翻淡马锡模式的研究意义，此举值得商榷。尽管淡马锡出现了个别投资决策失误，并导致了令人扼腕的亏损，但这并不能成为对广受国际金融界褒扬和认可的“淡马锡模式”进行诟病的理由，更不能构成对其有效地管理和运营国有资产方式的否定，淡马锡的经营管理模式仍具有重要的借鉴意义。 ??? 二、淡马锡经营管理模式之优势 ??? 2009年9月17日淡马锡成立35周年之际，公司发布了截至2009年3月31日的必威体育精装版财政年度的《淡马锡2009年度回顾》，数据显示：淡马锡成立35年来，其复合股东总回报率达到了16%的优良水平。淡马锡的企业信贷评级分别为标准普尔公司AAA级与穆迪公司Aaa级别。纵观淡马锡公司成立以来的经营成果，在全世界可谓出类拔萃，令其他国家国有企业不能望其项背，因而被誉为“亚洲最好的投资公司”。淡马锡的成功及其盈利奇迹的创造由多种因素共同使然，但归结起来，其核心经验有以下几点： ??? （一）政府的科学定位与长期支持 ??? 作为淡马锡股东的新加坡政府，一方面将淡马锡的持续健康发展作为维护整个国家经济和社会稳定发展的重要战略来考虑和对待，同时又不因淡马锡发展战略的极端重要性而超越投资者的责权范围、过度“爱护”淡马锡而出现不应有的管头管脚情况。具体表现在： ??? ——政府是淡马锡唯一的出资人。淡马锡的股本由政府财政全额拨付，财政部是淡马锡唯一的股东和长期的投资者，这种关系高度稳定。 ??? ——政府将垄断性行业授权淡马锡经营。新加坡政府将能源与矿产资源、电信与传媒等