新常态下的三大分歧和我国当前经济形势 .doc

新常态下的三大分歧和我国当前经济形势 汤铎铎（中国社会科学院经济研究所） 新常态和三期叠加论断已经在决策层和理论界取得广泛共识。首先，我国改革开放以来年均10%左右的高增长已经不可持续，也没必要持续，减速换挡已成必然。其次，减速只是表象，实质在换挡，即转换经济增长动力和转变经济发展方式。这就牵扯到各种结构调整和结构变化。需求、产业、区域、城乡和收入分配等多方面结构，都需要在这一过程中不断优化提升。最后，国际经济危机后，强刺激措施虽然使我国经济较快走出了危机，但是也加重了传统增长方式下的环境污染、产能过剩和债务负担等痼疾。在当前的特殊时期，宏观经济政策需要转换思路，保持定力。 然而，新常态上的共识主要是战略层面的，具体到战术层面，则存在较大分歧。尤其是在当前局面下，各种观点的交锋更是激烈。本文后面的论述安排如下：第一部分先从四个方面概述我国当前的基本经济形势，即实体经济羸弱，出现通缩迹象，房市低迷股市上涨和国际经济环境复杂。这部分的讨论主要为后面的进一步分析提供事实基础。第二部分总结新常态共识下的三大分歧，分别是：增速换挡已成共识，但具体挡位存在分歧；结构改革已成共识，但实施力度存在分歧；不搞强刺激已成共识，但对宏观经济政策的功能定位存在分歧。第三部分摆明我们的立场，提出对我国当前经济形势的三个基本判断。最后是结论和政策建议。 一、我国当前基本经济形势： 1、实体经济。 图一 我国官方和汇丰PMI（2007.01~2014.1） 从实际GDP增长率看，我国经济增长已经连续12个季度（2012年1季度~2014年4季度）低于8%。这是1992年开始季度GDP统计以来从未出现过的情况。规模以上工业增加值增速也连续下滑，从2012年的10%，降到2013年的9.7%，再降到2014年的8.3%。另外，产能过剩状况趋于恶化，产能过剩行业和企业在逐步增多。各类企业调查都显示，工业企业的平均设备利用率在八成以下，有些甚至不足五成。 唯一比较乐观的是就业指标。根据人力资源和社会保障部的数据，我国2014年城镇新增就业1322万人，完成了1000万的目标任务，也超过了2013年的1310万人。国家统计局公布的2014年城镇净增就业人数为1070万，稍低于2013年的1138万。随着我国经济体量的增大和服务业占比的提升，在增长率处于相对低位时也能创造出与过去相当的就业岗位。同时，城市化的快速推进和人口拐点的到来，使得我国的劳动力供给也呈现出下降趋势。这也缓解了我国的就业压力。 2、出现轻微通缩迹象。 在价格方面，近期一个突出事实是PPI连续34个月为负（2012年3月~2014年12月），超过了此前31个月（1997年6月~1999年12月）的纪录。从图二可以看到，从1996年至今，PPI出现过四次明显的低谷。前两次低谷时期对应一个大的宏观经济政策扩张周期，除了宽松的货币政策，还有8000亿长期建设国债。第三次低谷对应2008年国际金融危机冲击，央行大幅降息降准，政府推出了4万亿的刺激计划。面对本次下滑，政府的基本应对遵旨是不刺激和微刺激，使得CPI和PPI走出了前所未有的形态。对比图一，PPI和汇丰PMI在近三年高度相关，也忠实记录了三次“下限冲击波”和三次“下限保卫战”。而且，从PPI还可以看出，第四次“下限冲击波”已经来临。同时，第四次“下限保卫战”也已经打响。除了松绑房地产限购限贷，央行更是在2014年11月21日意外降息。 如果以PPI为标准来衡量，我国无疑已经进入持续的通缩状态。然而，CPI才是国际通用的判别标准，PPI不能算是一般价格水平的良好代表。另外还需要注意的是，以CPI来判断通胀通缩，并不以零为界。在发达国家，通胀目标一般是2%。由于我国的增长率较高，合意的通胀水平可能还要略高于2%。因此，在我国，CPI低于2%即可视为通缩信号。我国最近四个月的CPI均在1.5%左右，低于2%，据此可以判断我国已经出现轻微通缩。 图 我国和I（.10~2014.12） 3、房地产市场低迷，股市走强。 从中国指数研究院发布的全国百城房地产价格指数看，房价在经历了差不多1年的调整后，2012年下半年重拾升势。这一上升又持续了差不多两年，直到2014年下半年才又开始掉头向下（见图三）。从具体城市看，北上广深等大城市房价相对稳定，一些中小城市房屋库存过大，房屋成交量和房价跌幅较大。股市与房地产走势形成鲜明对比。当房价从2014年6月份开始下滑时，股市则启动了一轮强势上涨。11月底上证综指收于2683点，12月份更是迅速突破3000点关口，收于3235点。2014年下半年的涨幅高达58%，冠绝全球。 房地产在国民经济中有着非常特殊的低位。首先，由于本身体量较大和相关联的上下游产业众多，房地产投资和建设对经济增长影响很大。我