第6章 衍生市场.ppt

第六章 衍生市场 主要内容： 1、衍生市场概述 2、金融远期市场 3、金融期货市场 4、金融期权市场 5、金融互换市场 衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。如远期、期货、期权、互换等。 能够产生衍生金融工具的基本标的资产被称为传统金融工具或基础金融工具。 衍生市场的历史虽然很短，但却因其在融资、投资、套期保值和套利行为中的巨大作用而获得了飞速的发展。 第一节 衍生市场概述 一、衍生市场的产生 20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新为核心的金融革命。而以期货、期权等衍生证券为核心的金融工具的创新更是这场金融革命核心的核心。 衍生证券的迅猛发展是和金融的自由化与全球化密不可分的。金融的自由化与全球化浪潮给人们带来巨大好处的同时，也给经济活动带来了巨大的风险。为了规避风险而产生了衍生证券。 衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交易量最大的金融工具。 1972年美国芝加哥商品交易所的国际货币市场首先推出了外汇期货。这是现代意义上的第一种金融衍生产品并上市交易； 1973年成立了芝加哥期权交易所； 1975年芝加哥期权交易所首先推出了利率期货。不久又出现了互换交易； 1982年产生了股票指数期货。 二、衍生证券的特点和功能 （一）衍生证券的特点 1、衍生证券的价值受制基础工具的价值变动。 2、衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游戏”。遵循“有输必有赢，输赢必相等”的会计原则，因此，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富。 3、衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。用少量的保证金可以从事多倍衍生证券的交易，这既会加大市场的风险，又会降低交易成本，提高市场的流动性。 （二）衍生证券的功能 1、风险转移。最初设计衍生金融工具最主要的目的就是为了转移风险。 2、价格发现。在市场环境下，价格是人们对利率、汇率、股票价值波动等的变化和收益情况、供求状况的预测以及对当前价格看法的综合反映。 3、信息交流。衍生金融工具的出现，对联系全球金融市场，促进金融市场的全球化起了重要的作用。这一趋势的加强，打破了地区市场间的分割和局部垄断，疏通了全球金融和经济交流的渠道，提高了信息交流的效率，为全球范围内更加有效地资源配置创造了更好的条件。 4、杠杆作用。用较少的保证金就可以控制几倍甚至十几倍的金融资产。 第二节 金融远期市场概述 一、金融远期合约的定义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的协定。 在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（协议价或合同价）。 现货交易的最大缺点是无法规避价格风险，所以，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 二、远期合约的特点 非标准化合约 场外市场交易 远期合约的主要优点： 具有较大的灵活性。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 远期合约的缺点： 首先，市场效率较低。由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，流动性较差。由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 最后，违约风险较高。远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 三、金融远期合约的种类 远期利率协议 远期外汇合约 远期股票合约 （一）远期利率协议 1、定义： 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，卖方则是名义贷款人。借款人订立的主要目的是为了规避利率上升的风险；贷款人订立的主要目的是为了规避利率下降的风险。 名义本金是远期利率协议里规定的本金，结算时借贷双方不必交换本金，所以它仅仅是名义上的本金。结算时借贷双方在结算日根据协议利率和参照利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。 2. 重要术语和交易流程 为了规范远期利率协议，英国银行家协会1985年颁布了远期利率标准化文件（简称FRABBA），作为市场实务的指导原则。目前世界上大多远期利率协议都是根据FRABBA签定的。 FRABBA对远期